招股資料

　　公開發(fā)售價：HKD9.12-10.28

　　募集資金： 約51.693億港元

　　認購截止日期：10月30日(星期五)中午12點

　　正式上市日期：11月9日

　　每手股數(shù)：400股

　　每手費用：約3648 HKD

　　全球公開發(fā)售數(shù)目：611,400,800(占總股本27.5%)

　　在發(fā)行架構方面，90%為國際發(fā)售，10%為香港本地發(fā)售。中金香港、農(nóng)銀國際擔任此次IPO的聯(lián)席保薦人。此外，中金可授予簿記管理人不超過上述發(fā)行的H股股數(shù)15%的超額配售權。全部行使超額配售權后，公司融資金額可達72億港元。招股書顯示，此次發(fā)行的股份中90.9%為新發(fā)行股份，余下的股份為全國社?；鹚鍪鄣呐f股。

　　基石投資者

　　此次中金公司H股IPO共約獲得近4.85億基石投資人的認購意向，約占其發(fā)行總股份的70%。而包括中國移動、中國中車、中國廣核集團、中國誠通、寶鋼集團、中國商用飛機等數(shù)家央企更是組團認購。

　　據(jù)悉，在上述組團團購中金公司的央企中，中國廣核集團、中國移動[微博]、寶鋼集團、中國誠通的認購意向為5000萬美元，而中國中車的認購意向則為3000萬美元。此外，中國絲路基金、香港惠理集團、美國保德信金融集團以及新華社子公司也同樣出現(xiàn)在基石投資者名單中，其中認購額度最大的為絲路基金，其認購意向約為1億美元，保德信金融將入股2500萬美元，而新華社子公司則承諾出資3000萬美元。

　　公司業(yè)務

　　中金公司目前的主要業(yè)務包括：投資銀行、股本銷售及交易、固定收益、財富管理及投資管理。

　　圖片來源：港股那點事　　其中，投資銀行業(yè)務為中金公司的王牌，中金公司資料顯示，從1995年成立至2015年6月，按發(fā)售總額計，中金公司作為賬簿管理人參與的中國公司境內外股本融資在所有投資銀行中排名首位；按發(fā)售總額計，中金公司作為主承銷商參與的中國公司債務及結算化融資交易在所有投資銀行中排名第二；以及按交易價值計；中金公司參與的中國相關并購交易在所有投資銀行中亦排名首位。其次，股本銷售及交易業(yè)務的收入貢獻僅次于投行業(yè)務，主要是基于公司廣大的客戶基礎。

　　圖片來源：港股那點事　　發(fā)展戰(zhàn)略

　　o   利用現(xiàn)有客戶優(yōu)勢并擴大客戶基礎

　　o   不斷創(chuàng)新并專注客戶利便交易

　　o   優(yōu)化體系以提升風險管理的有效性和全面性

　　o   進一步發(fā)展投資管理和財富管理業(yè)務

　　o   加強跨境能力

　　o   增加IT基礎設施投資

　　o   吸引、培養(yǎng)和留住人才

　　募集資金用途

　　假設以發(fā)售價中位數(shù)每股H股9.7港元計算，中金公司本次募資凈額約為51.693億港元。本次募集資金中，約45%將用于進一步發(fā)展股本銷售及交易和固定收益業(yè)務；約20%用于發(fā)展財富管理業(yè)務；約20%用于國際業(yè)務；約5%用于發(fā)展投資管理業(yè)務；其余約10%用于營運資金及一般企業(yè)用途。

　　股權結構

　　目前中金公司的7大股東先后為中央?yún)R金(持股比例43.35%)、新加坡ZF投資公司GIC(16.35%)、私募股權基金TPG(10.3%)、私募股權基金KKR(10%)、中國投融資擔保(7.65%)、名力集團(7.35%)和大東方人壽(5%)。

