農(nóng)歷新年已過，莎莎國際(00178)、周大福(01929)發(fā)布春節(jié)期間運營數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)上來看，香港零售業(yè)出現(xiàn)些許好轉(zhuǎn)，然而面對已去的大勢，香港零售業(yè)能否“春回大地”不得不打個問號。

　　大行對莎莎前景看法各異

　　近日，莎莎發(fā)布公告稱，受內(nèi)地旅客人流增加帶動，公司港澳地區(qū)于2017年1月28日至2月3日新春期間零售銷售較去年增長3.5%，內(nèi)地顧客交易量上升10.7%，平均單價下跌4.6%;新春期間香港居民經(jīng)機場出境人次按年上升12.9%，香港顧客銷售總額則下跌3.3%，拖低整體升幅。　　莎莎春節(jié)期間銷售有所起色，但是大行對其態(tài)度卻充滿爭議。力挺莎莎的當屬德銀，多次發(fā)布研究報告看好莎莎復(fù)蘇勢頭，并提醒投資者：如今莎莎股價疲軟、建議趁低買入。

　　智通財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，德銀認為莎莎國際復(fù)蘇持續(xù)的邏輯源于：(1)莎莎國際香港店鋪開業(yè)計劃復(fù)蘇(2)2017財年四季度訪港旅客數(shù)量增長，旅客數(shù)量穩(wěn)定將致使莎莎等公司專注于票價上調(diào)和毛利率改善。(3)2016財年四季度的低基數(shù)效應(yīng)(4)莎莎大約三分之二的店鋪將在新租約下續(xù)租，因此2018財年租金減少將會對莎莎產(chǎn)生較大影響，街道店鋪的續(xù)租租金亦將下降30%-40%。

　　匯豐卻認為市場對于莎莎利潤率恢復(fù)過于樂觀，重申“減持”評級，并下調(diào)目標價至2港元。

　　匯豐給出的理由包括：(1)莎莎仍在增加新店鋪，毛利率疲軟并不能通過降低租金成本抵消，預(yù)計其整體租賃成本在2017-2018年將僅下降約2%。(2)莎莎大多數(shù)銷售仍然是由低利潤的韓國化妝品產(chǎn)品驅(qū)動，毛利率將保持在低水平，而莎莎在韓國的內(nèi)部產(chǎn)品的開發(fā)尚需時日。(3)由于有限的組合改善及電子商務(wù)虧損，莎莎2017-2019財年的利潤及股息將面臨下跌風險，該行預(yù)計，2017財年電商業(yè)務(wù)將虧損6000萬元港元。

　　除此之外，野村因為莎莎國際在香港的銷售和當前已開始穩(wěn)定的內(nèi)地入境旅客趨勢有高度關(guān)聯(lián)性，而給予莎莎“減持”評級，目標價2.7港元。

　　和德銀的力挺，匯豐、野村的唱衰不同，小摩對莎莎的態(tài)度是觀望。

　　小摩認為，香港的零售環(huán)境仍充滿不確定性而且匯率走勢令市場波動較大，故該行將繼續(xù)等待顯示公司有轉(zhuǎn)好跡象的數(shù)據(jù)。小摩維持莎莎“中性”評級，目標價3.2港元

　　香港零售股股價緩慢上行

　　盡管各大行之間對莎莎的評級有爭議，但從股價走勢圖可以看出，從去年四季度以來，莎莎股價一直在3元上下波動，和對應(yīng)時期的恒生指數(shù)相比，其股價走勢較為平穩(wěn)。

　　從2016年10月初至今，恒生指數(shù)最高達24364,截至2月10日，恒生指數(shù)報23574.98。恒生指數(shù)在這段時間走出了“V”型，先跌后升，整個第四季度，可以說是在一片愁云慘淡中度過。但是智通財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，從2016年9月30日以來，有代表性的香港零售股的股價大多數(shù)在緩慢上行。

　　香港零售數(shù)據(jù)并不十分樂觀

　　雖然香港零售業(yè)具代表性個股股價有所回升，但是香港全年零售數(shù)據(jù)卻并不十分好看。

　　根據(jù)香港特區(qū)政府統(tǒng)計處2月3日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年全年，香港零售業(yè)總銷貨價值為4366億港元，同比下跌8.1%，連跌22個月。2016年11月的零售業(yè)總銷貨數(shù)量的修訂估計較2015年同月下跌5.5%。2016年12月的零售業(yè)總銷貨數(shù)量的臨時估計較2015年同月下跌2.8%。

　　在2016年全年香港零售業(yè)20多個分類中，除了超級市場貨品、食品、酒類飲品及煙草等少數(shù)幾個分類外，其他大多數(shù)分類都出現(xiàn)下跌。其中，珠寶首飾、鐘表及名貴禮物的銷貨價值下跌17.2%，服裝下跌4.9%，百貨公司貨品下跌6.2%。不過，在2016年的最后一個月，珠寶首飾、鐘表及名貴禮物銷貨價值止跌回升，同比上升2.3%，表現(xiàn)較去年11月下跌14.5%有改善。

