昨日，中國(guó)人民銀行與香港金融管理局就開(kāi)展內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作（債券通）發(fā)布聯(lián)合公告，通過(guò)內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)聯(lián)接，境內(nèi)外投資者可以買(mǎi)賣(mài)兩個(gè)市場(chǎng)流通的債券。作為債券通運(yùn)營(yíng)主體，中國(guó)外匯交易中心和香港交易所為債券通提供入市、交易的相關(guān)服務(wù)。

　　香港交易所亦發(fā)布《進(jìn)軍中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)-國(guó)際視角》研究報(bào)告，稱(chēng)債券通是中國(guó)加大力度開(kāi)放資本市場(chǎng)，便利外資參與交易人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的重要舉措，債券通還將助推提升內(nèi)地境內(nèi)債市的深度和廣度，培養(yǎng)更成熟及專(zhuān)業(yè)的投資者基礎(chǔ)。

　　在遵循現(xiàn)行內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放政策框架同時(shí)，債券通開(kāi)通了便捷入市渠道，進(jìn)一步提高入市效率。入市后，境外投資者可依靠?jī)傻鼗A(chǔ)設(shè)施互聯(lián)模式便捷地實(shí)現(xiàn)“一點(diǎn)接入”內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)，買(mǎi)賣(mài)在內(nèi)地銀行間市場(chǎng)交易流通的以人民幣計(jì)價(jià)的政府類(lèi)債券、金融債券、公司信用類(lèi)債券等各類(lèi)債券。

　　人民幣要發(fā)展成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，一個(gè)發(fā)展成熟并有外資高度參與的人民幣債券市場(chǎng)必不可少?；谥袊?guó)經(jīng)濟(jì)及人民幣債市規(guī)模龐大，外資持有人民幣債券的增長(zhǎng)潛力會(huì)相當(dāng)可觀(guān)。

　　目前盡管外資參與中國(guó)債市比例仍較低，境外資金已顯示出對(duì)中國(guó)主權(quán)債券的強(qiáng)烈興趣，并在人民幣獲納入國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)貨幣籃子后快速增長(zhǎng)。2016年，境外參與者所持的人民幣國(guó)債及政策性銀行債券增加了2，330億元人民幣，外資在中國(guó)主權(quán)債券市場(chǎng)上的占比由2015年底的2.62%增至3.93%。

　　然而受制于當(dāng)前中國(guó)債市對(duì)境外投資者開(kāi)放計(jì)劃的限制，目前外資參與中國(guó)債市的程度遠(yuǎn)低于其他國(guó)際貨幣國(guó)家，甚至不及部分新興市場(chǎng)。此情況顯示有必要推動(dòng)創(chuàng)新措施，提升市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、交易規(guī)則及金融產(chǎn)品，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化。　　中國(guó)現(xiàn)時(shí)設(shè)有三項(xiàng)主要計(jì)劃允許境外投資者進(jìn)入境內(nèi)債券市場(chǎng)，分別為：合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）計(jì)劃、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）計(jì)劃及合資格機(jī)構(gòu)進(jìn)入內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)（人行合資格機(jī)構(gòu)計(jì)劃）。雖然相關(guān)規(guī)例已經(jīng)逐步放寬，有關(guān)額度管理、戶(hù)口管理或資金匯兌的規(guī)定仍然是限制境外參與者配置有效投資策略及資金的主要方面。此外，境內(nèi)市場(chǎng)的一些制度特征也是市場(chǎng)關(guān)注所在，妥善處理可促進(jìn)境外投資者的活躍參與，包括市場(chǎng)分割、缺乏分散的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、尚在發(fā)展中的信貸評(píng)級(jí)機(jī)制以及潛在信貸風(fēng)險(xiǎn)等等。

　　發(fā)展境內(nèi)債券市場(chǎng)向來(lái)是內(nèi)地發(fā)展資本市場(chǎng)及推進(jìn)人民幣國(guó)際化的首要政策之一。為進(jìn)一步推動(dòng)境外參與中國(guó)境內(nèi)債市，或可考慮以下改善措施：（1）進(jìn)一步整合交易平臺(tái)及外資參與機(jī)制；（2）加快跨境產(chǎn)品創(chuàng)新速度，將離岸匯市優(yōu)勢(shì)與境內(nèi)債市結(jié)合；及（3）按照今日中國(guó)人民銀行和香港金融管理局宣布的債券通計(jì)劃，連接在岸與離岸債市，讓國(guó)際常規(guī)及準(zhǔn)則逐步融入境內(nèi)市場(chǎng)。

　　一如滬/深港通計(jì)劃，設(shè)立連接在岸與離岸債市的跨境平臺(tái)，開(kāi)展內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作（債券通）是進(jìn)一步便利人民幣債券交易及提高定價(jià)效率的可行方案。根據(jù)今天的聯(lián)合公告，通過(guò)香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)聯(lián)接，境內(nèi)外投資者可以買(mǎi)賣(mài)兩個(gè)市場(chǎng)流通的債券。就交易角度而言，債券通可促成債市跨境融合，提升流通量，實(shí)現(xiàn)交易所債券市場(chǎng)與銀行間債券市場(chǎng)對(duì)接。此外，市場(chǎng)整合后可帶來(lái)更多標(biāo)準(zhǔn)化的工具，為人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)開(kāi)發(fā)出更多價(jià)格基準(zhǔn)，改善中國(guó)債券資產(chǎn)的定價(jià)效率。

　　雖然國(guó)際投資者目前可以直接參與境內(nèi)人民幣市場(chǎng)（包括匯市及債市），離岸市場(chǎng)仍然是支撐人民幣作為全球貨幣的主要場(chǎng)所?；谙愀鄣碾x岸金融環(huán)境及基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展成熟，跨境債券通計(jì)劃可為境外投資者紓減監(jiān)管壓力，并提供更便捷的制度條件，例如提供符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的信用評(píng)級(jí)以及更佳的投資者保障。

　　對(duì)內(nèi)地投資者而言，債券通亦可提供一系列的國(guó)際債券，配合他們的全球資產(chǎn)配置策略。通過(guò)與專(zhuān)業(yè)國(guó)際投資者共同參與國(guó)際交易平臺(tái)，內(nèi)地投資者亦可增加面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)慣例及規(guī)例的經(jīng)驗(yàn)。從這個(gè)角度，債券通將助推提升內(nèi)地境內(nèi)債市的深度及廣度，培養(yǎng)更成熟及專(zhuān)業(yè)的投資者基礎(chǔ)。