重點(diǎn)推薦 

　　【計(jì)算機(jī)】金融云有望成為云計(jì)算下一個(gè)風(fēng)口，【捷順科技(002609)、股吧】(002609,股吧)智慧停車加速落地。

　　科技陣營(yíng)正從過去持有資產(chǎn)（互聯(lián)網(wǎng)金融）到未來以SaaS形式（金融云）切入金融，這一利潤(rùn)空間巨大的產(chǎn)業(yè)。我們認(rèn)為，SaaS是未來科技陣營(yíng)分潤(rùn)金融的核心模式。2018年初強(qiáng)監(jiān)管落地，是模式變化的核心驅(qū)動(dòng)因素。預(yù)計(jì)Q3 科技陣營(yíng)有望密集發(fā)布相關(guān)戰(zhàn)略和產(chǎn)品，舉辦相關(guān)客戶簽約大會(huì)，市場(chǎng)對(duì)金融云的認(rèn)知有望得到重塑。考慮綁定巨頭流量大小、業(yè)務(wù)落地進(jìn)度和受益程度，看好長(zhǎng)亮科技(300348,股吧)、航天信息(600271,股吧)等，建議關(guān)注潤(rùn)和軟件(300339,股吧)、神州信息(000555,股吧)等。智慧停車“獨(dú)角獸”加速前行：傳統(tǒng)停車設(shè)備一家獨(dú)大，互聯(lián)網(wǎng)停車后來居上；今年費(fèi)用增長(zhǎng)快，多策略推動(dòng)收入增長(zhǎng)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)明年有望回升；互聯(lián)網(wǎng)停車規(guī)模快速擴(kuò)張，廣告變現(xiàn)彈性大，停車場(chǎng)里的“【分眾傳媒(002027)、股吧】”。預(yù)計(jì)2018-2020年EPS為0.25/0.34/0.45，目標(biāo)價(jià)12元。繼續(xù)看中期反轉(zhuǎn)，首選工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/云+國(guó)產(chǎn)化自主可控，存量“獨(dú)角獸”有望價(jià)值重估。

　　【輕工】【喜臨門(603008)、股吧】(603008,股吧)首次覆蓋：品牌業(yè)務(wù)爆發(fā)，渠道量質(zhì)齊升，高增長(zhǎng)的拐點(diǎn)品種。

　　床墊行業(yè)龍頭企業(yè)，發(fā)力自主品牌建設(shè)，外延并購擴(kuò)容大家居版圖。產(chǎn)品+渠道+營(yíng)銷三輪驅(qū)動(dòng)，自主品牌業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)。競(jìng)爭(zhēng)與激勵(lì)并重，渠道量質(zhì)齊升，全面激發(fā)經(jīng)銷商斗志。我們與市場(chǎng)的不同：床墊行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將逐步走向集中，公司作為行業(yè)龍頭將充分享受集中度提升的紅利。公司是國(guó)內(nèi)床墊行業(yè)龍頭企業(yè)，依托優(yōu)秀的制造能力獲海內(nèi)外頂級(jí)客戶認(rèn)可，近兩年來持續(xù)發(fā)力自主品牌，加強(qiáng)研發(fā)與營(yíng)銷，渠道加速拓展帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)提速，是板塊內(nèi)不可多得的優(yōu)質(zhì)拐點(diǎn)品種，首次覆蓋予以“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)18-20實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.7/62.8/77.9億元，歸母凈利潤(rùn)3.83/5.35/6.96億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.97/1.36/1.76元。給予18年24倍的PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.26元，予以“買入”評(píng)級(jí)。

