本文來(lái)自“雪球”，作者“趣老板”

　　公司簡(jiǎn)介

　　豪華車(chē)，一種身份的象征，一種對(duì)生活的一種享受。說(shuō)到豪華車(chē)，大家能想到什么?我們很容易就會(huì)想到第一梯隊(duì)也是最常見(jiàn)的豪華車(chē)，寶馬、奔馳、奧迪。但是從汽車(chē)制造完成到汽車(chē)能開(kāi)上公路，這中間還有一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)，就是經(jīng)過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商的手，車(chē)才能開(kāi)往公路。而今天我們說(shuō)的主角是寶信汽車(chē)，不是產(chǎn)豪華車(chē)的，是賣(mài)豪華車(chē)的。

　　　　寶信汽車(chē)主要經(jīng)營(yíng)高端汽車(chē)品牌，經(jīng)營(yíng)品牌數(shù)量高達(dá)18個(gè)，比如我們經(jīng)?？梢?jiàn)的寶馬、奧迪、路虎、捷豹、凱迪拉克等豪華車(chē)以及法拉利、勞斯萊斯、瑪莎拉蒂等超豪華車(chē)跑車(chē)品牌。其中所經(jīng)營(yíng)的寶馬品牌更是名列前茅，成為中國(guó)乃至全球最大的經(jīng)銷(xiāo)商，獨(dú)占鰲頭。寶信汽車(chē)于2011年12月14日在香港聯(lián)交所股票主板市場(chǎng)金榜掛名，期間還接連不斷的獲得了「最具影響力的十大汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)集團(tuán)」、「中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)十大企業(yè)集團(tuán)」以及2013年度中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)排行榜第六名等一系列榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)。

　　發(fā)展歷程

　　寶信汽車(chē)的歷史不算太長(zhǎng)，于1999年由楊?lèi)?ài)華創(chuàng)立，在上海開(kāi)設(shè)首家經(jīng)銷(xiāo)店，并成為奧迪在中國(guó)的首批授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商之一。五年間比較平庸，直至2004年，公司與寶馬廠(chǎng)商合作，成為寶馬在中國(guó)的首批授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商之一并擴(kuò)展至上海以外的城市。開(kāi)啟了寶信汽車(chē)黃金時(shí)期。　　2005年至2010年乘勝追擊，在全國(guó)多個(gè)城市開(kāi)設(shè)4S經(jīng)銷(xiāo)店以及維修中心，大多數(shù)都是開(kāi)設(shè)在人口密集，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城市，比如江蘇、上海、天津、遼寧等城市，數(shù)家4S經(jīng)銷(xiāo)店期間先后獲得了運(yùn)營(yíng)質(zhì)量獎(jiǎng)十佳經(jīng)銷(xiāo)商，銷(xiāo)售寶馬十佳經(jīng)銷(xiāo)店排名中分別獲得第一及第三位。

　　2011年12月14日在香港聯(lián)交所主板成功上市，不僅為公司未來(lái)的擴(kuò)張發(fā)展提供了資本支持，同時(shí)亦提升了企業(yè)知名度。

　　2012年8月至10月先后收購(gòu)燕駿集團(tuán)和瑞安寶隆的全部股本，鞏固于華北及西部地區(qū)的領(lǐng)先地位。

　　2013年進(jìn)一步加強(qiáng)與寶馬、捷豹路虎及法拉利、瑪莎拉蒂等主要豪華品牌的關(guān)系。與沃爾沃訂立戰(zhàn)略合作意向協(xié)議，成為生產(chǎn)商的強(qiáng)大伙伴。并獲得英菲尼迪經(jīng)銷(xiāo)權(quán)。

　　2014年在開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域方面取得重要進(jìn)展。寶信汽車(chē)與美國(guó)COX集團(tuán)以及招商銀行共同創(chuàng)立的汽車(chē)服務(wù)在線(xiàn)線(xiàn)下O2O平臺(tái)“汽車(chē)街”，為客戶(hù)在在線(xiàn)和線(xiàn)下提供涵蓋汽車(chē)業(yè)務(wù)全周期的服務(wù)，包括新車(chē)及二手車(chē)搜索和交易、維修保養(yǎng)預(yù)約、汽車(chē)金融、汽車(chē)保險(xiǎn)及延保等服務(wù)。集團(tuán)不斷加強(qiáng)與一系列全球領(lǐng)先的豪華及超豪華汽車(chē)制造商進(jìn)行戰(zhàn)略合作，持續(xù)鞏固在經(jīng)銷(xiāo)商市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。

