對港股明星公司科通芯城(00400)的沽空動作，讓“烽火研究”這家新興機(jī)構(gòu)一戰(zhàn)成名。

　　5月22日，當(dāng)這份長達(dá)58頁的沽空報(bào)告發(fā)出后，引發(fā)科通芯城超過20%的股價暴跌，并申請停牌至今。

　　事實(shí)上，這起事件是近一個月來港股上市企業(yè)頻頻遭到沽空的縮影，從最初的輝山乳業(yè)（06863），到中國宏橋（01378），再至瑞聲科技（02018）、科通芯城（00400）。值得注意的是，港股市場最近被沽空的企業(yè)，大多為滬港通或深港通標(biāo)的，而科網(wǎng)股更成為其中新近的重災(zāi)區(qū)。

　　沽空機(jī)構(gòu)的出發(fā)點(diǎn)如何?他們對所沽空的對象的下一步動作向哪里行進(jìn)?甚至他們對港股市場如何看待?這些都是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，也是作為一個優(yōu)秀投資人所必須關(guān)注的視角。而這些內(nèi)容，由沽空機(jī)構(gòu)本身直面闡述最為恰當(dāng)。故此，智通財(cái)經(jīng)在這起沽空事件發(fā)生后，第一時間與烽火研究取得聯(lián)系，圍繞相關(guān)話題進(jìn)行了采訪。

　　智通財(cái)經(jīng)相信，真理不辨不明，惟有多方觀點(diǎn)的呈現(xiàn)，最終才能抵達(dá)真相的彼岸。作為獨(dú)立的第三方資訊服務(wù)商，智通財(cái)經(jīng)以獨(dú)立信息平臺的視角，為多方提供觀點(diǎn)呈現(xiàn)。下述采訪內(nèi)容不代表智通財(cái)經(jīng)任何立場及觀點(diǎn)。

　　一、關(guān)于科通芯城

　　智通財(cái)經(jīng)：請問烽火研究對科通芯城的關(guān)注從什么時候開始，哪些因素引起了你們的注意?

　　烽火研究：從四月開始，當(dāng)時科通芯城的網(wǎng)站一直無法瀏覽，我們認(rèn)為一家自稱最大電子元器件電商竟然可以一個星期無法瀏覽是不可思議的，從而開始研究。

　　智通財(cái)經(jīng)：請問如何評價《國際電子商情》等其他國內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)多次在其“中國電子元器件分銷商營收排名”中，將科通芯城列為第一(第二、第三是中電港、泰客源)?

　　烽火研究：康先生為了吸引更多投資者，一直在公關(guān)及媒體上不遺余力，相信該等機(jī)構(gòu)的資料來源也是來自科通芯城自身。以往也有不少造假企業(yè)如青蛙王子等也是在不同機(jī)構(gòu)中排名領(lǐng)先。

　　智通財(cái)經(jīng)：針對管理層回應(yīng)的流量和訂單除了通過網(wǎng)站以外，還有很多來自于移動端(微信公眾號、微信群等)或線下的說法，烽火研究怎么看?

　　烽火研究：會等待公司發(fā)澄清公告一次性回復(fù)。

　　智通財(cái)經(jīng)：是否存在科通芯城主要的銷售是通過線下完成(比如管理層強(qiáng)調(diào)了中興、比亞迪(002594,股吧)都是公司的老客戶)，只是在商業(yè)模式上做了過度宣傳和包裝的可能性?

　　烽火研究：公司超過一半的客戶也是中小企業(yè)，也是公司聲稱其高速增長的主要元素，而公司多次強(qiáng)調(diào)該等中小企業(yè)選用公司也是因?yàn)楣镜膬?yōu)質(zhì)線上平臺，具體請參考公司招股書。我們相信絕大部分的該等中小企業(yè)客戶也是虛假的。我們報(bào)告指出公司的收入有六至八成為虛假，而公司的中小企業(yè)客戶占了公司收入六成，比例吻合。如果公司只是一個傳統(tǒng)線下分銷商，是沒有可能有如此驚人的增長的。

　　智通財(cái)經(jīng)：如何評價科通芯城管理層所說的烽火取得的工商數(shù)據(jù)未公布來源缺乏真實(shí)性，以及這些工商數(shù)據(jù)只是部分國內(nèi)實(shí)體的說法?

　　烽火研究：會等待公司發(fā)澄清公告一次性回復(fù)。

　　智通財(cái)經(jīng)：烽火的猜測是科通芯城6年累計(jì)的凈利潤和經(jīng)調(diào)整后的累計(jì)經(jīng)營現(xiàn)金流之間的19億差距，是因?yàn)橄蜿P(guān)聯(lián)方銷售而無法回收現(xiàn)金。這種猜測有沒有建立在掌握了進(jìn)一步的線索之上，還是如報(bào)告中所說，只能期待管理層將這些往來方具體披露出來?

　　烽火研究：會等待公司發(fā)澄清公告一次性回復(fù)。

　　智通財(cái)經(jīng)：怎么看待管理層在電話會上多次強(qiáng)調(diào)審計(jì)機(jī)構(gòu)的作用?具提到KPMG多年對科通的審計(jì)結(jié)果，烽火研究有何評價?

　　烽火研究：其他著名造假企業(yè)如中金再生、中國森林、博士蛙、天合化工用的審計(jì)機(jī)構(gòu)也是四大，而KPMG也是輝山乳業(yè)、中國森林、宏亮國際等造假企業(yè)的審計(jì)師。我們希望康先生能作出較有水平的澄清。

　　智通財(cái)經(jīng)：如何看待科通芯城聯(lián)合合作伙伴(華三集團(tuán)、海信寬帶、智車優(yōu)行、博通、搜狗)召開的電話會議?

