本文轉(zhuǎn)自“中國證券報”，作者夏子航

　　隨著上半年的結(jié)束，中聯(lián)重科(01157)的股份回購計劃也告一段落。據(jù)公司6月30日的公告，本次共累計回購3884.51萬股，斥資達16952.09萬元。如果說回購?fù)癸@了上市公司對自身價值的堅定看好，那么，作為行業(yè)龍頭之一的中聯(lián)重科，又是如何看待行業(yè)復(fù)蘇、如何調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、如何謀劃未來發(fā)展的?就此，中聯(lián)重科董事長兼CEO詹純新及公司管理層在近日召開的年度股東會上進行了詳盡的解答。

　　談起對工程機械行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢的判斷，現(xiàn)年62歲的詹純新恐怕是最有發(fā)言權(quán)的，他雖然仍持謹慎樂觀，但也明確了一點：行業(yè)的最低谷已經(jīng)過去。而對于中聯(lián)重科近期以116億元轉(zhuǎn)讓環(huán)境板塊一事，詹純新的邏輯是，借助投資收益實現(xiàn)“輕裝上陣”。這也是中聯(lián)重科下一步通過國際并購補足相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域短板，成為一家名副其實的國際企業(yè)的必要準(zhǔn)備。

　　行業(yè)不會大起大落

　　這半年，圍繞工程機械行業(yè)的復(fù)蘇，各種判斷、各類聲音不斷。那么，行業(yè)的這波回暖行情到底能持續(xù)多久?

　　對此，詹純新在中聯(lián)重科上周召開的股東會上談了他的看法。他首先明確，工程機械行業(yè)的最低谷已經(jīng)過去，“最困難的時候應(yīng)該是去年年中”。

　　但他也依然持謹慎樂觀：“目前，房地產(chǎn)在調(diào)控，PPP對工程機械行業(yè)的拉動也不如預(yù)期，市場還是處于一個常態(tài)，不會大起大落，上半年好一點，下半年會掉下來一點，總體會比較平穩(wěn)?！?/p>

　　那么，未來幾年的想象空間在哪里?詹純新表示，看好雄安新區(qū)等推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、解決“大城市病”的辦法，新型城鎮(zhèn)化會繼續(xù)開拓新空間。

　　反觀中聯(lián)重科，在走過兩年的困難期后，公司今年的一季報已顯露“春色”，工程機械板塊收入同比增幅超過100%，帶動一季度總體營收同比增長74.45%至52.75億元，扣非后凈利潤也由去年同期的-6.92億元變?yōu)橛?611萬元。細分板塊中，中聯(lián)重科的混凝土攪拌車和汽車起重機一季度銷量均較去年同期增長超過200%。

　　詹純新還提到，中聯(lián)重科2017年收入預(yù)估會比2016年高。年報顯示，中聯(lián)重科2014至2016年這三年營收大體穩(wěn)定，分別約為258億元、207億元、200億元。

　　但顯然，工程機械行業(yè)暫難言強勁反彈。

　　標(biāo)普全球評級今年4月發(fā)布的報告也顯示，在經(jīng)歷了數(shù)年低迷后，中國工程機械行業(yè)的市場需求有望復(fù)蘇。其預(yù)計，該行業(yè)未來24個月的銷售額將比2016年增加5%至10%，但仍只是2011年峰值的約50%。

　　116億“割愛”環(huán)境板塊的真實邏輯

　　股東會上，中聯(lián)重科擬將全資子公司——長沙中聯(lián)重科環(huán)境產(chǎn)業(yè)有限公司80%股權(quán)以116億元價格轉(zhuǎn)讓給盈峰控股等四方(中聯(lián)重科保留20%股權(quán))的交易案獲得高票通過。

　　對此，曾有不少中小股東覺得“可惜”，公司曾經(jīng)看好的工程機械、農(nóng)業(yè)機械、環(huán)境板塊“三駕馬車”怎么就變成“雙輪驅(qū)動”了呢?

　　對此，詹純新表示，過去覺得環(huán)境是個好產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在其實也還這么認為，那為什么要賣掉?在股東會上，詹純新將此次資產(chǎn)調(diào)整的邏輯總結(jié)為：原本手里有三張牌，三個都要發(fā)展，“但如果遇到問題，三塊里面最先顧及誰呢?在資源分配不過來的時候，切走環(huán)境板塊最合適，這也有利于環(huán)境板塊將來的發(fā)展。”