　　為了更好地整合資源，發(fā)揮戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，廣匯汽車(chē)(600297,股吧)于2015年12月11日宣布向?qū)毿牌?chē)全體股東提出部分要約收購(gòu)，以每股5.99港元現(xiàn)金收購(gòu)75%股份。于2016年6月，廣匯汽車(chē)集團(tuán)正式完成寶信汽車(chē)的收購(gòu)，廣匯汽車(chē)集團(tuán)與寶信汽車(chē)的結(jié)合將進(jìn)一步鞏固集團(tuán)豪華及超豪華車(chē)品牌國(guó)內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商的領(lǐng)先地位，繼續(xù)保持作為寶馬、捷豹路虎等品牌經(jīng)銷(xiāo)商在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位，這有利于廣匯汽車(chē)集團(tuán)連同寶信汽車(chē)成為更多品牌國(guó)內(nèi)最大經(jīng)銷(xiāo)商的方向邁進(jìn)。

　　盈利模式

　　寶信汽車(chē)作為豪華以及超豪華車(chē)的4S店經(jīng)銷(xiāo)商自然主要的營(yíng)業(yè)收入是賣(mài)車(chē)，其次售后服務(wù)，我還記得上次我在4S店一塊地毯要我400塊，差點(diǎn)就忍不住了.....

　　1.銷(xiāo)售汽車(chē)

　　銷(xiāo)售汽車(chē)以及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，每賣(mài)出一輛車(chē)可從中收取利潤(rùn)。2016年銷(xiāo)售汽車(chē)收入高達(dá)228億，同比增長(zhǎng)10%。

　　2.售后服務(wù)

　　以雄厚的資金實(shí)力以及國(guó)際領(lǐng)先的電子商務(wù)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)理念創(chuàng)辦「汽車(chē)街」，實(shí)現(xiàn)線(xiàn)上線(xiàn)下一體化汽車(chē)服務(wù)業(yè)務(wù)，借助這全新的平臺(tái)能夠提供一站式汽車(chē)相關(guān)服務(wù)，包括允許客戶(hù)在線(xiàn)上享受涵蓋汽車(chē)全周期的傳統(tǒng)線(xiàn)下服務(wù)，如二手車(chē)交易、置換新車(chē)服務(wù)、提供金融質(zhì)保和維修保養(yǎng)。2016年服務(wù)收入高達(dá)28億，占比總收入的11%。

　　3.融資租賃

　　這方便占比較小，主要是二手車(chē)業(yè)務(wù)方面，寶信汽車(chē)全面導(dǎo)入廣匯汽車(chē)集團(tuán)，這個(gè)同時(shí)是最大的乘用車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商也是最大的二手車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的業(yè)務(wù)模式，通過(guò)對(duì)二手車(chē)置換率和滲透率每月穩(wěn)步提升，置換率同比2015年提升6.5個(gè)百分點(diǎn)。通過(guò)二手車(chē)的業(yè)務(wù)發(fā)展，帶動(dòng)裝潢、保險(xiǎn)、二手車(chē)汽車(chē)金融以及售后服務(wù)等增值和售后市場(chǎng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

　　行業(yè)概況

　　4S店經(jīng)銷(xiāo)商經(jīng)過(guò)一個(gè)無(wú)序的發(fā)展和自身循環(huán)之后，強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者開(kāi)始走向末路，行業(yè)開(kāi)始收縮，行業(yè)老大的寶座經(jīng)過(guò)激烈的爭(zhēng)奪后，2016年排名第一的乘用車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商廣匯汽車(chē)收購(gòu)排名第10的寶信汽車(chē)暫時(shí)終結(jié)了競(jìng)爭(zhēng)。

　　以下是幾家上市公司2015-2016年銷(xiāo)售汽車(chē)的總收入及凈利潤(rùn)情況表：

　　2016年上半年中國(guó)車(chē)市實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)，豪車(chē)市場(chǎng)也呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。其中，一線(xiàn)德系三強(qiáng)中，奧迪的冠軍之位依舊不可撼動(dòng)，奔馳和寶馬的差距較去年同期相比進(jìn)一步被拉近;具體來(lái)看，一線(xiàn)豪華品牌依舊把持絕大部分市場(chǎng)，德系三強(qiáng)2016年上半年在華銷(xiāo)量均在20萬(wàn)輛以上，合計(jì)737,162輛，占據(jù)豪華品牌7成以上的份額。

　　2016年上半年十多家上市經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)總收入整體增長(zhǎng)5.24%，且除寶信汽車(chē)受企業(yè)并購(gòu)影響、國(guó)機(jī)汽車(chē)(600335,股吧)受市場(chǎng)環(huán)境影響降幅較大外，多家企業(yè)增長(zhǎng)幅度超過(guò)或接近10%。數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)總體營(yíng)收已現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。國(guó)機(jī)汽車(chē)與寶信汽車(chē)受市場(chǎng)環(huán)境與企業(yè)并購(gòu)影響，汽車(chē)銷(xiāo)售收入降幅較為明顯。汽車(chē)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)，表明汽車(chē)市場(chǎng)整體需求有所回暖。

