今年“黑色系”可謂是賺足了投資者的眼球，尤其是煤炭那一波未平一波又起的行情相信讓不少以煤炭開(kāi)采銷(xiāo)售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。據(jù)發(fā)改委所給出的前三季度數(shù)據(jù)，2016年1-9月煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額351.8億，同比增長(zhǎng)65.1%，“煤老板”似乎又再一次成為財(cái)富的代名詞。智通財(cái)經(jīng)根據(jù)四家已發(fā)布三季報(bào)的煤企來(lái)做一個(gè)分析，看看煤炭?jī)r(jià)格的瘋長(zhǎng)究竟對(duì)其業(yè)績(jī)影響多少，當(dāng)前的價(jià)格還能否介入?(PS:這里選取的標(biāo)的均已發(fā)布第三季度報(bào)告) 

 　 中國(guó)神華(01088)

　　作為行業(yè)里的龍頭，中國(guó)神華三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也同樣是龍頭。營(yíng)業(yè)收入三季度比起去年同期還略有下滑，其中煤炭銷(xiāo)售量與去年基本持平。但利潤(rùn)方面卻得到了明顯的改善，稅后利潤(rùn)為101.54億，較同期增長(zhǎng)30.75%，歸屬母公司凈利潤(rùn)78.21億，增長(zhǎng)37.19%。(由此可以看出在需求端的變化不大，利潤(rùn)的增長(zhǎng)是因?yàn)閮r(jià)格的直接增長(zhǎng))。

　　在煤炭業(yè)務(wù)方面，神華具極佳的成本控制能力，神華自產(chǎn)煤?jiǎn)挝怀杀臼?03元/噸(僅低于伊泰)，這一優(yōu)勢(shì)在煤價(jià)的不斷上漲的推動(dòng)下，使得神華三季度的毛利同比上升50.38%。

　　除此之外，神華煤炭成本較低的優(yōu)勢(shì)還可以體現(xiàn)在它的電力業(yè)務(wù)中，神華業(yè)務(wù)收入里有將近43.8%來(lái)自于火電業(yè)務(wù)，在眾多大型火電企業(yè)中神華的毛利率也是最高的，其原因就是神華的煤炭成本更低，這一優(yōu)勢(shì)在煤炭?jī)r(jià)格低迷的時(shí)候并不是特別明顯，但一旦煤價(jià)進(jìn)入上升通道，對(duì)于其他火電企業(yè)苦不堪言的事情，中國(guó)神華卻可以輕松面對(duì)。

　　按照神華三季度給出的EPS來(lái)看PE為16倍，但是從這兩個(gè)月還在不斷攀升的煤炭?jī)r(jià)格來(lái)看，神華第四季度的盈利狀況只會(huì)更好，保守估計(jì)全年EPS為1.15-1.2之間，PE在14倍左右，仍然是行業(yè)里較低水平。在神華的歷史估值里也處于平均水平。

　　兗州煤業(yè)(01171)

　　兗州煤業(yè)(600188,股吧)第三季度營(yíng)業(yè)收入雖然有大幅度的增長(zhǎng)，但歸屬母公司凈利潤(rùn)卻大幅減少34%，只剩下4.256億，在成本控制上兗州煤業(yè)也遠(yuǎn)不及中國(guó)神華，據(jù)公司三季報(bào)給出的數(shù)據(jù)，兗州煤業(yè)噸煤銷(xiāo)售成本為181.47元，同比增加了40.5%，公告中解釋成本增加的主要原因是專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備增加和內(nèi)部業(yè)務(wù)調(diào)整使得綜機(jī)設(shè)備的折舊修理費(fèi)用核算口徑發(fā)生變化。而早在去年便有外資投行發(fā)研報(bào)指責(zé)兗州煤業(yè)通過(guò)減少專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備來(lái)抵消成本，而如今當(dāng)年削減的成本似乎又一點(diǎn)點(diǎn)的吐了出來(lái)。

　　從目前公司的狀況來(lái)看盈利能力還尚未完全恢復(fù)，其估值也在煤企中也偏高，三季度報(bào)中給出前三季度的EPS是0.2072，PE在28倍左右。

　　中煤能源(01898)

