智通財(cái)經(jīng)獲悉，瑞銀發(fā)表研報(bào)表示，中石油(00857)資產(chǎn)負(fù)債表顯示正試圖去杠桿，其天然氣資產(chǎn)可能被市場(chǎng)低估，油價(jià)上漲與資本壓縮將提高自由現(xiàn)金流，該行給予其“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由7.8上調(diào)至7.9港元。

　　一致預(yù)期2017年盈利將上升

　　瑞銀表示，中石油在過(guò)去兩年的股價(jià)表現(xiàn)低于同業(yè)，該行認(rèn)為，其天然氣資產(chǎn)可能被市場(chǎng)低估。瑞銀全球石油分析團(tuán)隊(duì)重申，對(duì)布倫特2017年油價(jià)預(yù)測(cè)為60美元/桶，比預(yù)期高4.5美元/桶。然而，該行將2018-2019年預(yù)測(cè)分別由70-75美元/桶下調(diào)至65-70美元/桶。

　　該行對(duì)長(zhǎng)期油價(jià)預(yù)測(cè)較少7%基于，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)更好的預(yù)期，過(guò)去兩年行業(yè)成本削減將是結(jié)構(gòu)性的。　　瑞銀將中石油2017年EPS預(yù)測(cè)提高35%至0.34人民幣，因?yàn)镋&P(勘探與生產(chǎn))成本較低，煉油與化學(xué)性能更好，并將2018-2019每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)4-11%。

　　油價(jià)上漲與資本壓縮將提高自有現(xiàn)金流

　　瑞銀預(yù)計(jì)，中石油將2016年資本支出將降低15-20%，而管理層指引將削減10%。該行還將2017年至2018年的資本開(kāi)支預(yù)測(cè)降低約15—16%，相當(dāng)于每年減少50-60億美元。

　　因此，油價(jià)上漲，資本支出縮減將導(dǎo)致更強(qiáng)的自由現(xiàn)金流，最終將導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債表去杠桿。中石油的凈負(fù)債率從2007年的零附近下降到2013 - 2015年的約40%。 瑞銀預(yù)計(jì)，到2018-2019年將下降到15-20%。

　　擁有60%的天然氣儲(chǔ)備

　　瑞銀認(rèn)為，中石油作為天然氣巨頭，擁有60%的天然氣儲(chǔ)備，中國(guó)投資者對(duì)中國(guó)天然氣市場(chǎng)在過(guò)去2-3年的發(fā)展不感興趣，其表現(xiàn)也令人失望，即2014年天然氣需求增長(zhǎng)8-9%，2015年需求僅增長(zhǎng)2-3%。此外，令人擔(dān)憂的問(wèn)題仍然存在，鑒于大型長(zhǎng)期液化天然氣和管道進(jìn)口合同顯然過(guò)剩。

　　然而，瑞銀稱中國(guó)上游的天然氣行業(yè)已見(jiàn)底，并將逐步改善，鑒于更多的市場(chǎng)化定價(jià)，下游管道價(jià)格的改革，政府的直接刺激，以及可替代燃料價(jià)格高企(柴油，液化石油氣，燃料油，煤炭)，因此上游天然氣價(jià)格將逐步受益。　　雖然該行降低了長(zhǎng)期油價(jià)預(yù)測(cè)，但同時(shí)也降低成本預(yù)期，瑞銀使用資產(chǎn)凈值估算方法，折讓30%以確定目標(biāo)價(jià)，下游石油和天然氣資產(chǎn)對(duì)應(yīng)于2017年預(yù)測(cè)EV/EBITDA 6-9倍。