　　但這兩年寶信汽車(chē)在行業(yè)內(nèi)的收入水平增速比較緩慢，凈利潤(rùn)也很低，跟同行保持平均水平的發(fā)展。　　這是由于中國(guó)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)正處于一個(gè)危機(jī)和機(jī)遇并存的時(shí)代，由于目前的4S店存在品牌產(chǎn)能過(guò)剩，區(qū)域不平衡等特點(diǎn)，使得4S店受到嚴(yán)重?cái)D壓;而汽車(chē)銷(xiāo)量增速趨緩國(guó)內(nèi)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商正面臨著收入和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)不均衡、因投資回收周 期長(zhǎng)對(duì)資本的吸引力減弱等問(wèn)題，需要借助政策的完善、規(guī)?；l(fā)展來(lái)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。在此形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)汽車(chē)流通行業(yè)集中度低、經(jīng)營(yíng)分散的現(xiàn)狀已經(jīng)開(kāi)始改變，行業(yè)整合是大勢(shì)所趨。

　　財(cái)務(wù)概況

　　由于年報(bào)數(shù)據(jù)還沒(méi)有出，我們?nèi)〗臧肽陥?bào)來(lái)分析。

　　截至2016年6月30日止6個(gè)月，寶信汽車(chē)收入人民幣108.714億元，較2015年同期減少約22.6%，主要是由于汽車(chē)銷(xiāo)售(尤其是豪華及超豪華汽車(chē)銷(xiāo)售)收入較2015年同期減少人民幣27.510億元或22.4%所致。　　售后業(yè)務(wù)收入相較于2015年6月30日止減少約4億元人民幣，下降23.6%。要由于2015年下半年的汽車(chē)銷(xiāo)售額下跌所致，繼而導(dǎo)致接受售后服務(wù)之汽車(chē)數(shù)目2015年同期減少。此外，部分制造商下調(diào)若干零配件之售價(jià)，這也導(dǎo)致售后業(yè)務(wù)收入減少。

　　以下是2012年至2016年度利潤(rùn)表，雖然收入下降了，但是凈利潤(rùn)有所上升。2016年度利潤(rùn)相對(duì)于2015而言有所提升，但相對(duì)于2012至2014年，2016年所得利潤(rùn)低于平均利潤(rùn)的58%，而按這五年平均利潤(rùn)來(lái)算，2016年利潤(rùn)低于五年總平均利潤(rùn)的68%。由此可見(jiàn)，寶信汽車(chē)2012年到2016年，經(jīng)歷了一次大幅度的過(guò)山車(chē)。

　　優(yōu)勢(shì)前景

　　1.中國(guó)汽車(chē)流通市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入深度調(diào)整期，將逐漸向成熟市場(chǎng)邁進(jìn)，原本行業(yè)集中度低和經(jīng)營(yíng)分散的格局正在被打破。近年來(lái)新車(chē)?yán)麧?rùn)的不斷下滑以及土地租金、人工成本的持續(xù)上升，使中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的整體利潤(rùn)連續(xù)走低，傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商行業(yè)投資回收期較長(zhǎng)，使得國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入「微增長(zhǎng)」的新常態(tài)。

　　2.隨著汽車(chē)行業(yè)增速的放緩，通過(guò)汽車(chē)流通領(lǐng)域的規(guī)?；?、集約化，可為汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商增強(qiáng)抗擊風(fēng)險(xiǎn)能力，最快占據(jù)延伸業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的有效途徑之一，亦能維持收入和利潤(rùn)的結(jié)構(gòu)均衡。

　　3.2016年上半年廣匯汽車(chē)集團(tuán)對(duì)寶信汽車(chē)的收購(gòu)已完成，接下來(lái)將在品牌管理、區(qū)域管理、薪酬績(jī)效管理、資金統(tǒng)籌 管理等各方面進(jìn)一步整合，結(jié)合廣匯汽車(chē)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)規(guī)模和多元化優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，更好地降低運(yùn)營(yíng)成本，提高企業(yè)盈利能力。在廣匯汽車(chē)集團(tuán)已搭建的成熟的企業(yè)資源規(guī)劃系統(tǒng)、客戶(hù)關(guān)系管理系統(tǒng)、電商平臺(tái)、資金系統(tǒng)和融資租賃系統(tǒng)基礎(chǔ)上，形成人力資源、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)和資金一體化管理模式，實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理。

　　風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)：不管什么行業(yè)或者什么公司都會(huì)有相應(yīng)存在著風(fēng)險(xiǎn)。

　　1.國(guó)內(nèi)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商正面臨著收入和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)不均衡、因投資回收周期長(zhǎng)對(duì)資本的吸引力減弱等問(wèn)題。

　　2.隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能利用不均衡的情況，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過(guò)剩明顯。同時(shí)，由于行業(yè)勞動(dòng)力成本上升、市場(chǎng)新車(chē)需求下滑，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商利潤(rùn)滑坡，汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

　　趣老板：我們談公司，在這里，我們每天一起深度思考一家公司，讓投資的選擇再多一點(diǎn)點(diǎn)。（編輯：肖順蘭）