　　香港零售管理協(xié)會主席鄭偉雄提到，協(xié)會早前訪問了會員有關(guān)農(nóng)歷新年期間的市況，過半數(shù)表示生意按年有所增長，只有不足半數(shù)會員出現(xiàn)下跌，較去年同一時期調(diào)查的近八成受訪會員指生意下跌有所改善。

　　零售行業(yè)及零售股的前景或見“曙光”

　　正如野村所說，香港的零售業(yè)與內(nèi)地訪港人流息息相關(guān)。近年來，內(nèi)地訪港人數(shù)不斷下跌，香港零售業(yè)行情也隨之不斷下探。

　　屋漏偏逢連夜雨，2015年4月，深圳戶藉居民正式實施，去香港的通行證由“一天多行”改為“一周一行”，對內(nèi)地訪港旅客即日往返人次造成嚴重影響。

　　2016年9月，德銀曾發(fā)表研究報告表示，持續(xù)放緩的訪港旅客數(shù)字及香港消費回軟將使得香港零售前景繼續(xù)惡化。

　　然而最新數(shù)據(jù)卻有所回暖，根據(jù)香港入境事務(wù)處資料顯示，春節(jié)期間香港居民經(jīng)機場出境人次按年上升12.9%。

　　不僅如此，瑞信、大和等也在研究報告中透露出樂觀的情緒。2017年1月中旬，瑞信預(yù)計，香港零售銷售下跌幅度將進一步收窄。同樣，大和也表示出對香港零售情緒的樂觀。

　　但是，2016年12月整體訪港旅客人數(shù)上升5.4%，零售銷貨值卻下跌2.9%，鄭偉雄坦言，情況不太理想，令業(yè)界有點失望，但他認為2017年1月份的零售市況應(yīng)該不會太差，希望接近持平。

　　至于今年零售業(yè)能否走出谷底，鄭偉雄估計跌勢持續(xù)，但跌幅會收窄至3%、4%。他認為，美國新總統(tǒng)上任或令中美關(guān)系緊張，加上美國進入加息周期及受美元強勢和人民幣貶值等因素影響，將削弱旅客到香港消費的欲望。而香港奢侈品市場過往多由內(nèi)地顧客消費支撐，如此會令奢侈品市場取得高雙位數(shù)跌幅，眾多市場中，他不看好男裝奢侈品。

　　不過，鄭偉雄認為香港零售業(yè)界已走到“隧道末端”，相信明年會“見到曙光”。

　　不僅鄭偉雄看到曙光，新鴻基發(fā)展董事馮秀炎表示，去年新地旗下12個商場人流約5.5億人次，營業(yè)額約175億元，按年升一成，人均消費1500至2000。她認為，香港零售市道逐漸趨旺，零售業(yè)要“站穩(wěn)陣腳，穩(wěn)中求變”。回暖初現(xiàn)卻大勢難回　　雖然香港零售業(yè)有曙光乍現(xiàn)的苗頭，可是，從珠寶龍頭六福集團(00590)、周大福最新公布的數(shù)據(jù)來看，香港零售的開局之勢并沒有多么美好，業(yè)績的改善也多源于內(nèi)地銷售增長。

　　1月中旬，六福集團公布，在基數(shù)相對較低的情況下，公司2017財政年度第三季零售業(yè)務(wù)同店銷售增長的跌幅，從第二季度的37%大幅收窄至10%。

　　對于跌幅的收窄，智通財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，并非來自香港內(nèi)地零售業(yè)績的改善，而是來自內(nèi)地市場，自2016年9月起，六福的珠寶首飾產(chǎn)品于中國內(nèi)地市場的同店銷售，實現(xiàn)連續(xù)四個月取得雙位數(shù)字的升幅，令其第三季同店銷售從過去兩個季度的負增長轉(zhuǎn)為20%的正增長。

　　2月10日，周大福公布經(jīng)營數(shù)據(jù)，農(nóng)歷新年期間，香港和內(nèi)地的運營數(shù)據(jù)也形成鮮明對比：內(nèi)地市場銷售向好，香港市場銷售大幅下跌。

　　周大福于香港及澳門地區(qū)，零售值同比減少11%，同店銷售同比減少7%，同店銷量同比增長3%。而內(nèi)地零售值同比增長4%，同店銷售同比增長1%，同店銷量同比減少9%。按產(chǎn)品劃分的同店銷售計算，于香港及澳門地區(qū)，珠寶鑲嵌首飾銷售同比減少37%，黃金產(chǎn)品銷售同比增長13%。于中國內(nèi)地，珠寶鑲嵌首飾銷售同比減少20%，黃金產(chǎn)品銷售同比增長14%。

　　如今，內(nèi)地訪港客流量趨于穩(wěn)定，香港零售市場或?qū)⒂兴纳撇②呌诜€(wěn)定，但是總體看來，想要恢復(fù)此前的高潮時期，顯然已不太可能，短期內(nèi)也看不到潛在的巨大利好消息。在此情況下，積極發(fā)展電商或者拓展內(nèi)地及其他地區(qū)的市場或許是香港本地零售商該積極謀劃、布局的方向。