中國(guó)8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及大宗商品的回落，拖累了A股和港股市場(chǎng)周期類股票的表現(xiàn)。不過(guò)，在中國(guó)及歐美全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的環(huán)境下，上市公司盈利增長(zhǎng)將維持較強(qiáng)的韌性，而業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)也是港股市場(chǎng)牛市延續(xù)的重要基礎(chǔ)。從今年中報(bào)的情況來(lái)看，香港市場(chǎng)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倭己?，特別是受益于大宗商品價(jià)格上漲的傳統(tǒng)行業(yè)。由于基數(shù)效應(yīng)傳統(tǒng)行業(yè)下半年增速將有所放緩，但增長(zhǎng)仍然可期。此外，美國(guó)本周進(jìn)行議息，可能會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)的一定的波動(dòng)，但由于通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)不佳，預(yù)計(jì)沖擊應(yīng)該有限。

　　市場(chǎng)概況

　　上周港股市場(chǎng)出現(xiàn)較大的分化，恒生指數(shù)上漲0.50%，但國(guó)企指數(shù)受內(nèi)地大盤藍(lán)籌走弱的影響，下跌0.74%。截至2017年9月15日，AH溢價(jià)指數(shù)為131.05，較上周下降3.06點(diǎn)。恒生指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)的市盈率分別為12.6倍和8.54倍，市凈率分別為1.24倍和0.96倍。港股通累計(jì)買入凈額為5131.97億人民幣，較上周增加47.99億；陸股通累計(jì)買入凈額為3066.7億人民幣，較上周增加45.7億。上周港股通資金日均凈流入9.6億，較前一周減少6.58億。9月11日至9月15日，香港同業(yè)拆借利率較前一周小幅回落，維持在相對(duì)低位運(yùn)行，市場(chǎng)資金面仍然較為寬松。

　　大事回顧

　　中國(guó)8月末M2同比增8.9%，再創(chuàng)歷史新低。

　　中國(guó)8 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落。

　　美國(guó)8月CPI同比增長(zhǎng)1.9%，超過(guò)預(yù)期。

　　香港第二季工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同比上升3.7%。

　　不僅李嘉誠(chéng)在拋，港府高官也在喊話“在港買樓要小心”!

　　以下為研報(bào)具體內(nèi)容

　　【鉅陣港股市場(chǎng)周報(bào)】

　　盈利增長(zhǎng)仍然可期，美國(guó)議息影響有限

　　1

　　市場(chǎng)概況

　　市場(chǎng)行情

　　上周港股市場(chǎng)總體出現(xiàn)一定的回升，但風(fēng)格上出現(xiàn)較大的分化。其中恒生指數(shù)上漲0.50%，但國(guó)企指數(shù)受內(nèi)地大盤藍(lán)籌走弱的影響，下跌0.74%。而香港的中小型股票繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，恒生中型股指數(shù)上漲2.55%，小型股指數(shù)上漲1.98%。A股市場(chǎng)延續(xù)小盤股的風(fēng)格，上周上證指數(shù)下跌0.35%，而深證綜指上漲0.61%。美國(guó)市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)強(qiáng)，上周再創(chuàng)歷史新高，其中道指上漲2.16%，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.58%。

市場(chǎng)估值

　　截至2017年9月15日，AH溢價(jià)指數(shù)為131.05，較上周下降3.06點(diǎn)。目前AH溢價(jià)指數(shù)處于2006年以來(lái)的74%分位數(shù)，為歷史偏高的水平，港股相對(duì)A股仍有較強(qiáng)的投資吸引力，港股相對(duì)A股的折價(jià)水平約為31.05%。

　　上周港股市場(chǎng)估值水平基本與前一周持平。恒生指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)的市盈率分別為12.6倍和8.54倍，市凈率分別為1.24倍和0.96倍。

　　從縱向比較來(lái)看，截至2017年8月，香港主板平均市盈率為15.12倍，較7月上升0.34倍，約處于2002年以來(lái)的69%分位數(shù)。從股息率的角度看，香港主板8月股息率約為2.99%，較7月的2.82%上升0.17個(gè)百分點(diǎn)，香港創(chuàng)業(yè)板的8月平均股息率為0.37%，較7月份上升0.01個(gè)百分點(diǎn)，但香港創(chuàng)業(yè)板股息率仍處于歷史低位。

