投資者期盼已久的深港通，本周終于基本落地。相比滬港通，深港通似乎有點(diǎn)姍姍來遲，不過畢竟是有了滬港通的經(jīng)驗(yàn)，深港通在制度安排上頗有新意。其中最為引人關(guān)注的，當(dāng)屬取消了每年的總額度限制，從而在理論上將兩市互聯(lián)互通的大門幾乎開到足夠大的程度。

　　眾所周知，在開通滬港通的時候，規(guī)定兩市全年的相互投資額度上限，其中“北上”的滬股通是3000億元人民幣，“南下”的港股通是2500億元人民幣。雖然在兩年多的實(shí)踐中，無論是滬股通還是港股通，額度都是大量閑置的。但不管怎么說，總額限制這一條的存在，終究還是會給投資者帶來某些壓力。

　　原因很簡單，當(dāng)投資者將大資金投向某個市場時，總是希望隨后還會有更多的投資者也緊緊跟上，這樣才會使得行情的上漲有更為扎實(shí)的基礎(chǔ)。一旦限制了額度，實(shí)際上也就提示，來自這一途徑的后續(xù)資金將可能有限，這很自然會影響到投資者對于后市判斷，從而對其投資行為構(gòu)成某種制約。在兩個互為開放的市場中，額度限制實(shí)際上起到了某種行政調(diào)控的作用。盡管說，在互為開放的初期，以及在風(fēng)險控制手段還不那么健全的情況下，作出這樣的限制也并非沒有一點(diǎn)道理，但這種充滿行政色彩的調(diào)控制度，還是會讓人感覺到雖然是開放了，可在程度上還是比較有限。

　　事實(shí)上，這種總額限制，其影響不僅僅是在滬港通上，也會對整個中國資本市場的對外開放帶來某些不利的因素。MSCI幾次拒絕接納中國A股，其中有一個重要的原因就在于中國股市雖然已經(jīng)對外資開放了，但一直有額度限制。如果明晟指數(shù)接納了A股，眾多以該指數(shù)為標(biāo)的的基金都采取簡單復(fù)制的辦法進(jìn)行操作，那么很可能會用完包括合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）以及滬港通在內(nèi)的所有額度，從而使得相關(guān)基金難以開展有效的操作。當(dāng)然，在目前條件下，這種狀況恐怕未必會出現(xiàn)。但現(xiàn)在沒有，不等于說以后也肯定不會有。作為一項(xiàng)政策，應(yīng)該具有必要的前瞻性和相應(yīng)的提前量，只有這樣才能發(fā)揮好其作用。從這個角度來說，取消資本市場對外資進(jìn)入的額度管制，應(yīng)該是一個必然趨勢。

　　無疑，在人民幣還沒有實(shí)現(xiàn)在資本項(xiàng)目下全面開放的背景下，放棄QFII以及RQFII的額度管理似乎不太可行，因此現(xiàn)在在新推出的深港通中不再設(shè)置總額限制，同時也相應(yīng)取消滬港通中的總額限制，就成為當(dāng)前的一項(xiàng)重要改革。深層意義在于，通過進(jìn)一步打開內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通的大門，為境內(nèi)外資金向?qū)Ψ绞袌龅耐顿Y提供相應(yīng)的寬松條件，同時也明確地表達(dá)出進(jìn)一步開放的決心，以利于吸引全世界的投資者。

　　后者也許更為令人關(guān)注。誠然，基于目前的實(shí)際狀況，在取消總額限制的同時，依然還是保留對每天交易規(guī)模的限制。等到深港通開通以后，“北上”的資金每天最多可以達(dá)到260億元，而“南下”的資金也可以達(dá)到210億元，這個數(shù)量不算太小，而且因?yàn)檫@只是對每天的交易限制，在一個連續(xù)交易的市場中，其制約作用是會被弱化的。而以每年250個交易日計，在理論上今后“北上”的資金容量是65000億元，“南下”的資金容量是52500億元，都要超過現(xiàn)在QFII和RQFII以及QDII的總額許多倍。

　　當(dāng)然了，有了足夠的交易額度，不等于就會有相對應(yīng)的交易發(fā)生。雖然港股通的出現(xiàn)，化解了總額限制問題，但是也有一些方面同樣需要加以改進(jìn)與提高。只有各方面制度都完善了，取消總額限制的意義也就能夠得到充分體現(xiàn)，滬港通以及深港通就會有更大的發(fā)展，其對于內(nèi)地與香港資本市場的積極作用，也就能夠得到更加充分的體現(xiàn)，這些正是大家所期待的。

　?。ㄗ髡呦瞪耆f宏源(000166,股吧)證券首席分析師）