本文來自“澤平宏觀”微信公眾號，作者為任澤平。

　　　　事件：北京時間8月4日晚8:30，美國勞工部公布7月非農(nóng)就業(yè)報告：1)7月美國新增非農(nóng)就業(yè)20.9萬，預(yù)期18萬，前值由22.2萬向上修正為23.1萬。2)失業(yè)率4.3%，預(yù)期4.3%，前值4.4%;勞動力參與率62.9%，前值62.8%。3)平均每小時工資環(huán)比增長0.3%，預(yù)期0.3%，前值0.2%;平均每周工時34.5小時，預(yù)期和前值均34.5小時。

　　點評：

　　1、核心觀點：7月美國非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，失業(yè)率下降、勞動參與率上升，薪資環(huán)比增速符合預(yù)期高于前值，表明美國勞動力市場日益接近充分就業(yè)、通脹水平提升、經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇向好。美聯(lián)儲7月議息會議表示將相對較快啟動縮表，最早可能在9月20日的議息會議宣布。數(shù)據(jù)公布后，美元反彈黃金下行；市場預(yù)期美聯(lián)儲12月及明年1月加息概率有所上升，但仍然低于50%。

　　我們一直強調(diào)美聯(lián)儲本輪加息縮表的核心邏輯一是恢復(fù)貨幣政策正?；悄嬷芷谡{(diào)控；二是挽回前瞻性指引作為貨幣政策工具的有效性。因此，只要美國經(jīng)濟不暴露出明顯的衰退跡象，美聯(lián)儲加息縮表進程就難以逆轉(zhuǎn)。對中國而言，中美經(jīng)濟周期不同軌，貨幣政策將逐漸分化。中國出口改善、廣譜利率抬升、中美利差擴大，加之央行引入逆周期調(diào)節(jié)因子、加強資本管制等，短期人民幣匯率的壓力較小，中國央行繼續(xù)跟隨美國收緊貨幣政策的必要性和合宜性降低。　　2、7月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)向好，表明美國經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇。1)新增非農(nóng)就業(yè)強勁超預(yù)期。7月美國新增非農(nóng)就業(yè)20.9萬，遠(yuǎn)高于預(yù)期的18萬，且5-6月新增非農(nóng)就業(yè)合計上修0.2萬(其中，5月初值15.2萬下修為14.5萬、6月初值22.2萬上修為23.1萬)。2)充分就業(yè)日益接近。7月美國失業(yè)率4.3%，符合預(yù)期，較前值4.4%下降，重新回到5月水平，為十六年低值;勞動參與率回升到62.9%，但仍然低于2-3月的63%，就業(yè)人口占總?cè)丝诒壤厣?0.2%，回到4月水平。3)預(yù)期通脹水平有所上行。7月平均每小時工資為26.36美元，較6月上升0.09美元，明顯高于6月工資環(huán)比增幅的0.05美元，較去年同期上升0.65美元。從相對數(shù)據(jù)看，7月平均每小時環(huán)比增長0.3%，創(chuàng)五個月新高，與預(yù)期持平、高于前值的0.2%;平均每小時工資同比增長2.5%，高于預(yù)期的2.4%、與前值2.5%持平。

　　3、分行業(yè)看，新增就業(yè)主要在于餐飲業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)、醫(yī)療行業(yè)。其中，7月份餐飲業(yè)新增就業(yè)5.3萬人，增幅較6月擴大2.6萬人，在過去一年總計新增就業(yè)31.3萬。專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)新增就業(yè)4.9萬人，增幅較6月擴大1.7萬人。醫(yī)療行業(yè)新增就業(yè)3.9萬人，在過去一年總計新增就業(yè)32.7萬人;其中7月活動保健服務(wù)業(yè)新增就業(yè)3萬人，醫(yī)院新增就業(yè)0.7萬人。建筑行業(yè)新增就業(yè)0.6萬人，增幅較6月減少0.9萬人。采掘業(yè)新增就業(yè)人數(shù)0.1萬人，明顯低于該行業(yè)在2016年10月至2017年6月的平均新增就業(yè)0.7萬人。

　　4、美聯(lián)儲可能會在9月開啟縮表，市場預(yù)期12月和明年加息概率持續(xù)低于50%。美聯(lián)儲貨幣政策主要關(guān)注充分就業(yè)和通脹水平。7月美聯(lián)儲議息會議聲明指出，若經(jīng)濟發(fā)展總體符合預(yù)期，美聯(lián)儲將相對較早地開始執(zhí)行資產(chǎn)負(fù)債表正?；媱?。這意味著美聯(lián)儲有可能在下輪議息會議暨9月20日宣布開啟縮表。此外，CMEGroup網(wǎng)站顯示，在7月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前，市場預(yù)期美聯(lián)儲9月、11月、12月及明年1月加息概率分別為1.4%、7.3%、40.8%和43.3%;在數(shù)據(jù)公布后，上述加息概率分別變?yōu)?.4%、6.3%、45%和46.2%，即市場預(yù)期12月和明年1月美聯(lián)儲加息概率均有所上升，但仍然低于50%。（編輯：曹柳萍）