港股市場(chǎng)，醫(yī)藥板塊中的百年老字號(hào)藥企猶如鳳毛麟角。數(shù)來(lái)數(shù)去，除了同仁堂科技(01666)也就只有位元堂（00897）了。

　　盡管一同貴為中醫(yī)藥老字號(hào)，但對(duì)比二者發(fā)展，可謂南轅北轍。前者市值158.56億港元（單位下同），在同業(yè)排名中，僅次于中國(guó)中藥（00570），位列前十；后者則在香港“街市大王”、財(cái)技大師鄧清河的治理下，營(yíng)業(yè)額不過(guò)8億上下，市值區(qū)區(qū)4.93億。用業(yè)界的話描述，“當(dāng)前僅5億的市值，完全憑的‘位元堂’這塊有120年歷史的招牌支撐著?！?/p>

　　涉嫌吃“招牌”老本同時(shí)，位元堂還多次因合股的“財(cái)技”被扣上了有A股“ST”之稱(chēng)的“仙股”金箍。

　　市值不行、名聲不好……位元堂的股價(jià)也自然好不到哪里去。通過(guò)前復(fù)權(quán)計(jì)算，位元堂自1997年10月至今，區(qū)間跌幅高達(dá)99.97%，涉及成交量1070.85億股，涉及金額210.2億，每股“退水”1329.509港元。股價(jià)跌的令人吃驚。

　　不過(guò)，6月23日，位元堂股價(jià)卻呈現(xiàn)回升，讓人好奇。查詢后分析認(rèn)為，或是其由盈轉(zhuǎn)虧的業(yè)績(jī)帶來(lái)的關(guān)注量所致。

　　凈利潤(rùn)虧損達(dá)9300萬(wàn)

　　6月21日晚間，當(dāng)人們快進(jìn)入夢(mèng)鄉(xiāng)之際，位元堂公布了自己2016財(cái)年業(yè)績(jī)。截至2017年3月31日止年度，公司實(shí)現(xiàn)收入約7.38億，同比減少10.5%；股東應(yīng)占虧損約9300萬(wàn)，同比由盈轉(zhuǎn)虧；每股基本虧損0.1057港元，不派息。

　　細(xì)究其營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙跳水，按鄧清河的說(shuō)法，主要是由于按公平值經(jīng)損益表入賬的未變現(xiàn)股權(quán)投資的公平值虧損、營(yíng)業(yè)額下跌，以及分占聯(lián)營(yíng)公司易易壹金融(00221)的業(yè)績(jī)重大下跌所致。

　　期內(nèi)，位元堂因買(mǎi)賣(mài)證券股票，錄得虧損凈額約4750萬(wàn)（2016年：收益凈額約310萬(wàn)）；而因持有易易壹1.32418625億股股份，占其已發(fā)行股份約28.51%，受易易壹業(yè)績(jī)影響，該公司虧損約4770萬(wàn)（2016年：分占溢利約7790萬(wàn)）。

　　除了上述業(yè)務(wù)虧損外，還發(fā)現(xiàn)，位元堂的主營(yíng)藥品業(yè)務(wù)也未能獨(dú)善其身。

　　期內(nèi)，本港零售市場(chǎng)受到國(guó)內(nèi)旅客減少影響，中藥及保健食品產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)額較去年度減少約10.93%至約5.783億；西藥及保健食品產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)額則因“佩夫人”止咳露銷(xiāo)量下滑也較去年同期減少了約8.26%至約1.499億。

　　無(wú)論是主營(yíng)業(yè)務(wù)，還是證券投資業(yè)績(jī)，位元堂似乎沒(méi)有一項(xiàng)能取得好的發(fā)展，這也難怪全年凈利潤(rùn)下滑的如此明顯。

　　不過(guò)，讓人奇怪的是，該股并未受到業(yè)績(jī)不利影響，反而因帶來(lái)的曝光量，讓股價(jià)得到正面上揚(yáng)。突然來(lái)的幸福，恐怕連管理層都未曾想到。經(jīng)過(guò)一天時(shí)間發(fā)酵，截止6月23日收盤(pán)，該股低開(kāi)高走，收0.395港元，漲了近6個(gè)點(diǎn)。成交量創(chuàng)今年新高，達(dá)到1267.49萬(wàn)股，成交額約495.59萬(wàn)。

　　副業(yè)也不給力

　　按一般企業(yè)經(jīng)營(yíng)套路，主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展受阻，公司就可能另辟蹊徑，尋求新的爆發(fā)點(diǎn)。位元堂這個(gè)百年老字號(hào)顯然明白這一點(diǎn)，所以近幾年，該公司也開(kāi)始倒賣(mài)物業(yè)、出租，搞農(nóng)產(chǎn)品投資等生意。

