香港交易所

　　市場(chǎng)波動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制（簡(jiǎn)稱(chēng)“市調(diào)機(jī)制”）是根據(jù)國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織發(fā)出《關(guān)于在交易場(chǎng)所實(shí)施市調(diào)機(jī)制的指引》而設(shè)，以防止發(fā)生可帶來(lái)連鎖影響的極端價(jià)格波動(dòng)及錯(cuò)誤交易引致如“閃崩”般的重大交易事故，緩解證券及衍生產(chǎn)品市場(chǎng)在極端價(jià)格波動(dòng)下引致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。許多國(guó)際交易所亦已實(shí)施不同形式的市調(diào)機(jī)制以緩解極端價(jià)格波動(dòng)。

　　香港聯(lián)合交易所于2016 年 8月22日開(kāi)始施行市調(diào)機(jī)制。截至2016年10月31日，該機(jī)制僅適用于恒生指數(shù)及恒生國(guó)企指數(shù)的81只成份股（統(tǒng)稱(chēng)“市調(diào)機(jī)制證券”）。

　　　一、模式

　　香港交易所為證券市場(chǎng)制訂了動(dòng)態(tài)價(jià)格限制的市調(diào)機(jī)制模式。在此模式下，個(gè)別證券價(jià)格如出現(xiàn)劇烈波動(dòng)會(huì)觸發(fā)冷靜期。選取這種模式是由于其相對(duì)簡(jiǎn)單及可將干擾市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)減至最低。市調(diào)機(jī)制有助于提醒市場(chǎng)個(gè)別股份的價(jià)格大幅變動(dòng)，讓市場(chǎng)參與者于短暫冷靜期內(nèi)重新評(píng)估其策略和持倉(cāng)，并作出投資決策。此機(jī)制不會(huì)暫停交易，也并非用來(lái)限制個(gè)股每日的價(jià)格波幅，且只適用于持續(xù)交易時(shí)段輸入的整手買(mǎi)賣(mài)盤(pán)。

　　在持續(xù)交易時(shí)段中，每只市調(diào)機(jī)制證券均按動(dòng)態(tài)價(jià)格限制受到監(jiān)測(cè)，有關(guān)價(jià)格限制為5分鐘前最后一次交易價(jià)格的±10%。

　　一旦證券價(jià)格超出5分鐘前最后一次交易價(jià)格的±10%，市調(diào)機(jī)制將被觸發(fā)，并隨即開(kāi)始5分鐘的冷靜期。

　　在冷靜期內(nèi)，交易仍然可在觸發(fā)時(shí)5分鐘前最后一次交易價(jià)格的±10%范圍內(nèi)繼續(xù)進(jìn)行。

　　在冷靜期后，觸發(fā)市調(diào)機(jī)制的證券將恢復(fù)無(wú)限制的正常交易。該證券在同一交易時(shí)段（早市和午市為兩節(jié)交易時(shí)段）內(nèi)不再受市調(diào)機(jī)制監(jiān)測(cè)。

　　　　二、監(jiān)測(cè)時(shí)段

　　市調(diào)機(jī)制僅適用于持續(xù)交易時(shí)段（上午9:30至中午12:00以及下午13:00至16:00）的整手買(mǎi)賣(mài)盤(pán)輸入（某些時(shí)段例外，請(qǐng)參考下文），而不適用于開(kāi)市前時(shí)段（上午9:00至9:30）及收市競(jìng)價(jià)交易時(shí)段（下午16:00至16:10）。

　　在持續(xù)交易時(shí)段中，市調(diào)機(jī)制證券的潛在成交價(jià)將持續(xù)對(duì)照參考價(jià)（5分鐘前的最后成交價(jià)），檢查是否符合動(dòng)態(tài)價(jià)格限制±10%的規(guī)定。

　　持續(xù)交易時(shí)段內(nèi)市調(diào)機(jī)制監(jiān)測(cè)不適用的時(shí)段：

　　開(kāi)市：早市及午市持續(xù)交易時(shí)段的首 15 分鐘不設(shè)市調(diào)機(jī)制監(jiān)測(cè)，以便持續(xù)交易時(shí)段開(kāi)始時(shí)可自由地進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