　　詹純新的這一考慮顯然建立在他對工程機械等行業(yè)未來趨勢的總體判斷上。在“三張牌”里，工程機械是中聯(lián)重科的絕對主業(yè)，是基礎(chǔ)，自然不會賣;農(nóng)業(yè)機械，按詹純新的話來說“有發(fā)展前景但還沒到時候”，還在培育壯大中;至于環(huán)境環(huán)衛(wèi)機械，中聯(lián)重科已從幾億體量做到上百億規(guī)模，賣價估值不錯，后續(xù)發(fā)展也需要具有環(huán)境項目運維經(jīng)驗的第三方介入。

　　“聚焦工程機械、農(nóng)業(yè)機械，肯定可以成就很大很強的企業(yè)，也夠中聯(lián)重科做的了?！闭布冃聫娬{(diào)。

　　應(yīng)收賬款的“財務(wù)洗澡”與“輕裝上陣”

　　賣出環(huán)境板塊股權(quán)，還有一個更現(xiàn)實的作用——有助于“財務(wù)洗澡”與“輕裝上陣”。

　　靠這筆交易，中聯(lián)重科會獲得116億元現(xiàn)金，并帶來幾十億元的收益。這一塊額外利潤將有很好的應(yīng)用——據(jù)中聯(lián)重科方面在股東會上透露，公司這么多年的應(yīng)收賬款等風(fēng)險、壓力、包袱會借此得到有效解決。

　　相比其他工程機械企業(yè)，中聯(lián)重科這些年缺乏母公司集團的支持，尤其是在應(yīng)收賬款處置環(huán)節(jié)等問題上。年報顯示，截至2016年12月31日，中聯(lián)重科應(yīng)收賬款逾300億元，融資租賃應(yīng)收款近150億元，合計在450億元以上，計提了壞賬準(zhǔn)備30多億元。

　　簡而言之，中聯(lián)重科在2017年并不需要過于龐大的單年凈利潤數(shù)據(jù)(通過出售環(huán)境板塊股權(quán)體現(xiàn))，公司要的是借機進行“財務(wù)洗澡”，把這些年的歷史包袱解決，該計提的計提，該轉(zhuǎn)賣的轉(zhuǎn)賣，以便“輕裝上陣”。

　　“輕裝上陣”后是什么樣子?實際上，“工程機械板塊的凈利率穩(wěn)定在10%到15%，而公司年收入在200億元以上?！闭布冃抡f。以此計算，約20億元的利潤規(guī)模，對當(dāng)前的中聯(lián)重科來說應(yīng)是非?！懊篮谩钡?。

　　那之后呢?應(yīng)收款的包袱還會再次膨脹嗎?

　　對此，標(biāo)普報告指出，工程機械制造商過去為爭取市場份額而采用的賒銷戰(zhàn)略現(xiàn)已大幅度減少。在過去幾個季度中，工程機械行業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流水平在逐漸改善，主要原因是應(yīng)收賬款質(zhì)量改善、客戶信貸標(biāo)準(zhǔn)和信貸控制更加嚴(yán)格，且企業(yè)更側(cè)重現(xiàn)金收入而非銷售額增長。報告預(yù)計，如果工程機械類企業(yè)能夠持續(xù)管理營運資金，較大幅度地去杠桿可能在2018年之后發(fā)生。

　　投三個億產(chǎn)出一個億的方式要不得

　　這個問題，或許是詹純新這幾年一直在思考的。

　　痛定思痛，詹純新直言過去的方式“要不得”：以往國內(nèi)的工程機械企業(yè)，投入三個億，可能只產(chǎn)出一個億的收入，而且，這個產(chǎn)出還有各種各樣的收款風(fēng)險。

　　中聯(lián)重科這幾年有了比較豐富的“走出去”經(jīng)驗，國外是什么樣子呢?詹純新說，國外這個行業(yè)投入產(chǎn)出比是1:1，工程機械市場趨向穩(wěn)定。

　　“在這一背景下，中聯(lián)重科更要思考怎么發(fā)展了?！闭布冃抡f。

　　他大概已有答案。按他的描述，中聯(lián)重科首先將成為一個“輕裝上陣”、低風(fēng)險、穩(wěn)健的企業(yè)，繼續(xù)做大工程機械，培育挖掘農(nóng)業(yè)機械及農(nóng)業(yè)服務(wù)市場，并通過國際并購補足相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域短板，在國際市場上站穩(wěn)，成為一個名副其實的國際企業(yè)。

　　“錢，我們要抓在手上。我們不愿意拿三個億換一個億產(chǎn)出。我們要實現(xiàn)國際戰(zhàn)略，有可能通過一個好的收購，國內(nèi)短板就補上來了，在國際上也站穩(wěn)了。我們一直沒有放棄對相關(guān)目標(biāo)公司的跟蹤?！闭布冃抡f道。(編輯：劉瑞)