　　烽火研究：請參考第四題回復(fù)。

　　烽火研究補(bǔ)充：另外一提，如果公司能夠復(fù)牌(一個很大的不確定性)，我們建議投資者在復(fù)牌當(dāng)天馬上拋售其股份。我們相信康先生會用去年配售所得的現(xiàn)金繼續(xù)回購穩(wěn)定股價，但科通芯城可用的回購額目前已用了三成左右，在用完剩下七成回購額后，公司股價將不可想像，所以我們在此衷心提醒投資者把握最后的機(jī)會。我們也會在適當(dāng)?shù)臅r候發(fā)出下一份報(bào)告，并將會呈現(xiàn)新的證據(jù)，揭發(fā)更多不堪入目的手段。

　　二、關(guān)于沽空

　　智通財(cái)經(jīng)：請問烽火研究如何看待港股市場上越來越多的沽空現(xiàn)象?

　　烽火研究：如果企業(yè)沒有造假，也不會有沽空。我們不應(yīng)該“Shoot the messenger"，而是歸根源頭，為何香港近年如此多造假企業(yè)上市，保薦人制度如同虛設(shè)。

　　智通財(cái)經(jīng)：請問烽火研究第一次覆蓋的公司為何選擇了科通芯城?

　　烽火研究：科通芯城的造假在諸多公司中是最明目張膽的，我們也不希望康先生把在美股的手段在內(nèi)地重施，將硬蛋在內(nèi)地上市欺騙內(nèi)地投資者。我們希望阻止康先生橫跨美國、香港、內(nèi)地的騙局大計(jì)，康先生的手段確實(shí)讓人不堪入目。

　　智通財(cái)經(jīng)：請問此次報(bào)告發(fā)布的時間是否有過計(jì)劃?

　　烽火研究：我們是調(diào)查完畢后便發(fā)報(bào)告，也不會特別挑選時機(jī)。

　　智通財(cái)經(jīng)：近年來科技股被沽空的次數(shù)越來越頻繁，請問烽火研究如何看待聚焦點(diǎn)集中在科技股中?

　　烽火研究：這只是近期一個巧合，看多年沽空報(bào)告的對象也是針對其他行業(yè)。我們也不會在將來針對科技行業(yè)。

　　智通財(cái)經(jīng)：請問烽火研究目前是否有了下一支覆蓋的對象?關(guān)注點(diǎn)將會是什么行業(yè)?

　　烽火研究：我們已經(jīng)有一系列的研究對象，也收到不同讀者的情報(bào)，目前還在挑選對象。我們將會在不久的將來發(fā)下一份報(bào)告。我們發(fā)的報(bào)告對象不限于沽空名單上，只要企業(yè)造假，我們便會調(diào)查。

　　智通財(cái)經(jīng)：烽火研究認(rèn)為港股及美股中國概念股里面，財(cái)務(wù)或業(yè)績造假公司是否還很多?造假情況隨著沽空時間的發(fā)生是否有所緩和?

　　烽火研究：我們認(rèn)為大多中國企業(yè)也是有真實(shí)的業(yè)務(wù)，造假企業(yè)只是一小部分的敗類，損害中國企業(yè)聲譽(yù)。

　　智通財(cái)經(jīng)：烽火研究認(rèn)為港股中財(cái)務(wù)或業(yè)績造假公司與“老千股”公司相比，哪一類對投資者危害更大?

　　烽火研究：老千股是在香港市場上一個獨(dú)特的問題，但老千股大多是眾人皆知，而造假企業(yè)確是讓投資者無從判斷，危害更大。

　　智通財(cái)經(jīng)：烽火研究未來是否會覆蓋中國內(nèi)地A股公司?

　　烽火研究：不論上市地，只要公司造假，我們也會覆蓋。我們歡迎A股公司造假的情報(bào)，如果企業(yè)有造假的嫌疑，我們便會開展調(diào)查。

　　三、關(guān)于運(yùn)營

　　智通財(cái)經(jīng)：請問烽火研究是否在海外有固定的辦公地點(diǎn)?

　　烽火研究：有的。

　　智通財(cái)經(jīng)：請問烽火研究是否像陳述中所說的，并沒有任何基金?貴機(jī)構(gòu)是否有穩(wěn)定的盈利模式?

　　烽火研究：我們沒有任何基金。

　　智通財(cái)經(jīng)：以科通芯城為例，烽火研究對一家上市公司進(jìn)行調(diào)查及資料收集需要多長時間?期間是否花費(fèi)很大的成本?

　　烽火研究：看公司的行業(yè)及造假的水平，某些造假企業(yè)公然造假，像科通芯城的康先生在美股巧取豪奪多年仍不肯稍微投資在網(wǎng)站上，造假水平低下，這些低等造假企業(yè)則比較容易調(diào)查。

　　智通財(cái)經(jīng)：請問烽火研究相關(guān)研究人員的背景如何?取證時是否需要在中國內(nèi)地進(jìn)行?

　　烽火研究：請參考我們的官方網(wǎng)站。(我們的團(tuán)隊(duì)由一群退休人士組成，以往曾擔(dān)任不同的職位包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)人員、基金經(jīng)理、投資銀行家、律師及審計(jì)師。我們團(tuán)隊(duì)的基地為新加坡。補(bǔ)充資料來源于烽火研究官網(wǎng))