信達證券谷永濤

　　近期全球股市主要指數(shù)均呈現(xiàn)出上漲之勢，美國三大股指連創(chuàng)歷史新高，英國富時100指數(shù)、法國CAC40指數(shù)和德國DAX指數(shù)均震蕩上揚，A股也在熱點板塊帶動下持續(xù)攀升。對比今年全球主要指數(shù)的表現(xiàn)可以看到，截至2017年2月21日，恒生國企指數(shù)上漲幅度最高，為10.79%，其次為納斯達克指數(shù)和恒生指數(shù)，分別為8.97%和8.92%。

　　香港市場的強勢表現(xiàn)，尤其是恒生國企指數(shù)大幅上漲，主要來自于資金面的推動、經(jīng)濟預(yù)期的好轉(zhuǎn)、人民幣匯率的穩(wěn)定以及指數(shù)較低的估值水平。

　　首先，從資金的角度看，國際投資者對香港市場的興趣逐漸增加，預(yù)期修正之下，資金從凈流出轉(zhuǎn)為凈流入。根據(jù)公開媒體數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年末，國際投資者持續(xù)從香港抽離資金，回流美國，在特朗普上臺當(dāng)周依然呈現(xiàn)出強烈的資金流出跡象。隨著特朗普的上臺以及政策的陸續(xù)推出，市場對其認(rèn)可度逐漸增加，投資者對市場流動性和經(jīng)濟的預(yù)期得以修正，歐美市場的表現(xiàn)也是這種情緒調(diào)整的反映，港股市場也逆轉(zhuǎn)了之前的資金凈流出狀況，資金持續(xù)流入推動指數(shù)上行。

　　通過滬港通和深港通渠道，中國內(nèi)地投資者也為香港市場提供了資金供應(yīng)。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2017年1月滬港通和深港通下的港股通，分別凈流入香港市場的資金量為135.31億元和37.48億元，而2月份截至2月21日，該數(shù)據(jù)分別上漲至182.05億元和42.41億元，資金呈現(xiàn)出加速流入狀態(tài)。

　　除了資金帶來的推動力，經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)也提升了投資者對港股的偏好。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，截至2月21日，以注冊地來看，占港股市值42.46%的公司在中國內(nèi)地，19.65%在中國香港，還有17.85%為開曼群島。由此可見，我國經(jīng)濟對港股的影響重大。我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出企穩(wěn)之勢，例如去年四季度我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速為6.8%，全年累計GDP增速為6.7%。近期不斷公布的基建投資數(shù)據(jù)，有利于緩解我國經(jīng)濟下行壓力，也提升了市場對于經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的預(yù)期。

　　此外，國際市場經(jīng)濟回暖預(yù)期同樣較強。根據(jù)近期公布的數(shù)據(jù)，歐美主要國家經(jīng)濟復(fù)蘇跡象較強，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）持續(xù)高于50%，世界經(jīng)合組織（OECD）對全球經(jīng)濟的預(yù)計也在逐漸回升，2017年、2018年的預(yù)計增速分別為3.3%和3.6%。經(jīng)濟預(yù)期的好轉(zhuǎn)，推升了投資者的風(fēng)險偏好，市場估值中樞逐漸抬升。

　　人民幣匯率的穩(wěn)定，是推動港股市場上漲的另一個重要原因。2016年四季度，人民幣貶值的預(yù)期依然較強，對國際投資者影響較大。近期美元指數(shù)走勢相對較弱，人民幣相對美元小幅升值，并維持窄幅波動，加強了市場對于人民幣的信心，也進一步加強了對A股和港股市場的熱情。

　　除了以上影響香港市場環(huán)境的重要因素，港股市場本身的低估值，也是吸引投資者的重要原因。雖然香港市場相對低點已有較大漲幅，但截至2月22日，恒生指數(shù)的市盈率和市凈率分別為12.3倍和1.13倍，恒生國企指數(shù)分別為8.5倍和0.95倍，二者不但低于我國內(nèi)地主要指數(shù)，同時也低于國際主要股票指數(shù)。相對較低的估值水平，增強了其對市場的吸引力，也是恒生國企指數(shù)漲幅相對更高的重要原因。

　　雖然2017年至今恒生指數(shù)的漲幅已經(jīng)領(lǐng)先全球主要股指，但港股上行動力依然存在，資金流入趨勢不減，尤其是在滬港通、深港通的推動下。隨著中國和美國投資的逐步落實，經(jīng)濟回暖預(yù)期有望進一步增強。此外，人民幣匯率并未在年初的換匯壓力下進一步貶值，企穩(wěn)預(yù)期也增強市場信心。推動港股上行的各項因素并未枯竭，港股繼續(xù)上行的動力并未減弱。

　　由于目前港股的估值低于主要國際指數(shù)，尤其是恒生國企指數(shù)處于整體破凈狀況，隨著資金、經(jīng)濟預(yù)期以及匯率穩(wěn)定的推動，投資價值依然較大。所以從配置角度看，建議關(guān)注恒生國企指數(shù)及相關(guān)成分股。