陸金所控股醞釀已久的上市終于有了實質(zhì)性進(jìn)展。

　　《第一財經(jīng)日報》獨家獲悉，近日，參與陸金所控股IPO(首次公開招股)的四家投行：花旗集團(tuán)、美銀美林、摩根士丹利、中信證券(600030,股吧)已經(jīng)進(jìn)場開始盡調(diào)，并計劃于明年一季度向港交所遞交A1上市申請表。

　　事實上，在今年8月中國平安的半年報業(yè)績說明會上，平安首席財務(wù)官姚波就曾提到，下半年會啟動陸金所分拆上市計劃。陸金所首席財務(wù)官鄭錫貴也在同月接受媒體采訪時承認(rèn)，陸金所正在籌備IPO事宜，或于2017年底前赴港上市。

　　但眼下，受監(jiān)管整治和資本寒冬的影響，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的聲譽和估值都處于歷史低點，這家B輪估值已達(dá)185億美元的“超級獨角獸”要想在資本市場完成一次華麗的亮相，壓力著實不小。

　　據(jù)了解，其內(nèi)部醞釀一年多的KYC 2.0(Know Your Customer)，即新的投資者與產(chǎn)品風(fēng)險適配體系已于九月上線，并注冊了一套針對個人投資能力的評分體系“堅果財智分”。

　　一直力爭坐上國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)財富管理頭把交椅的陸金所試圖通過引入大數(shù)據(jù)、機器學(xué)習(xí)等技術(shù)對投資人進(jìn)行更精確的進(jìn)行風(fēng)險承受能力測評，以期在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)更精準(zhǔn)的資產(chǎn)與資金的適配，提升運營和風(fēng)控效率，進(jìn)而占領(lǐng)更大的市場份額。

　　“三所一惠”新格局

　　因為起家于P2P業(yè)務(wù)，陸金所這些年始終難以擺脫與之畫上等號。但事實上，經(jīng)過最近幾年的業(yè)務(wù)調(diào)整和架構(gòu)整合，陸金所早已轉(zhuǎn)型為一家定位互聯(lián)網(wǎng)財富管理的綜合化平臺。

　　而此次的上市主體陸金所控股除了有主要面向個人投資者、著力于資金端的陸金所外，還包括側(cè)重于B2B機構(gòu)間交易的前海金融資產(chǎn)交易(下稱“前交所”)、重慶金融資產(chǎn)交易所(下稱“重金所”)，以及著力于資產(chǎn)端的平安普惠等多個板塊。

　　去年8月，平安海外控股以19.538億美元將平安普惠與前交所打包出售給陸金所，并于今年5月完成了整合。后者是一家定位B2B機構(gòu)間交易的平臺，同時也在開拓跨境業(yè)務(wù)。

　　重金所主要著力于地方政府融資業(yè)務(wù)。今年3月開始，平安集信開始陸續(xù)收購重金所股權(quán)。8月中旬，重金所成為平安集信全資子公司，法人代表也變更為陸金所新任董事長李仁杰，但目前還未完成并入陸金所控股的全部流程。

　　相比上述兩家剛剛整合進(jìn)陸金所控股的交易所，平安普惠較為成熟的業(yè)務(wù)模式以及穩(wěn)定的貸款增速和息差收入則為陸金所控股的估值貢獻(xiàn)了不少。公開信息顯示，平安普惠今年上半年的貸款余額已經(jīng)達(dá)到793.61億，相比2015年末的417.96億增長90%。根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)投研平臺愛分析的估算，平安普惠年末貸款余額有望突破1000億。

　　目前，平安普惠主要有信用貸款和抵押貸款兩部分業(yè)務(wù)，愛分析根據(jù)其貸款增速、貸款質(zhì)量、凈息差等數(shù)據(jù)，對標(biāo)貸款余額相近且同在香港上市的錦州銀行預(yù)測平安普惠部分的估值約為400億元。

　　作為陸金所控股版圖中交易規(guī)模最大、最為互聯(lián)網(wǎng)化的一塊，主要服務(wù)個人投資者、定位互聯(lián)網(wǎng)財富管理平臺的陸金所撐起了185億美金中的大部分估值。

　　根據(jù)平安集團(tuán)最近發(fā)布的第三季度財報，截至2016年9月30日，陸金所平臺累計注冊用戶數(shù)2,550萬，較年初增長39.3%，活躍投資用戶數(shù)655萬，較年初增長80.4%。

　　從運營角度來看，陸金所活躍投資用戶的占比約為25.6%，遠(yuǎn)高于業(yè)內(nèi)普遍的水平。可以對比的是，已經(jīng)上市的P2P平臺宜人貸，根據(jù)其披露的數(shù)據(jù)，2015年全年活躍投資用戶為33萬，占注冊用戶的比例約5.5%。

　　而從交易量來看，2016年前三季度，陸金所平臺零售端交易量10,772.20億元，同比增長239.3%;期末零售端AUM達(dá)3,909.21億元，較2015年底增長55.8%;機構(gòu)端交易量32,205.83億元，同比增長428.8%。

　　醞釀一年的“秘密武器”

　　不過，面對激烈的行業(yè)競爭，以及日趨嚴(yán)苛的監(jiān)管環(huán)境，僅僅是業(yè)務(wù)規(guī)模和用戶數(shù)量的增長并不足以讓陸金所在資本市場上站穩(wěn)腳跟。