資金和流動(dòng)性

　　截至9月15日，港股通累計(jì)買入凈額為5131.97億人民幣，較上周增加47.99億；陸股通（滬股通和深股通合計(jì)）累計(jì)買入凈額為3066.7億人民幣，較上周增加45.7億。

　　上周港股通交易5天，與前一周交易天數(shù)相同。上周港股通資金日均凈流入9.6億，較前一周減少6.58億。周累計(jì)凈流入47.99億，較前一周減少18.60億，其中滬市港股通減少26.28億，深市港股通增加7.68億。

　　9月11日至9月15日，香港同業(yè)拆借利率較前一周小幅回落，其中隔夜、1周、1個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月的拆借利率分別下降0.61BP、2.68BP、0.29BP、0.24BP和0.86BP。香港同業(yè)拆借利率續(xù)維持在相對(duì)低位運(yùn)行，市場(chǎng)資金面仍然較為寬松。

　　2

　　大事回顧

　　港股要聞

　　中國(guó)8月末M2同比增8.9%，再創(chuàng)歷史新低。中國(guó)人民銀行今日發(fā)布2017年8月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告.8月末，廣義貨幣(M2)余額164.52萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)8.9%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個(gè)和2.5個(gè)百分點(diǎn)，增速創(chuàng)下今年新低。M2增速已與年初預(yù)期的12%增速目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。專家認(rèn)為，M2增速的快速下滑反映了去杠桿的效果。

　　中國(guó)8 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落。統(tǒng)計(jì)局 9 月 14 日集中發(fā)布了 8 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6%，比7月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額30330億元，同比名義增長(zhǎng)10.1%。1－8月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）394150億元，同比增長(zhǎng)7.8%，增速比1－7月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，數(shù)據(jù)發(fā)布后，國(guó)債期貨短線直線拉升。統(tǒng)計(jì)局此前公布的8 月通脹數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期：8 月 CPI 同比上漲 1.8%，預(yù)期 1.6%，前值1.4%，環(huán)比上漲 0.4%；PPI 同比上漲 6.3%，預(yù)期 5.7%，前值5.5%，環(huán)比上漲 0.9%。統(tǒng)計(jì)局解讀稱，8 月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)深化，新興動(dòng)能不斷壯大，質(zhì)量效益穩(wěn)步提升，國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢(shì)；8 月，工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)定，企業(yè)效益持續(xù)改善；服務(wù)業(yè)較快增長(zhǎng)，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)持續(xù)處于景氣區(qū)間。

　　美國(guó)8月CPI同比增長(zhǎng)1.9%，超過(guò)預(yù)期。美國(guó)8月CPI同比升1.9%，預(yù)期升1.8%，前值升1.7%；美國(guó)8月核心CPI同比升1.7%，預(yù)期1.6%，前值1.7%。美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)28.4萬(wàn)，預(yù)期30萬(wàn)，前值29.8萬(wàn)。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，交易商預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為55.6%，為7月份來(lái)首次高于50%，CPI數(shù)據(jù)公布前為46.2%。

　　香港第二季工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同比上升3.7%。智通財(cái)經(jīng)獲悉，香港政府統(tǒng)計(jì)處9月14日發(fā)表的臨時(shí)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2017年第二季度，香港整體制造業(yè)的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比上升0.4%，第一季度同比升幅為0.2%。相應(yīng)的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)亦繼在2017年第一季實(shí)現(xiàn)4.2%的同比升幅后，2017年第二季與上年同季比較上升3.7%。

