智通財經(jīng)獲悉，瑞銀發(fā)表研報表示，高鑫零售(06808)發(fā)布公告表示，該公司正處于與某些第三方(包括蘇寧，但不包括阿里巴巴及騰訊)協(xié)商合作的初期。同時，阿里巴巴亦回應(yīng)彭博稱，其沒有興趣收購高鑫零售。該行認(rèn)為，公司與蘇寧合作將會受限，并預(yù)期在市場了解到阿里巴巴沒有興趣收購高鑫之后，至少一些過去12個月內(nèi)曾對高鑫的評級將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。瑞銀維持“賣出”評級，目標(biāo)價升至4.30港元。

　　2016年業(yè)績復(fù)蘇,但客流量持續(xù)下降

　　瑞銀表示，公司2016年收入及盈利同比增長4%/ 5%，毛利率同比增長60bps，由于更有效的聯(lián)合采購，但收益被人員成本50bps的增長所抵消。第四季度同店銷售為1%負(fù)增長，較上季度有所惡化，主要由于客流量下滑。第四季度的平均售價同比增長5-6%。該行認(rèn)為，每年客流量的大幅下降表明超市運(yùn)營商仍未尋求到持續(xù)的運(yùn)營模式。

　　削減成本仍是2017年關(guān)鍵　　公司管理層表示，預(yù)計飛牛網(wǎng)的GMV將在2017年翻倍，虧損將低于2016年的1~2億元人民幣; 店鋪擴(kuò)張從2015/16年的38/38家新店減少到2017年的30-35家;員工人數(shù)持續(xù)減少。

　　瑞銀表示對高鑫管理層在成本控制方面的努力給予信任。該行輕微調(diào)整了其電子商務(wù)銷售假設(shè)，并將2017 / 18年成本預(yù)測降低了9%/ 5%。

　　估值及建議

　　瑞銀維持其“賣出”評級，目標(biāo)價由先前的4港元升至4.30港元，以反映飛牛網(wǎng)虧損收窄。目前的目標(biāo)價，基于14.8倍2017年預(yù)測市盈率。