放眼整個(gè)港股的“十年十倍股”，其橫、縱向?qū)Ρ仁钟幸馑迹簷M向上，醫(yī)藥股數(shù)量較其他行業(yè)的股票較多，容易誕生“十倍股”;縱向上，醫(yī)藥個(gè)股漲幅弱于消費(fèi)、TMT的某些票，整體并不拔尖，且多是中小市值。 　　造成這種局面，智通財(cái)經(jīng)APP分析認(rèn)為，一方面是政策推動(dòng)。這10年，可謂是醫(yī)藥行業(yè)的變革年，無論是與工業(yè)相關(guān)的一致性評(píng)價(jià)、鼓勵(lì)創(chuàng)新藥、精準(zhǔn)醫(yī)療等，還是與商業(yè)流通領(lǐng)域相關(guān)的公立醫(yī)院改革、藥品招標(biāo)、兩票制等都倒逼行業(yè)提高了集中度，在競(jìng)爭(zhēng)中讓有實(shí)力的企業(yè)得到了發(fā)展，最終誕生了多只“十倍股”。

　　另一方面，醫(yī)藥股整體漲幅不夠拔尖，主要是行業(yè)因素“羈絆”，尤其是2010年，藥企們?cè)诮?jīng)歷了收入的至高點(diǎn)后，開啟了冬眠模式，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整，直到2017年，行業(yè)收入、利潤(rùn)等增速才重新回到了10%左右。在加上醫(yī)藥行業(yè)需要較強(qiáng)的專業(yè)性，這也讓投資者們對(duì)其有所顧忌，使得整體估值長(zhǎng)期低于消費(fèi)、TMT板塊。

　　不過，隨著政策、行業(yè)升級(jí)，當(dāng)前港股的醫(yī)藥板塊儼然已進(jìn)入了估值修復(fù)期。

　　拿生物基因制藥企業(yè)億勝生物科技(01061)為例，在精準(zhǔn)醫(yī)療的驅(qū)動(dòng)下，其10年暴漲47倍。其中，2017年至今，該股累計(jì)漲幅超過了168%，市值從最初的19億港元(單位下同)增長(zhǎng)到了目前的近50億元，成交活躍度也開始走強(qiáng)。

　　

行情來源：富途證券

　　探究?jī)|勝生物科技增長(zhǎng)背后，除大環(huán)境的變好，恐怖更多的“績(jī)優(yōu)股”的優(yōu)勢(shì)。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，2017年，該公司期內(nèi)營(yíng)業(yè)額為8.996億元，同比增長(zhǎng)16%。

　　毛利為7.376億元，同比增長(zhǎng)18.4%。年內(nèi)溢利為1.67億元，同比增長(zhǎng)22.8%。

　　每股基本盈利為29.75港仙，擬派發(fā)末期股息每股0.025元。

　　

貝復(fù)舒、貝復(fù)濟(jì)是收入增速點(diǎn)

　　績(jī)優(yōu)股億勝生物科技在2017年繼續(xù)保持“盈利”作風(fēng)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)16%;凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.8%。其中，該公司的自有產(chǎn)品貝復(fù)舒系列、貝復(fù)濟(jì)系列，以及第三方眼科產(chǎn)品及外科產(chǎn)品分別增長(zhǎng)10.5%、27.8%、23.7%、12.6%。

　　具體細(xì)說，因貝復(fù)舒系列的收益穩(wěn)定增長(zhǎng)了10.5%，讓億勝生物科技的整個(gè)眼科產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了4.37億元，較去年增加8.6%。銷售第三方眼科產(chǎn)品雖錄得收益上升23.7%，但因?yàn)橄嚓P(guān)產(chǎn)品“許可證”到期的原因，導(dǎo)致提供市場(chǎng)推廣服務(wù)的收益下跌超過了5成，約56.2%。

　　外科產(chǎn)品因于貝復(fù)濟(jì)系列的收益健康增長(zhǎng)27.8%以及銷售第三方外科產(chǎn)品則錄得收益增長(zhǎng)12.6%，令該股外科產(chǎn)品的總收益超過了4.61億元。不過，兩票制的問題讓其市場(chǎng)推廣服務(wù)的收益下跌35.2%。

　　

　　進(jìn)一步分拆來看，自有的生物藥品所得收益占公司整體收益的80.5%，較去年增加20.0%;余下19.5%的本集團(tuán)收益由銷售第三方產(chǎn)品所貢獻(xiàn)，較去年增加1.9%。換句話說，貝復(fù)舒系列、貝復(fù)濟(jì)系列就是億勝生物科技收入的主要來源。

　　智通財(cái)經(jīng)APP曾重點(diǎn)闡述過貝復(fù)舒、貝復(fù)濟(jì)與億勝生物科技的關(guān)鍵。1996年，珠海東大集團(tuán)全資設(shè)立了東大生物制藥有限公司，隨著運(yùn)營(yíng)的深化以及重視研發(fā)，該公司投入了近3000萬人民幣去做貝復(fù)濟(jì)、貝復(fù)舒兩大新藥的研究。

　　要知道，1996年，在“萬元戶”屈指可數(shù)的情況下，拿3000萬真金白銀去做新藥研發(fā)，可想該公司高層對(duì)這兩大藥物是有多看好。

　　可是，3000萬元人民幣畢竟小數(shù)目，于是珠海東大集團(tuán)引進(jìn)新加坡商人嚴(yán)名熾家族控股的IPC(私人)投資有限公司的2800萬美元投資，讓IPC持股50.42%。由此，珠海東大集團(tuán)變成了“中外合資”。