　　不僅李嘉誠(chéng)在拋，港府高官也在喊話“在港買樓要小心”！近年來(lái)李嘉誠(chéng)頻頻大規(guī)模拋售內(nèi)地資產(chǎn)，“跑路”質(zhì)疑不斷。近期又有媒體稱首富李嘉誠(chéng)將以20億出售香港山頂?shù)纼煞亍?月11日，香港財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波在香港舉行的“一帶一路”論壇上表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)推進(jìn)縮表，全球利率回歸正?；?，買家需要重新評(píng)估自身承擔(dān)按揭貸款的能力。陳茂波指出，過(guò)往經(jīng)驗(yàn)表明美國(guó)政策利率的上調(diào)“一定”會(huì)對(duì)香港房?jī)r(jià)造成影響。結(jié)合土地供給的增加，“若樓市出現(xiàn)一定調(diào)整也并不意外”。

　　3

　　策略展望

　　上周港股市場(chǎng)總體出現(xiàn)一定的回升，但風(fēng)格上出現(xiàn)較大的分化。其中恒生指數(shù)上漲0.50%，但國(guó)企指數(shù)受內(nèi)地大盤藍(lán)籌走弱的影響，下跌0.74%。而香港的中小型股票繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，恒生中型股指數(shù)上漲2.55%，小型股指數(shù)上漲1.98%。港股市場(chǎng)的中小盤股風(fēng)格已經(jīng)持續(xù)了近一個(gè)月，一方面是由于去年以來(lái)中小盤股的表現(xiàn)嚴(yán)重落后于大盤藍(lán)籌股，另一方面是受到了內(nèi)地A股市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向中小盤股的影響?？偟膩?lái)說(shuō)，市場(chǎng)輪動(dòng)上漲是牛市中的正?，F(xiàn)象，港股市場(chǎng)的運(yùn)行仍然良好。

　　上周內(nèi)地公布8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，工業(yè)增加值增速放緩，需求方面三駕馬車全面走弱。加上煤炭、鋼鐵、橡膠等相關(guān)的大宗商品近期出現(xiàn)較大的回調(diào)，從而拖累了A股和港股市場(chǎng)周期類股票的表現(xiàn)。不過(guò)，在中國(guó)及歐美全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的環(huán)境下，上市公司盈利增長(zhǎng)將維持較強(qiáng)的韌性，而業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)也是港股市場(chǎng)牛市延續(xù)的重要基礎(chǔ)。

　　目前，港股市場(chǎng)已有約8成的公司公布了中報(bào)業(yè)績(jī)，整體業(yè)績(jī)?cè)鏊偌s20%。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，香港市場(chǎng)中能源、原材料、工業(yè)行業(yè)凈利潤(rùn)增速領(lǐng)先，同比分別增長(zhǎng)530%、331%和85%。我們發(fā)現(xiàn)，這些行業(yè)大都是傳統(tǒng)周期性行業(yè)，由于行業(yè)的長(zhǎng)期低迷，很多公司處于微利或虧損的狀態(tài)。但2015年末以來(lái)，大宗商品價(jià)格不斷上漲，這些行業(yè)上市公司凈利潤(rùn)快速上升，由于利潤(rùn)的基數(shù)較低，導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速非常高。由于2016年商品市場(chǎng)總體處于一個(gè)上升的過(guò)程之中，由于基數(shù)的抬升，下半年盈利增速將會(huì)放緩。不過(guò)，只要商品市場(chǎng)大體維持當(dāng)前的價(jià)格水平，上市公司盈利還將有一定的增長(zhǎng)。另外，資訊科技、地產(chǎn)、消費(fèi)品制造業(yè)凈利潤(rùn)增速也超過(guò)50%，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍將支撐港股市場(chǎng)的走高。

　　此外，美國(guó)將在本周進(jìn)行9月份的議息會(huì)議，盡管市場(chǎng)預(yù)期加息概率極低，但有可能公布縮表計(jì)劃。不過(guò)，美國(guó)當(dāng)前的通脹率并不高，同時(shí)由于連續(xù)兩次的颶風(fēng)影響，就業(yè)情況也受到了一定的沖擊，預(yù)計(jì)美國(guó)收緊貨幣政策的速度并不會(huì)超出市場(chǎng)的預(yù)期。本周美國(guó)的議息可能會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)的一定的波動(dòng)，但沖擊應(yīng)該有限。

　　文章來(lái)源：微信公眾號(hào)鉅陣資本