　　10月初，央行等多部委聯(lián)合發(fā)布了《通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理及跨界從事金融業(yè)務(wù)風(fēng)險專項整治工作實施方案》(下稱《整治方案》)，這也是監(jiān)管部門第一次針對互聯(lián)網(wǎng)資管市場發(fā)布監(jiān)管意見。

　　在《整治方案》中，包括“將線下私募發(fā)行的金融產(chǎn)品通過線上向非特定公眾銷售、未嚴(yán)格執(zhí)行投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)、未揭示投資風(fēng)險或揭示不充分、跨界開展資產(chǎn)管理等金融業(yè)務(wù)”等都成為了整治重點。

　　這也揭示出了當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)財富管理市場亂象：在資產(chǎn)端，平臺為了找尋更有市場競爭力的資產(chǎn)，不惜“曲線”拆分了一些具有較高風(fēng)險和投資門檻的金融產(chǎn)品;在資金端，并未對投資人的風(fēng)險承受能力進(jìn)行評估。

　　作為國內(nèi)最大的互聯(lián)網(wǎng)財富管理平臺之一，陸金所已覆蓋標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品(基金、保險等)、非標(biāo)(金融機構(gòu)后產(chǎn)品)、P2P(底層是個人消費貸款)、現(xiàn)金管理和二級市場(期限短、二級市場允許投資人互相交易)、海外資產(chǎn)等。

　　既要更好地適應(yīng)日趨嚴(yán)格的監(jiān)管要求，又要創(chuàng)造更大的商業(yè)想象空間，這是它在上市前需要做好的準(zhǔn)備。

　　今年9月，KYC 2.0系統(tǒng)在經(jīng)過兩個月內(nèi)測后正式開始在陸金所平臺上應(yīng)用，這個被內(nèi)部成為“秘密武器”的體系除了包括利用大數(shù)據(jù)對投資者的作出了更精確的“畫像”外，還有對于資產(chǎn)端風(fēng)險的動態(tài)評估、資產(chǎn)和資金的精準(zhǔn)匹配、以及更透明的信息披露等內(nèi)容。

　　牽頭該項目的陸金所副總經(jīng)理楊峻近日在一個論壇上披露了部分“實驗”的數(shù)據(jù)，例如最基本的資產(chǎn)情況一項，“60%以上的客戶對自己收入水平的描述，與大數(shù)據(jù)做出來的結(jié)果有明顯差距?！?/p>

　　他說到，不少高收入人群會隱瞞真實的收入，例如，平臺篩選了140個在陸金所平臺上投資過百萬的用戶，但在自己填寫的問卷中，家庭年收入一項卻小于5萬;另外還有不少人則會為了買到高收益的產(chǎn)品刻意夸大自己的收入情況。

　　“既是從風(fēng)控角度考慮，也有提升效率的作用，更重要的是朝更合規(guī)化方向靠攏?！睋?jù)陸金所內(nèi)部人士透露，該項目由馬明哲直接推動，上線后效果不錯，還推向了平安集團(tuán)內(nèi)其它子公司。

　　據(jù)了解，陸金所內(nèi)部正在全力推進(jìn)，甚至不惜犧牲部分交易額。KYC 2.0采用“向下兼容”原則，即高風(fēng)險承受能力的客戶可以購買同級或風(fēng)險等級更低的產(chǎn)品，反之將會被嚴(yán)格限制。記者獲得的一份內(nèi)部資料顯示，從2015年底KYC1.0上線至今，這套系統(tǒng)完成了近萬億產(chǎn)品與投資者的銷售匹配，累計對150多萬筆交易進(jìn)行風(fēng)險超配提示、攔截，涉及近3000億元。其中，有些人就此放棄了購買，有些人則轉(zhuǎn)而購買更適合自己的產(chǎn)品。

　　與建立個人征信體系一樣，對于財富管理行業(yè)而言，一個更為全面和精確的投資能力評估體系也是推動行業(yè)發(fā)展的重要基石。不過相比已經(jīng)初具規(guī)模的個人征信市場，對于個人投資能力的判斷仍沒有一個相對權(quán)威的評判體系。

　　除了有合規(guī)性的考慮，陸金所也試圖用這套投資者適當(dāng)性管理體系創(chuàng)造更大的商業(yè)價值，例如堅果財智分現(xiàn)在已在平安內(nèi)部推廣，未來同樣有可能走到體系之外。

　　事實上，作為互聯(lián)網(wǎng)財富管理業(yè)務(wù)亟待突破的重要一環(huán)，不少公司都在嘗試?yán)么髷?shù)據(jù)來做“千人千面”的畫像，進(jìn)而進(jìn)行資產(chǎn)和資金匹配。例如，背靠互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭的百度金融、螞蟻金服、京東金融等都曾表示在進(jìn)行相關(guān)的嘗試。但與目前市場上各類信用分一樣，一套投資能力評估體系的效果也要通過應(yīng)用在具體的業(yè)務(wù)和場景中加以檢驗，并且需要相當(dāng)長的時間周期和足夠大的交易規(guī)模才能得到足夠有說服力的結(jié)果。

　　如今上市在即，這個關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)財富管理的前沿實踐不知能加分多少?