本文來(lái)自微信公眾號(hào)“張憶東策略世界”，作者張憶東，李彥霖。

　　1、牛市回撤正是布局核心資產(chǎn)時(shí)機(jī)

　　上周(8月14日至8月18日)，恒生指數(shù)小幅回升0.61%，恒生國(guó)企指數(shù)上漲1.14%，除標(biāo)普500外各主要指數(shù)普遍小幅上升。行業(yè)方面，科技、工業(yè)、原材料漲幅居前，能源、地產(chǎn)建筑、公用事業(yè)下跌。恒生AH股溢價(jià)指數(shù)小幅回升至129.82%，仍處于2010年以來(lái)的較高水平。

　　8月初以來(lái)，港股行情進(jìn)入震蕩，海外政治風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)避險(xiǎn)情緒波動(dòng)，加上今年以來(lái)港股大幅上漲后，獲利盤回吐導(dǎo)致短暫踩踏。促發(fā)因素包括朝鮮、中印邊境等地緣風(fēng)險(xiǎn)、巴塞羅那恐怖襲擊、美國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)打擊了導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)財(cái)政刺激的信心下降等等。后續(xù)可能仍有波折，未來(lái)一周，美韓年度聯(lián)合軍事演習(xí)、全球央行年會(huì)可能給出未來(lái)貨幣政策更多線索等擾動(dòng)因素。

　　但是，有驚無(wú)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，原因在于港股并無(wú)泡沫，仍是全球估值洼地，調(diào)整之后的核心資產(chǎn)將更有吸引力。1)今年以來(lái)港股上漲盈利驅(qū)動(dòng)大于估值驅(qū)動(dòng)。恒指上漲22%，forwardPE僅提高了5%，預(yù)期盈利改善貢獻(xiàn)了17%。2)全球來(lái)看，港股仍是全球估值洼地，無(wú)論P(yáng)E還是PB都處于全球最低的水平。

　　核心資產(chǎn)洗洗更健康，基本面才是港股行情的關(guān)鍵。業(yè)績(jī)受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，支撐港股行情。上周發(fā)布中報(bào)的騰訊控股、中國(guó)平安(601318) 、吉利汽車、招商銀行(600036) 業(yè)績(jī)均超出預(yù)期。牛市回撤正是布局具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、盈利將不斷改善的核心資產(chǎn)的好時(shí)機(jī)。建議關(guān)注三條主線：1)金融股受益利率上行，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)部分銀行不良率率先企穩(wěn)，保險(xiǎn)行業(yè)龍頭受益保障型保險(xiǎn)高速增長(zhǎng)，利潤(rùn)來(lái)源從利差走向死差，驅(qū)動(dòng)盈利確定性增長(zhǎng)。2)上半年表現(xiàn)落后周期股龍頭有望迎來(lái)“預(yù)期差”修復(fù)的機(jī)會(huì)，中報(bào)業(yè)績(jī)是催化劑，以及環(huán)保政策嚴(yán)格執(zhí)行推升周期品價(jià)格。3)恒生指數(shù)公司發(fā)布半年度指數(shù)檢討結(jié)果，9月4日港股通成分股將相應(yīng)調(diào)整，并且未來(lái)指數(shù)公司將修改恒生國(guó)企指數(shù)，納入紅籌股和民營(yíng)股，可關(guān)注港股通成分股調(diào)整的機(jī)會(huì)，以及未來(lái)將進(jìn)入恒生國(guó)企指數(shù)的細(xì)分行業(yè)龍頭。

　　張憶東：牛市回撤正是布局核心資產(chǎn)時(shí)機(jī)　　8月14日至8月18日，南下資金周凈流出11.21億人民幣。港股通周成交占全部港股成交金額的比例達(dá)到7.79% 。自開通以來(lái)港股通累計(jì)凈流入4971.3億人民幣。

　　北上資金周凈流入5.23億人民幣，凈流入大幅下降。深股通與滬股通的流向相反。深股通周凈流入9.85億人民幣，滬股通凈流出4.62億人民幣，陸股通周成交占全部A股成交額0.87%。自開通以來(lái)，陸股通累計(jì)凈流入2787.76億元，其中，滬股通累計(jì)凈流入1710.67億元、深股通累計(jì)凈流入1077.09億元。3、南下資金的配置方向　　3.1、南下資金流向變化

　　個(gè)股方面，8月14日-8月18日一周，南下資金凈流入最多的股票為騰訊控股，凈流入20.95億。中國(guó)人壽(601628) 和招商銀行凈流出最多。

　　　　本月，港股通增持較大的行業(yè)是資訊科技業(yè)、工業(yè)、其他金融和電訊業(yè)，分別增加了1.04、0.33、0.15、0.15個(gè)百分點(diǎn)。

　　3.2、南下資金持股一覽

　　根據(jù)港交所披露的港股通持股數(shù)據(jù)，截止到2017年8月17日，港股通持股總規(guī)模達(dá)到6673.79億港元,持股規(guī)模最大的前20只股票的持股市值達(dá)3711.18億港元，占港股通持股總市值的55.61%。前十分別是匯豐控股、建設(shè)銀行(601939) 、騰訊控股、工商銀行(601398) 、融創(chuàng)中國(guó)、吉利汽車、中國(guó)銀行(601988) 、新華保險(xiǎn)(601336) (601336,股吧)、招商銀行、豐盛控股。4、北上資金的配置方向　　4.1、北上資金流向變化

　　個(gè)股方面，8月14日-8月18日一周北上資金凈流入最多的股票為長(zhǎng)江電力(600900) (600900,股吧)、?？低?002415) (002415,股吧)和平安銀行(000001) (000001,股吧)，凈流出最多的股票為五糧液(000858)(000858,股吧)、貴州茅臺(tái)(600519) (600519,股吧)和藍(lán)思科技(300433)(300433,股吧)。

　　4.2、北上資金持股一覽

　　根據(jù)陸股通持股數(shù)據(jù)，截止到2017年8月17日，陸股通持股總規(guī)模達(dá)到3825.39億元，持股規(guī)模最大的前20只股票的持股市值達(dá)2342.42億元，占陸股通持股總市值的61.23%。前十大分別是貴州茅臺(tái)(600519,股吧)、?？低?、中國(guó)平安、恒瑞醫(yī)藥(600276) (600276,股吧)、美的集團(tuán)(000333) 、格力電器(000651) (000651,股吧)、長(zhǎng)江電力、伊利股份(600887) (600887,股吧)、上海機(jī)場(chǎng)(600009) (600009,股吧)、方正證券(601901) (601901,股吧)。4.3、北上資金持股行業(yè)分布　　北上資金持股主要分布在食品飲料、家用電器和非銀金融行業(yè)，按市值分別達(dá)陸股通總市值的18.31%、10.97%和10.65%。

　　（編輯：劉瑞）