　　圖片來源：港股那點事　　未來成長性

　　公司的投行業(yè)務和股本銷售及交易業(yè)務占收入比重高達50%以上，從這兩個板塊看公司的成長性：

　　   行業(yè)成長空間大

　　1)中國資本市場在過去二十年可謂飛速發(fā)展。從2009年到2014年，股票市場、債券市場、衍生品市場的市值或交易總額復合增長率分別高達5.7%、31.6%和34.9%(股票市場由于受到IPO限制增速相對較低)。

　　圖片來源：港股那點事　　 2)隨著人民幣國際化的進程加速，香港資本市場的擴容空間巨大。當前港交所的日成交額平均約700億港幣，而國內A股的日均成交額約7000億人民幣以上，是香港成交量的10倍還要多，隨著今明年深港通、QDII2、兩地基金互認以及人民幣假如SDR等催化劑兌現(xiàn)，相信香港資本市場，尤其是股票市場會迎來高速成長。

　　此外，相信大多數(shù)人都注意到香港近年來一直是全球IPO數(shù)量最多的市場，這也給投行業(yè)務提供了一定成長保障。

　　圖片來源：港股那點事　　  行業(yè)競爭性激烈

　　不難看出，現(xiàn)在我國證券行業(yè)競爭非常激烈，市場集中程度并不高。2014年，中國前十大證券公司的總收入占全中國證券行業(yè)總額的41%。并且，證券公司除了面臨同行競爭，還要面對來自銀行、保險、信托等公司以及新興的互聯(lián)網(wǎng)金融公司的跨業(yè)務競爭。

　　估值

　　IPO后公司總股本約22.23億股(綠鞋前)，按招股價范圍公司市值203-228億港幣。下圖截自公司招股書，圖中顯示截止今年上半年中金公司的凈利潤為11.36億人民幣，已經(jīng)超過去年全年。如果我們假設今年下半年公司無利潤貢獻，則意味著公司今年14.3-16倍的市盈率。

　　圖片來源：港股那點事　　但我們知道，就算下半年中金一個IPO項目都拿不到，還有穩(wěn)定的交易收入以及股本收益等。并且往長期看，中國資本市場的空間仍然較全球資本市場空間為大，A股未來的IPO放開，以及在人民幣國際化大背景下的香港資本市場。此外，相信公司IPO后能夠更有效地借助資本市場來擴張業(yè)務。

　　如此我們假設明年中金公司明年有30%的增長，這樣公司2016年市盈率約11-12.3倍。我們來看看業(yè)務類似的券商估值如何：

　　圖片來源：港股那點事　　以上數(shù)據(jù)來自wind，我們看到港股市場上的券商市盈率的中位數(shù)為7.32倍，而大多數(shù)券商明年PE也都低于10倍，所以中金此次的招股價并沒有特別便宜。

　　由于券商股有典型的周期屬性，行業(yè)盈利水平往往波動性較大，所以很多投資者會選擇PB作為估值標準。

　　圖片來源：港股那點事　　根據(jù)公司招股書顯示，中金公司截止今年上半年的凈資產(chǎn)是102億人民幣(約126.96億港幣)，而按平均招股價此次募集資金約50億港幣(扣掉發(fā)行等費用)，所以公司凈資產(chǎn)約177億港幣左右。按上文中估算的公司市值中間價約215.5億，對應今年中約1.2倍PB。

　　圖片來源：港股那點事　　再根據(jù)wind數(shù)據(jù)，我們看到各券商的PB中位數(shù)為1.13倍，與中金的PB估值相近，如此看中金估值處于合理水平。

　　總結

　　雖然當前我國的資本市場處于相對低谷，但我國證券行業(yè)還在不斷完善和發(fā)展中，行業(yè)的空間也會隨之不斷增加。中金公司有著顯著的品牌優(yōu)勢，以及基石投資者中國企央企云集，加之近期股市有所回暖，也相信公司上市后能夠積極借助資本市場來提高成長性。

　　評分

　　IPO熱度(10%)：8

　　市場氛圍(20%)：7

　　市場稀缺性(10%)：6

　　估值水平(30%)：7

　　公司成長性(30%)：6

　　加權平均分：6.7

　　(評分為0-10，10最好，0最差，點評僅供參考，不構成任何投資建議)