　　據(jù)發(fā)現(xiàn)，在2015年11月，該公司訂立臨時(shí)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，以代價(jià)8800萬(wàn)出售位于香港上水的物業(yè)。已于2016年5月完成，產(chǎn)生出售收益約6570萬(wàn)。同時(shí)，剩余的12項(xiàng)物業(yè)則部分已出租作商業(yè)用途，部分作其零售商鋪。

　　能賣(mài)就賣(mài)，能租就租，可位元堂的運(yùn)氣似乎并不好，因香港樓市、商業(yè)等宏觀問(wèn)題影響，其物業(yè)投資年虧損了3180萬(wàn)。

　　當(dāng)然，虧損并未阻礙位元堂發(fā)展“物業(yè)”的野心，并從長(zhǎng)遠(yuǎn)認(rèn)為這些物業(yè)組合能夠穩(wěn)定、鞏固公司收入基礎(chǔ)。于是，該公司在2015年7月與寶龍塑料廠有限公司訂立臨時(shí)協(xié)議，以總代價(jià)約8130萬(wàn)收購(gòu)了位于深圳市坪山、建筑面積約為1.94萬(wàn)平方米的一幢工業(yè)廠房及兩幢宿舍樓。

　　與此同時(shí)，位元堂還認(rèn)購(gòu)中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品（00149）的債券。2014年11月，該公司認(rèn)購(gòu)了中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品發(fā)行未償還本金額為7.2億將于2019年11月到期的10厘年票息非上市五年期債券。此外，根據(jù)日期為2016年7月的買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，位元堂還向自己的控股股東宏安集團(tuán)（01222）的子公司倍利投資收購(gòu)了本金額為2億的中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品債券。

　　化繁為簡(jiǎn)，加上接盤(pán)控股股東的持券，位元堂一共持有中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品債券9.2億。按年報(bào)透露，該公司持有中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品債券的公平值為約9.121億，也就是說(shuō)，也虧了790萬(wàn)。

　　運(yùn)營(yíng)資金靠供股解決

　　業(yè)績(jī)虧損，還拿這么多錢(qián)去做副業(yè)，位元堂的資金從何而來(lái)？查詢發(fā)現(xiàn)，主要依靠“供股”。

　　2016年7月，位元堂與宏安集團(tuán)發(fā)布聯(lián)合公告，公司擬按“一供三”比例，以每股供股價(jià)0.43港元，較前收市價(jià)折讓48.81%，發(fā)行不超過(guò)9.49億股供股股份，籌集了約4.007億的資金?！肮┕伞钡陌l(fā)行，也讓宏安集團(tuán)（原先約22.08%的股權(quán)變?cè)黾拥?1.32%）成為了位元堂完全意義上的第一大股東。

　　其中，這筆資金將分四個(gè)用途：一是5000萬(wàn)用于支付中國(guó)廠房安裝設(shè)施及設(shè)備的款項(xiàng)；二是2億用于根據(jù)債券協(xié)議收購(gòu)債券；三是5000萬(wàn)用于償還銀行貸款利息；四是9980萬(wàn)或約9990萬(wàn)用作一般營(yíng)運(yùn)資金。

　　既然口袋富裕，那自然會(huì)將如銀行結(jié)余、現(xiàn)金，現(xiàn)金流等指標(biāo)帶到一個(gè)較好的狀態(tài)。期內(nèi)，該公司銀行結(jié)余及現(xiàn)金方面約為3.23億（2016年：約2.05億）；現(xiàn)金流方面，年終現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物2.05億。

　　資產(chǎn)流動(dòng)比率與負(fù)債比率也得到了改善。資產(chǎn)流動(dòng)比率（即總流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)總流動(dòng)負(fù)債之比率）約4.1（2016年：約2.6）。從這方面說(shuō)明位元堂償還債務(wù)的能力在提升；負(fù)債比率（即借貸總額（扣除銀行結(jié)余及現(xiàn)金）對(duì)母公司擁有人應(yīng)占權(quán)益之比率）約16.4%（2016年：約23.0%），側(cè)面則表現(xiàn)出該企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力增強(qiáng)。

　　縱然位元堂通過(guò)供股獲得了大量運(yùn)營(yíng)資金，增強(qiáng)了財(cái)務(wù)，但作為一家百年老字號(hào)藥企，若只注重副業(yè)投資而不是主營(yíng)業(yè)務(wù)，顯然也就失去了投資價(jià)值。從當(dāng)前0.395港元的股價(jià)以及一年虧掉近1/5市值來(lái)看，想扭轉(zhuǎn)虧損，并不容易。