本文來自“晨哨并購”。

　　40年時間，嘉能可依靠資本的力量創(chuàng)造了獨(dú)一無二的生產(chǎn)+交易的商業(yè)模式，主導(dǎo)著全球大宗商品市場的價格走向，被譽(yù)為“礦業(yè)界的高盛”。

　　持續(xù)半年多與兗礦澳洲爭奪力拓旗下獵人谷(Hunter Valley)煤礦的“宮斗”大戲終于落下了帷幕，兗礦澳洲雖然得償所愿，贏下一分，但與他的對手嘉能可比起來，兗礦在并購方面要學(xué)的還太多。而這次兗礦之所以贏，并不在于兗礦給出的條件有多大優(yōu)勢，更多的可能在于力拓忌憚其后跟隨的嘉能可能撼動自己行業(yè)老二的地位。嘉能可究竟是一家怎樣的公司?它又是如何短短幾十年內(nèi)，擊敗老牌的嘉吉、路易達(dá)孚等百年大宗產(chǎn)品交易商的?

　　這個星球上獨(dú)一無二的“商業(yè)生物”

　　根據(jù)普華永道發(fā)布的2016礦產(chǎn)業(yè)報告統(tǒng)計，在全球礦產(chǎn)企業(yè)中排名第三，在全球50個國家，經(jīng)營著90多種大宗商品的生產(chǎn)和交易，涵蓋礦產(chǎn)、能源與農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)領(lǐng)域，在全球擁有15.5萬員工，其中包括超過2000多名交易員、律師、會計師和其他專業(yè)人士;其擁有的船隊(duì)規(guī)模甚至超過了英國皇家海軍…2016財富500強(qiáng)列第14位。嘉能可最新的市值在553.1億美元左右，第一為必和必拓，由成立的1885年的Broken Hill Proprietary Company Limited和1860年成立的Billitonplc在2001年合并而成，市值約為972.8億美元。排名第二的為力拓集團(tuán)，成立于1873年，市值約為874.6億美元。這兩家企業(yè)的經(jīng)營歷史都在百年以上，而嘉能可在短短40多年的時間內(nèi)，已經(jīng)逼近了行業(yè)老大的位置。

　　嘉能可的業(yè)務(wù)看起來和其他礦業(yè)廠商并沒有什么不同，但它的商業(yè)模式卻是獨(dú)一無二。它以生產(chǎn)商和交易商的雙重身份打通產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)而影響大宗商品的定價，并通過金融衍生品套利實(shí)現(xiàn)交易贏利。

　　在經(jīng)過一些列并購，特別是在2013年完成對Xstrata超達(dá)(另稱斯特拉塔)的合并之后，嘉能可初步建立起其在大宗商品界的定價地位。嘉能可已經(jīng)成為全球最大的電煤貿(mào)易商(市場份額高達(dá)30%)，最大的鉻鐵生產(chǎn)商、最大鋅生產(chǎn)商(全球產(chǎn)量的15%)、第三大銅礦開采商、第四大鎳礦開采商，并控制全球3%的石油消費(fèi)量。

　　嘉能可對全球大宗商品市場的價格影響力甚至到了可以左右市場供給的程度。2015年，嘉能可宣布減產(chǎn)相當(dāng)于全球總產(chǎn)量4%的鋅產(chǎn)量，當(dāng)日鋅價飆升7%。據(jù)麥肯錫分析師分析，當(dāng)年50萬噸/年的鋅供給缺口，與嘉能可公布的減產(chǎn)量相當(dāng)。

　　除了通過產(chǎn)能控制來左右市場價格外，嘉能可的盈利模式也有別于傳統(tǒng)大宗商品交易商。通過遍布全球的交易員，可以最快的搜集全球大宗商品市場的信息，而其扁平的管理制度和交易員極大的自主權(quán)，加上其對于價格的影響力，利用金融衍生品等工具展開地緣、時間和交易品種三個維度的套利。這與傳統(tǒng)大宗交易商僅僅靠交易差價贏利的模式大有不同。

　　嘉能可獨(dú)特商業(yè)模式的確立，還與這家公司獨(dú)特的交易文化有關(guān)。嘉能可是一家有很強(qiáng)交易文化的公司，其現(xiàn)任CEO也是從1984年入廠的一名入廠大學(xué)生擔(dān)任交易員干起來的;嘉能可很少解雇交易員，在嘉能可，交易員有很大的權(quán)利，甚至可以自主決定買賣。

　　重組”巨人“—樂高積木般的增長

　　短短40年時間，嘉能可迅速成為全球第三大礦業(yè)巨頭的背后是近乎瘋狂的并購重組。據(jù)Pitchbook的交易記錄顯示，嘉能可在不到17年的時間內(nèi)，完成了60余筆重組業(yè)務(wù)，其中投資、并購49筆，金額約2024.8億美元;剝離業(yè)務(wù)13筆，金額約136.4億美元。