　　中煤能源三季度業(yè)績(jī)同樣也發(fā)生了十分明顯的變化，第三季度中煤實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2.77億，而在去年同期則是巨額虧損7.01億。公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的原因除了本身煤價(jià)上漲外，對(duì)自身成本的大幅度削減也成為了關(guān)鍵因素，或許是因?yàn)?5年的巨額虧損，中煤能源在16年進(jìn)入到了一個(gè)極度縮衣節(jié)食的形態(tài)，從材料耗用、運(yùn)費(fèi)、外包工程費(fèi)乃至員工成本都有較大幅度的縮減。根據(jù)公司中期報(bào)告顯示，2016年集團(tuán)銷(xiāo)售成本減少了14%，三季報(bào)中截止今年9月公司自產(chǎn)商品煤銷(xiāo)售成本為152.01元/噸，下降了9.4%?？恐鳒p成本公司今年勉強(qiáng)扭虧轉(zhuǎn)盈，但顯然這樣的盈利水平還達(dá)不到預(yù)期。公司三季報(bào)給出的每股收益為0.07，對(duì)應(yīng)PE為57.57倍，處于幾年來(lái)的高位。

　　伊泰煤炭(03948)

　　作為國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)煤炭企業(yè)，伊泰煤炭同樣也受益匪淺，與前三家不同的是，伊泰在產(chǎn)量和銷(xiāo)量上與去年同期都有比較明顯的增長(zhǎng)，截止到報(bào)告期伊泰煤炭產(chǎn)量較同期增長(zhǎng)5.63%，銷(xiāo)量上漲11.21%(其他煤企這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)在供給側(cè)改革影響下大多是減少的)，歸屬母公司凈利潤(rùn)4.01億，增長(zhǎng)82.27%。伊泰業(yè)績(jī)的大漲其實(shí)更多是源于15年業(yè)績(jī)實(shí)在太過(guò)糟糕，可以看到公司15年的數(shù)據(jù)較14年是呈現(xiàn)一個(gè)巨幅下滑，許多數(shù)據(jù)都只剩下零頭。由此可見(jiàn)，煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)對(duì)于伊泰的影響要遠(yuǎn)大于其他煤企。

　　公司三季度每股收益為0.12，對(duì)應(yīng)PE為25倍，已經(jīng)是在歷史高位。除非公司第四季度業(yè)績(jī)能夠有一個(gè)令人咋舌的漲幅，否則上漲空間有限。

　　不難看出，煤企在下半年的“煤超風(fēng)”行情中業(yè)績(jī)大多有所好轉(zhuǎn)，其產(chǎn)量在供給側(cè)改革的推動(dòng)下不斷減少，而銷(xiāo)量因?yàn)樾枨蠖瞬](méi)有明顯增加與去年大多呈持平或減少。企業(yè)業(yè)績(jī)的變化主要就是來(lái)自于煤價(jià)上漲和前期成本縮減所帶來(lái)的收益。近期雖然發(fā)改委發(fā)布了一系列措施與“煤超風(fēng)”正面交戰(zhàn)，神華、中煤等大型國(guó)企也紛紛響應(yīng)下調(diào)煤價(jià)，但依然沒(méi)能阻止市場(chǎng)“炒煤”的熱情。加上即將到來(lái)的冬季更是煤炭供應(yīng)高峰期，短期來(lái)看煤價(jià)穩(wěn)定在高位的可能性更大，另一方面在眾煤企發(fā)布三季度報(bào)后，煤價(jià)又經(jīng)歷一波大幅上漲行情，毫無(wú)疑問(wèn)煤企四季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)必然不會(huì)比三季度差。

　　在上述四家煤企中，中國(guó)神華的盈利能力最強(qiáng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也最穩(wěn)定。目前的估值水平也比較合理。其缺點(diǎn)是，公司煤炭收入僅有50%，其余大部分來(lái)自火電收入，國(guó)家下調(diào)火電上網(wǎng)電價(jià)使神華這部分收入今年會(huì)有所降低。但對(duì)于穩(wěn)健型的投資者來(lái)說(shuō)神華依然是不錯(cuò)的選擇。而相對(duì)激進(jìn)的投資者可以考慮伊泰煤炭，公司也可以說(shuō)是直接對(duì)標(biāo)煤炭?jī)r(jià)格，雖然現(xiàn)在的估值偏高，但其盈利能力也遠(yuǎn)未達(dá)到14年的水平，9月份后煤價(jià)的大幅上漲應(yīng)能在公司16年年報(bào)中有相應(yīng)的業(yè)績(jī)體現(xiàn)。