智通財(cái)經(jīng)獲悉，德銀發(fā)表研報(bào)表示，蒙牛乳業(yè)(02319) 擬以每股1.94港元的價(jià)格從私募基金鼎暉和KKR手中收購現(xiàn)代牧業(yè)(01117)16.7%的股份。該行認(rèn)為，雖然交易后近期將稀釋現(xiàn)代牧業(yè)每股盈利，但長期有助改善其基本面。該行維持對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)2.5港元。

　　蒙牛從Success Dairy II收購現(xiàn)代牧業(yè)股份

　　德銀稱，現(xiàn)代牧業(yè)將與私募基金鼎暉和KKR簽訂價(jià)值調(diào)整合同，向SDII發(fā)行4.88億股新股并支付1300萬美元。此次交易后，蒙牛將以每股1.94港元的價(jià)格收購SDII持有現(xiàn)代牧業(yè)的所有股份，其中包括4.88億股新股和4.77億股。交易后將使蒙牛的股權(quán)從原來的25.4%增加到39.9%。

　　發(fā)行新股稀釋每股盈利

　　德銀認(rèn)為，雖然現(xiàn)代牧業(yè)由于提前結(jié)算而獲得總代價(jià)3.08億美元17%的折讓，折讓后2.54億美元，但鑒于原奶價(jià)格在上漲周期，2018年7月的結(jié)算成本不會(huì)高于當(dāng)前成本。而發(fā)行的新股份相當(dāng)于現(xiàn)有股份總數(shù)的9.2%，因此每股盈利將被稀釋。

　　加強(qiáng)關(guān)系帶來協(xié)同效應(yīng)

　　該行認(rèn)為，交易后現(xiàn)代牧業(yè)將與其最大股東蒙牛有更密切的聯(lián)系。對(duì)于上游板塊，德銀預(yù)期，蒙牛的需求保證了現(xiàn)代牧業(yè)的原奶的輸出量，因此預(yù)期其銷售價(jià)格將會(huì)上升。對(duì)于下游品牌奶制品，二者關(guān)系的加強(qiáng)將長期降低內(nèi)部競爭，從而提高現(xiàn)代牧業(yè)的經(jīng)營效率。

　　消除三大負(fù)擔(dān)

　　德銀又認(rèn)為，這兩筆交易雖然會(huì)稀釋近期每股盈利，但可消除現(xiàn)代牧業(yè)三大負(fù)擔(dān)，包括2018年私募基金鼎暉和KKR 的或有負(fù)債;現(xiàn)代牧業(yè)與蒙牛的供應(yīng)合同到期；及與蒙牛的下游品牌奶的競爭。

　　此外，該行表示，在接下來的12個(gè)月中，現(xiàn)代牧業(yè)收益將受惠于原奶價(jià)格上升周期。