本文來(lái)自《中國(guó)證券報(bào)》，作者為吳瞬。

　　今年以來(lái)，港股以“狂飆”之勢(shì)不斷刷新市場(chǎng)的預(yù)期，恒生指數(shù)在8月8日攀上27867.56點(diǎn)，距2015年4月的28588.52點(diǎn)的歷史高點(diǎn)已不遠(yuǎn)。不過(guò)，其后恒生指數(shù)連續(xù)三個(gè)交易日下挫，不少龍頭股也隨之調(diào)整。雖然近幾個(gè)交易日恒生指數(shù)逐漸回升，但隨著指數(shù)越來(lái)越臨近歷史高點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)后市的擔(dān)憂(yōu)也越發(fā)強(qiáng)烈。多位市場(chǎng)人士表示，短期來(lái)看，港股調(diào)整的可能性較大。另有樂(lè)觀人士認(rèn)為，下半年港股總體樂(lè)觀，因?yàn)橥苿?dòng)上漲的幾大因素目前尚無(wú)逆轉(zhuǎn)跡象。同時(shí)，隨著內(nèi)地與香港股市互聯(lián)互通機(jī)制的成功運(yùn)行，南下資金的話(huà)語(yǔ)權(quán)不斷擴(kuò)大，港股今年上漲的背后，是它以往邊緣化的地位正在扭轉(zhuǎn)。

　　部分私募心態(tài)謹(jǐn)慎

　　今年以來(lái)，恒生指數(shù)漲幅最高曾達(dá)27.83%。中國(guó)證券報(bào)記者在近期舉辦的一場(chǎng)私募基金港股沙龍上了解到，不少有意投資港股的私募擔(dān)憂(yōu)港股已處高位，是否參與這場(chǎng)“盛宴”值得商榷。

　　今年以來(lái)，港股的龍頭股多數(shù)連創(chuàng)新高。例如，騰訊控股累計(jì)漲幅達(dá)71.28%，中國(guó)恒大達(dá)286.34%，匯豐控股達(dá)24.21%，友邦保險(xiǎn)達(dá)35.27%，香港交易所達(dá)15.62%。不過(guò)，近期除騰訊控股等少數(shù)股票外，港股龍頭個(gè)股大面積陷入調(diào)整。

　　在中投證券(香港)看來(lái)，市場(chǎng)看空港股的重要原因是恒指波幅指數(shù)持續(xù)下降。波幅偏低的主要原因則是恒指持續(xù)上升，沒(méi)有出現(xiàn)顯著的調(diào)整。今年推動(dòng)港股的一個(gè)重要因素是南下資金持續(xù)、穩(wěn)定地流入權(quán)重股，支撐股指穩(wěn)步向上。恒指今年雖出現(xiàn)過(guò)幾次調(diào)整，但每次的幅度和時(shí)間均有限，沒(méi)有出現(xiàn)急升急跌的情況。這令期權(quán)買(mǎi)賣(mài)雙方出價(jià)審慎，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收窄，波幅指數(shù)也持續(xù)偏低。

　　“股市短期內(nèi)的波動(dòng)難以判斷。如果說(shuō)港股在三季度回調(diào)，也是有可能的?！便戀Y本首席策略師李志勇表示，大漲之后，部分投資者有鎖定利潤(rùn)的需求，或者先停下來(lái)觀望一下。上市公司的業(yè)績(jī)也要跟上來(lái)，以免估值泡沫化?？傮w而言，即使有回調(diào)，也無(wú)需過(guò)于擔(dān)心。

　　一位參與了港股投資的私募人士表示，雖然市場(chǎng)大體上仍認(rèn)為港股會(huì)維持慢牛行情，但他目前的選擇是落袋為安，同時(shí)考慮調(diào)倉(cāng)布局其他滯漲的行業(yè)龍頭。

　　資金南下熱情高

　　在港股行情屢創(chuàng)新高的背后，南下的內(nèi)地資金功不可沒(méi)。今年以來(lái)港股通絕大部分時(shí)間呈現(xiàn)“南熱北冷”的局面。雖然近1個(gè)月南向資金凈流入142.74億元，北向資金凈流入達(dá)到280.36億元，但市場(chǎng)人士認(rèn)為，1個(gè)月的數(shù)據(jù)尚不足以確認(rèn)“南熱北冷”格局已經(jīng)改變。例如，8月18日北上資金凈流出近10億元，南下資金凈流入13.55億元。

　　港交所表示，今年入夏以來(lái)，港股成交持續(xù)活躍，港股通的交易熱情也持續(xù)升溫。其中，6月港股通成交總額為1935億港元，7月為2065億港元。

　　李志勇表示，互聯(lián)互通的積極作用是吸引資金南下，凸顯港股的投資價(jià)值。港交所如果推出創(chuàng)新板，將吸引更多有良好成長(zhǎng)前景、代表未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的公司到香港上市，必然吸引更多投資者。

　　內(nèi)地資金話(huà)語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)

　　分析人士指出，推動(dòng)港股上漲的幾大因素目前尚無(wú)逆轉(zhuǎn)的跡象。雖然經(jīng)歷了大幅上漲，但港股的估值優(yōu)勢(shì)仍然明顯。恒生指數(shù)的估值仍低于全球主要指數(shù)，并且與歷史情況相比也不算離譜。目前恒指的市盈率約14.5倍，略高于過(guò)去20年的均值13.6，但考慮到利率水平的因素，仍比較合理。由于對(duì)基本面的預(yù)期差較大，海外資金低配港股，同時(shí)內(nèi)地資金南下趨勢(shì)并未中斷，這些都為港股繼續(xù)走牛奠定了基礎(chǔ)。

　　以往香港股市主要由海外資金主導(dǎo)，但海外投資者把香港市場(chǎng)作為一個(gè)只具有配置價(jià)值的市場(chǎng)來(lái)看待，常常造成港股大起大落。同時(shí)，海外投資者主要關(guān)注大市值藍(lán)籌股，對(duì)中小市值的股票少有問(wèn)津，導(dǎo)致這部分股票的估值折價(jià)很大，流動(dòng)性也很差，但這些股票中確有一些具備投資價(jià)值。

　　在李志勇看來(lái)，隨著南下資金持續(xù)流入，內(nèi)地投資者在香港的話(huà)語(yǔ)權(quán)正在增強(qiáng)，港股投資生態(tài)正在發(fā)生積極的轉(zhuǎn)變。最主要的變化就是扭轉(zhuǎn)港股一個(gè)“邊緣化”市場(chǎng)的地位，提升港股的整體估值，尤其是中小市值股票的估值，同時(shí)提升港股的流動(dòng)性、降低波動(dòng)性，從而吸引更多的投資者和資金，形成一個(gè)正循環(huán)。

　　深圳一位崇尚價(jià)值投資的私募人士表示，正在考慮進(jìn)軍港股市場(chǎng)。雖然港股今年以來(lái)漲幅已較大，但A股與港股的估值差并沒(méi)有劇烈變化，同時(shí)互聯(lián)互通機(jī)制令兩地的估值差走向平衡，這就是投資機(jī)會(huì)。（編輯：何鈺程）