今年棉花產(chǎn)量大幅下降將導(dǎo)致棉花規(guī)模上市期大幅縮短。按照往年銷售進度，如進口不出現(xiàn)猛增，明年4月份，國內(nèi)新棉將銷售完畢，再考慮到國內(nèi)棉花優(yōu)質(zhì)數(shù)量下降等因素，今年棉花市場出現(xiàn)供不足需的時間將大幅提前。不過，目前紡織終端疲弱不堪，消費需求方面萎縮程度可能更大，將延緩棉花出現(xiàn)緊缺的時點?？傮w上看，新棉大規(guī)模上市結(jié)束后，國內(nèi)棉花很快出現(xiàn)稀缺，尤其是優(yōu)質(zhì)棉花的稀缺。

　　總的來看，全球及國內(nèi)制造業(yè)數(shù)據(jù)有所企穩(wěn)，但總體仍較為疲弱，國內(nèi)紡織品出口繼續(xù)下滑，但消費終端有所發(fā)力，在新棉規(guī)模上市期間，部分紡織企業(yè)適當補充原料庫存之后，現(xiàn)在急需采購的情緒有所緩和。在國內(nèi)供需兩端均出現(xiàn)較為明顯的下滑背景下，棉價或?qū)⒈３之斍叭鮿葳叿€(wěn)的格局，待下一步政策落實，趨勢性行情才能到到來。

　　一、行情回顧

　　11月內(nèi)外棉價均陷入整理當中，波動不是很大。國際棉市，美元加息預(yù)期為大宗商品增添了壓力，但棉花供應(yīng)減少的預(yù)期及美棉出口簽約數(shù)據(jù)較好為棉價提供了支撐，ICE棉價小幅震蕩。國內(nèi)棉市，新棉上市量大幅增加，但由于總體產(chǎn)量降幅明顯，棉價總體較為平穩(wěn)。

　　二、全球進出口量下降，美澳出口現(xiàn)分化

　　國際棉花咨詢委員會(ICAC)發(fā)布的11月份全球產(chǎn)需預(yù)測認為，中國占全球棉花進口的比重下降之后，亞洲其他地區(qū)的進口和消費量顯著增加。

　　2015/16年度，中國棉花產(chǎn)量預(yù)計為540萬噸，連續(xù)第四個年度下降，但仍為全球第二。本年度，中國棉花進口量預(yù)計不到140萬噸，同比下降24%。中國占全球棉花進口的比重從2011/12年度的55%下降到2014/15年度的22%，2015/16年度將進一步下降到17%。相比之下，亞洲其他地區(qū)的棉花消費量連續(xù)數(shù)年穩(wěn)步增長，棉花進口占全球的比重明顯擴大，在一定程度上抵消了中國進口量的減少。

　　2015/16年度，全球棉花進口量預(yù)計為750萬噸，同比減少2%。2011/12年度，亞洲其他地區(qū)占全球進口比重的31%，之后幾年這個比重隨著棉花消費量的穩(wěn)步增長而不斷提高。2015/16年度，亞洲其他地區(qū)的進口量預(yù)計達到450萬噸，占全球進口的比重提高到60%。孟加拉國、越南和印度尼西亞是亞洲除中國以外最大的三個進口國。其中，孟加拉國的進口量預(yù)計將超過100萬噸，同比增長4%，越南進口量為99萬噸，同比增長5%，印度尼西亞進口量為78萬噸，同比增長6.1%。

　　目前，棉花出口的競爭依然激烈，中國的棉花政策迫使出口國繼續(xù)爭奪其他出口市場。不過，本年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)計為2390萬噸，同比減少9%，產(chǎn)需缺口達到110萬噸，因此棉花價格預(yù)計不會出現(xiàn)大幅下跌。

　　美國農(nóng)業(yè)部11月份月報也認為，2015/16年度以來中國棉花需求疲軟拖累許多國家的棉花出口，尤其是澳大利亞。自2015年新棉收獲開始，澳棉出口量占產(chǎn)量的比重就保持在近十年低位，主要原因就是中國進口需求非常低迷。同樣，澳棉對幾乎所有主要出口地區(qū)的裝運量都出現(xiàn)下降。要達到目前的出口預(yù)測，今年12月至明年4月澳棉月均出口量要遠超近幾年的水平才行，而這段時間卻是澳棉出口的低谷期。