　　發(fā)展了2年多，嚴(yán)名熾家族在香港成立億勝生物制藥，并通過股權(quán)變更的方式一步步把珠海東大集團(tuán)并入億勝生物制藥，最終以70%的控股權(quán)將東大改為珠海億勝生物，貝復(fù)濟(jì)、貝復(fù)舒自然成為了億勝生物制藥的重要資產(chǎn)。

　　而經(jīng)過多年的市場(chǎng)推廣，外科創(chuàng)傷修復(fù)產(chǎn)品的貝復(fù)濟(jì)早已邁入了高速發(fā)展階段。同樣，因億勝生物科技首創(chuàng)了眼科創(chuàng)傷修復(fù)這一概念，順利打開了國(guó)內(nèi)眼科修復(fù)市場(chǎng)，使得貝復(fù)舒眼科系列近年來得到了快速發(fā)展，目前銷售額占全國(guó)眼科處方藥銷售額的前五名，在生長(zhǎng)因子類眼科藥物市場(chǎng)的占有率接近70%。

　　簡(jiǎn)單數(shù)據(jù)疊加，，100個(gè)有需要用到眼科修復(fù)產(chǎn)品患者，有70人將會(huì)使用到貝復(fù)舒。

　　所以從這么多年來看，貝復(fù)濟(jì)、貝復(fù)舒一直是該公司最重要的營(yíng)收點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，為“保護(hù)”現(xiàn)有產(chǎn)品，億勝生物科技也開始走學(xué)術(shù)推廣。2017年銷售代表共1410人，同比增長(zhǎng)10%，其中眼科630人，覆蓋4000家，外科780人，覆蓋約5400家醫(yī)院，2017年參與超過600場(chǎng)學(xué)術(shù)講座及2200場(chǎng)市場(chǎng)推廣活動(dòng)。

　　若隨著分級(jí)診療愈發(fā)廣泛，此舉無疑能加強(qiáng)在基層醫(yī)院的布局，最終提高人均銷售額，助力產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)。

　　研發(fā)儲(chǔ)備管線即將進(jìn)入收獲期

　　或許因收入來源單一，億勝生物科技近年來加大了研發(fā)投入。

　　智通財(cái)經(jīng)APP看到，2017年，該公司的研發(fā)開支增加至約2710萬港元，其中約2070萬元已資本化，而2016年的總開支約為3000萬元，其中約2430萬元已資本化。因此，作為行政開支的研發(fā)開支由2016年約57萬元增加至約640萬元。

　　

　　期內(nèi)，該公司取得CFDA批準(zhǔn)，將無防腐劑單劑量妥布霉素滴眼液商品化;憑借bFGF的專有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，該公司計(jì)劃發(fā)展一系列優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，奠定自己在創(chuàng)傷修復(fù)生物藥品市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位(透過有關(guān)納米抗體平臺(tái)研究新型血管內(nèi)皮生長(zhǎng)因子納米抗體，以供制作癌癥及老年性黃斑病變的治療產(chǎn)品);

　　該公司建立“吹灌封”平臺(tái)，現(xiàn)可以在研發(fā)一系列無防腐劑單劑量藥品，如治療眼部損傷、眼部細(xì)菌感染、眼睛疲勞、干眼癥及呼吸系統(tǒng)疾病等用藥，預(yù)期將相關(guān)產(chǎn)品將在未來3年內(nèi)取得批準(zhǔn)。

　　做研發(fā)之余，億勝生物科技還自2015年開啟了“增進(jìn)計(jì)劃”。發(fā)展至目前，投資了ACImmune、MeiraGTx、Abpro等七個(gè)公司，投資總金額2780萬美金。

　　其中，與美國(guó)生物技術(shù)公司Abpro訂立合作及特許協(xié)議、股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議及認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購(gòu)協(xié)議。將憑借Abpro的若干候選抗體開發(fā)眼科及外科新治療產(chǎn)品系列，以及為腫瘤治療業(yè)務(wù)為該公司開發(fā)新藥;和ACImmune簽署合作研究協(xié)議，共同開發(fā)治療神經(jīng)退化疾病創(chuàng)新療法，目前已達(dá)成將bFGF開發(fā)為藥物的研發(fā)計(jì)劃。未來公司將增強(qiáng)眼科外科領(lǐng)域，進(jìn)軍神經(jīng)系統(tǒng)腫瘤骨科領(lǐng)域。

　　

“增進(jìn)計(jì)劃”部分

　　滿世界找項(xiàng)目以及加大研發(fā)投入的同時(shí)，億勝生物科技為保護(hù)自己的現(xiàn)金流，還做了幾筆可轉(zhuǎn)債：

　　如2015年，該股與一名獨(dú)立第三方武漢伢典生物科技訂立可換股貸款協(xié)議，本金額為人民幣1000萬元，按5%年息率計(jì)息，2019年12月13日到期;2016年，又與獨(dú)立第三方廣西萬壽堂藥業(yè)訂立另一份可換股貸款協(xié)議，本金額為人民幣1500萬元，按6%年息率計(jì)息，2019年1月8日到期。

　　

　　結(jié)合億勝生物科技的業(yè)績(jī)，自有產(chǎn)品貝復(fù)濟(jì)、貝復(fù)舒的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)以及良好的產(chǎn)品儲(chǔ)備，在醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)一步“升級(jí)”的主旋律下，該公司有望繼續(xù)演繹“十倍股”的角色。(田宇軒/文)

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