　　午市持續(xù)交易時(shí)段：午市持續(xù)交易時(shí)段的最后20分鐘不設(shè)市調(diào)機(jī)制監(jiān)測(cè)（由于冷靜期會(huì)持續(xù)5分鐘，因此監(jiān)測(cè)會(huì)于午市持續(xù)交易時(shí)段結(jié)束前20分鐘停止），確保該時(shí)段結(jié)束前有15分鐘可自由地進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)，避免投資者因難以將即日的持倉(cāng)平倉(cāng)而承受隔夜風(fēng)險(xiǎn)。

　　　三、冷靜期

　　在持續(xù)交易時(shí)段中，證券市場(chǎng)每只市調(diào)機(jī)制證券均按動(dòng)態(tài)價(jià)格限制（5分鐘前最后一次成交價(jià)的±10%）受到監(jiān)測(cè)。 若潛在成交價(jià)超出價(jià)格限制之外，該買(mǎi)賣(mài)盤(pán)將被拒絕，并隨即觸發(fā)5分鐘的冷靜期。在5分鐘冷靜期內(nèi)，有關(guān)市調(diào)機(jī)制證券只能在為冷靜期設(shè)定的價(jià)格限制范圍（參考價(jià)的±10%）之內(nèi)進(jìn)行交易。

　　觸發(fā)市調(diào)機(jī)制次數(shù)上限就每只市調(diào)機(jī)制證券而言，于同一交易時(shí)段（早市和午市為兩節(jié)交易時(shí)段）內(nèi)最多可以觸發(fā)一次冷靜期。

　　如早市于冷靜期結(jié)束前收市（譬如冷靜期在11:56開(kāi)始），冷靜期的余下時(shí)間不會(huì)延至午市。

　　冷靜期過(guò)后，持續(xù)交易時(shí)段將恢復(fù)正常交易，且于該節(jié)交易時(shí)段余下時(shí)間內(nèi)該市調(diào)機(jī)制證券將不設(shè)市調(diào)機(jī)制價(jià)格監(jiān)測(cè)。

　　　四、厘定參考價(jià)

　　市調(diào)機(jī)制的參考價(jià)是5分鐘前最后一個(gè)自動(dòng)配對(duì)的成交價(jià)，動(dòng)態(tài)的價(jià)格能捕捉個(gè)別市調(diào)機(jī)制證券價(jià)格變動(dòng)的幅度和速度。

　　證券市場(chǎng)市調(diào)機(jī)制的監(jiān)測(cè)于上午9:45開(kāi)始，第一個(gè)參考價(jià)為 9:45 前5分鐘的最后成交價(jià)，其后每分鐘更新參考價(jià)一次。

　　應(yīng)注意的是早市的參考價(jià)不會(huì)帶入午市。

　　　若5分鐘前并無(wú)交易：

　　在早市上午9:45，若5分鐘前并無(wú)執(zhí)行交易，將上一個(gè)最后成交價(jià)為參考價(jià)。此搜尋可追溯至開(kāi)市，即以開(kāi)市前競(jìng)價(jià)的競(jìng)價(jià)交易價(jià)格作為參考價(jià)。

　　若開(kāi)市至市調(diào)機(jī)制監(jiān)測(cè)開(kāi)始前5分鐘均無(wú)交易， 將以早市執(zhí)行的首個(gè)成交價(jià)作為參考價(jià)，直至再有交易執(zhí)行為止。

　　在午市下午13:15，若5分鐘前并無(wú)執(zhí)行交易，將進(jìn)一步搜尋上一個(gè)最后成交價(jià)為參考價(jià)。此搜尋可追溯至午市開(kāi)市。

　　若午市開(kāi)市至市調(diào)機(jī)制監(jiān)測(cè)開(kāi)始前5分鐘均無(wú)交易，將以午市執(zhí)行的首個(gè)成交價(jià)作為參考價(jià)，直至再有交易執(zhí)行為止。

　　　五、惡劣天氣安排

　　證券市場(chǎng)延遲開(kāi)市。如因惡劣天氣（譬如懸掛八號(hào)或以上臺(tái)風(fēng)訊號(hào)或發(fā)出黑色暴雨警告）而延遲開(kāi)市，一如正常開(kāi)市安排，開(kāi)市后首15分鐘不設(shè)市調(diào)機(jī)制。

　　證券市場(chǎng)提早收市。如因惡劣天氣（譬如于交易時(shí)段內(nèi)懸掛八號(hào)或以上臺(tái)風(fēng)訊號(hào)）而提早收市，收市前最后15分鐘仍可如常觸發(fā)冷靜期，并持續(xù)至收市。

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