　　相反，本年度以來雖然主要進口國隨用隨買導(dǎo)致美棉待裝運數(shù)量很低，但美棉對其他地區(qū)(如越南、印度尼西亞和泰國等)裝運量增加抵消了對中國裝運量的減少。同時，近期巴西和土庫曼斯坦的棉花出口活躍，價格有競爭力、質(zhì)量高的品種始終需求不斷，尤其是紡織用棉量旺盛的國家，如越南和土耳其。

　　三、美棉出口數(shù)據(jù)超預(yù)期，但總體進度慢于去年

　　美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，2015年11月6-12日，2015/16年度美國陸地棉出口簽約量為4.4萬噸，較前周增長52%，較前四周平均值增長74%。當周美國2015/16年度棉花簽約總量為4.77萬噸，創(chuàng)本年度以來新高，本年度簽約總量累計達到94.6萬噸，同比減少48.8萬噸，完成USDA預(yù)測的42%，低于去年同期的58%。截至11月12日，美棉裝運總量累計達到35.15萬噸，同比增加5.05萬噸，完成USDA預(yù)測的16%，高于去年同期的12%。2016/17年度美棉簽約量累計達到13.57萬噸，高于上年同期的13.47萬噸。

　　值得注意的是，美棉收割進度緩慢。報告顯示，截至2015年11月22日，美國棉花收獲進度為70%，較前周增加6個百分點，較上年同期減少6個百分點，較過去五年同期減少12個百分點。其中，阿肯色州和路易斯安那州新棉采摘均全部完成，與往年采摘進度基本保持一致。

　　USDA周度出口銷售量大幅增加，市場對高等級棉供應(yīng)存在憂慮，且美元回落，對棉價有一定的提振作用，但從整體來看包括棉花在內(nèi)的大宗商品面臨的基本面形勢不佳，美聯(lián)儲給出清楚的升息信號，美元有望保持強勢，全球棉花供應(yīng)過剩，期末庫存居高不下，將繼續(xù)使棉價承壓。ICE棉花期貨近期連續(xù)反彈，幅度小力度弱，預(yù)計難有突破性行情出現(xiàn)，3月合約上方阻力位在65美分附近。

　　四、國內(nèi)產(chǎn)量再下調(diào)，新棉加工速度加快

　　近期國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)在全國范圍內(nèi)展開棉花產(chǎn)量調(diào)查，結(jié)果顯示，2015年全國平均單產(chǎn)101.9公斤/畝，同比減少1.4%，按全國棉花實播面積5118.8萬畝測算，預(yù)計總產(chǎn)量521.6萬噸，同比減少21.2%，其中黃河流域同比減少34.7%，長江流域同比減少32.1%，新疆棉花同比減少14.9%。

　　根據(jù)最新調(diào)查統(tǒng)計，截止2015年11月20日，全國新棉采摘進度為97.2%，同比增加3.1%，其中內(nèi)地的采摘進度為95.3%，新疆的采摘進度98%;全國交售率為82.4%，同比增加6.1個百分點，其中內(nèi)地交售率為46.7%，新疆交售率97%。全國加工率70.8%，同比增加7.4個百分點;銷售率為24.2%，同比增加2.2個百分點。按照國內(nèi)棉花預(yù)計產(chǎn)量521.6萬噸測算，截止11月20日，全國累計交售籽棉折皮棉348.6萬噸;累計加工皮棉295.8萬噸，同比減少5.4萬噸，較過去四年均值減少126.3萬噸;累計加工皮棉295.8萬噸，同比減少5.4萬噸，較過去四年均值減少91.2萬噸;累計銷售皮棉101.1萬噸，同比減少3.7萬噸，較過去四年均值減少127.9萬噸。

　　五、內(nèi)外棉價差縮窄，國內(nèi)進口或僅130萬噸

　　2015年我國棉花進口量大幅縮減，1-10月份累計進口量同比減少四成多，預(yù)期后市進口難見起色。

　　按當前狀況看，全年進口量或僅在130萬噸上下，多年來面臨進口沖擊的局面得以緩解。

　　2015年我國棉花與進口棉花價格差距進一步縮小，特別是備受關(guān)注的機采棉之間的對比。目前進口棉價普遍高于新疆機采棉價格，在國內(nèi)棉花市場供應(yīng)階段性能滿足需求的情況下，無價差優(yōu)勢制約了進口棉的需求。另一方面，今年我國累計發(fā)放配額89.4萬噸，位增發(fā)其他配額，加上去年結(jié)轉(zhuǎn)的配額，總供應(yīng)量相比往年有所減少。目前紡企采購隨采隨用，訂貨意愿不強，從配額使用量有限的角度看，后期進口難有起色。

　　六、原料庫存偏低促采購，服裝銷售內(nèi)外有別

　　目前，國內(nèi)皮棉質(zhì)量較前期上升，價格穩(wěn)定，符合紡企心理預(yù)期，加上原料庫存多處低位，補庫需求較強，提振紡企采購皮棉，市場購銷活躍。不過，目前皮棉現(xiàn)貨市場供應(yīng)尚算充足，活躍的市場氣氛并未給皮棉價格帶來提振效應(yīng)，后期需關(guān)注紡企經(jīng)營狀況及皮棉供應(yīng)情況。

　　今年10月我國紡織品服裝出口236.6億美元，同比下降10.9%;其中紡織品出口92.1億美元，下降5.5%。1-10月紡織品服裝累計出口2349.8億美元，下降5.4%。

　　縱觀海關(guān)總署發(fā)布的單月數(shù)據(jù)，只有2月出口為上漲，其他月份均為下降。此外，5月、6月、8月及9月，降幅為個位數(shù)，其他月份降幅均達雙位數(shù)。6月，出口降幅收窄至1.2%，人們本以為隨后會有好轉(zhuǎn)，然而事實證明接下來的幾個月出口形勢依然嚴峻。美國是我國主要出口市場中唯一實現(xiàn)增長的國家，而受匯率影響，歐盟市場及日本市場均持續(xù)低迷，短期來看難以逆轉(zhuǎn)。

　　值得注意的是，2015年1-10月，我國累計進口棉紗199.96萬噸，同比增加22%。市場預(yù)計，2015/16年度，中國進口紗數(shù)量將高達250-280萬噸，對國產(chǎn)紗的生存造成更大威脅。應(yīng)該說，未來1-2年內(nèi)，紡企壓力將更大，生存空間更窄，紗線量價雙降使得悲觀情緒增長。

　　唯一值得欣慰的是，國內(nèi)服裝銷售情況出現(xiàn)向好跡象，但仍不明顯，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，10魚粉服裝類零售額同比增長9.8%，比上月增幅提高1.3個百分點，為連續(xù)第四個月增長。隨著冬天的到來，氣溫降低，以及雙十一活動的進行，預(yù)計11月份服裝零售繼續(xù)向好，給棉花下游紡織行業(yè)帶來一定支撐。

　　八、行情展望

　　11月份，新棉規(guī)模上市，棉花市場購銷較為活躍，總體而言，消費端運行情況及政策取向為后期棉價走勢的主導(dǎo)因素。

　　今年棉花產(chǎn)量大幅下降將導(dǎo)致棉花規(guī)模上市期大幅縮短。按照往年銷售進度，如進口不出現(xiàn)猛增，明年4月份，國內(nèi)新棉將銷售完畢，再考慮到國內(nèi)棉花優(yōu)質(zhì)數(shù)量下降等因素，今年棉花市場出現(xiàn)供不足需的時間將大幅提前。不過，目前紡織終端疲弱不堪，消費需求方面萎縮程度可能更大，將延緩棉花出現(xiàn)緊缺的時點?？傮w上看，新棉大規(guī)模上市結(jié)束后，國內(nèi)棉花很快出現(xiàn)稀缺，尤其是優(yōu)質(zhì)棉花的稀缺。

　　總的來看，全球及國內(nèi)制造業(yè)數(shù)據(jù)有所企穩(wěn)，但總體仍較為疲弱，國內(nèi)紡織品出口繼續(xù)下滑，但消費終端有所發(fā)力，在新棉規(guī)模上市期間，部分紡織企業(yè)適當補充原料庫存之后，現(xiàn)在急需采購的情緒有所緩和。在國內(nèi)供需兩端均出現(xiàn)較為明顯的下滑背景下，棉價或?qū)⒈３之斍叭鮿葳叿€(wěn)的格局，待下一步政策落實，趨勢性行情才能到到來。

　　技術(shù)上看，1605合約均線系統(tǒng)走橫，價格價格面臨12000一線重壓，在無明顯指引的情況下，棉價難脫震蕩11500-12000區(qū)間。操作上，暫以區(qū)間震蕩思路對待。