　　買方觀點(diǎn) 關(guān)于近期市場(chǎng)走勢(shì)：創(chuàng)業(yè)板從資管新規(guī)細(xì)則明確后就快速下跌，主板也在進(jìn)入八月后開啟暴跌模式。而從基本面上來看，市場(chǎng)已經(jīng)在5月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)出爐后下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，而國(guó)常會(huì)更是提出積極的財(cái)政政策要更加積極，資管新規(guī)細(xì)則和理財(cái)新規(guī)也在產(chǎn)品估值、到期后處置等方面給予了邊際放松，應(yīng)該說經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性預(yù)期相比6月和7月初都是有所改善的?？蛻粽J(rèn)為市場(chǎng)的快速下跌更多是對(duì)國(guó)內(nèi)深化改革、國(guó)外貿(mào)易摩擦升級(jí)的擔(dān)憂。 對(duì)于后市看法：A股估值已處于較低位置，中長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯，但是短期來說內(nèi)部的改革和外部的摩擦不確定性還是比較大，且短時(shí)間可能難以有定論，還看不到市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的內(nèi)生力量，判斷筑底過程會(huì)比較復(fù)雜。近年來政府去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿政策顯著改善了經(jīng)濟(jì)健康，如果去杠桿能順利完成，中國(guó)將進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期。 資產(chǎn)配置方面：房地產(chǎn)顯然在未來不是很好的投資方向；資管新規(guī)后30萬億理財(cái)資金將逐步向凈值化轉(zhuǎn)型，無風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)下降將提升股票的吸引力；投資策略仍然認(rèn)為未來個(gè)股分化會(huì)繼續(xù)持續(xù)；看好性價(jià)比高、具備持續(xù)成長(zhǎng)潛力的個(gè)股；回避前期上漲較多的個(gè)股。板塊方面短期看好建筑建材的博弈機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期機(jī)會(huì)仍然在于消費(fèi)升級(jí)和自主可控。

　　研究分享

　　【宏觀】美債收益率倒掛前后的資產(chǎn)表現(xiàn)。

　　全球經(jīng)濟(jì)格局類似于1999-2000年，新興市場(chǎng)剛從2016年的低谷反彈，處于復(fù)蘇的早期，而發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)處于過熱（美國(guó)）或后周期（歐洲）。參照2000年美債收益率倒掛前的大類資產(chǎn)表現(xiàn)，當(dāng)前美股表現(xiàn)將好于歐股、日股，新興市場(chǎng)反彈力度偏弱，表現(xiàn)一般。經(jīng)濟(jì)基本面仍將驅(qū)動(dòng)10年期美債利率向上。美元流動(dòng)性收緊、疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，將迫使美元指數(shù)上行。大宗方面，迫于美元強(qiáng)勢(shì)，黃金將表現(xiàn)弱勢(shì)；因新興市場(chǎng)需求疲軟，工業(yè)金屬的表現(xiàn)有限；石油因?yàn)楣┙o限制，走出獨(dú)立行情。從歷次倒掛的情況來看，除1998年的短暫倒掛，一般倒掛開始3個(gè)月之后是產(chǎn)能利用率的頂峰，倒掛結(jié)束3～6個(gè)月之后經(jīng)濟(jì)步入衰退期（NBER定義）。預(yù)計(jì)美債將在2019年上半年開始倒掛，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2020年年中步入衰退。

　　【銀行】寬信用政策有望加速落地，下半年信貸預(yù)計(jì)放量。

　　8月7日，中國(guó)日?qǐng)?bào)報(bào)道，政治局會(huì)議之后，更多穩(wěn)定投資增長(zhǎng)和信貸支持的政策有望很快出臺(tái)，以減輕投資增速下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。穩(wěn)經(jīng)濟(jì)可通過穩(wěn)投資，穩(wěn)投資重點(diǎn)在穩(wěn)基建。信貸投放有望加快，基建有望提速。穩(wěn)金融、穩(wěn)投資政策加速落地，積極因素持續(xù)累積。穩(wěn)金融、穩(wěn)投資增速有望加速落地，前瞻性積極看多中小行。寬信用政策緩解不良擔(dān)憂，市場(chǎng)利率大降利好一般股份行及部分城商行。我們認(rèn)為，對(duì)銀行股的配置可以逐步更加均衡，不必囿于四大行和零售銀行龍頭，市場(chǎng)利率走低對(duì)股份行業(yè)績(jī)的正面影響預(yù)計(jì)在18Q3逐步體現(xiàn)。

　　【海外】亞馬遜（AMZN.US）Q2點(diǎn)評(píng)：AWS+Prime+廣告加速變現(xiàn)；進(jìn)入收入盈利雙驅(qū)動(dòng)新常態(tài)，TP上調(diào)至2000美元，維持“增持”。

　　收入及指引低于預(yù)期；AWS加速及電商運(yùn)營(yíng)效率提升，盈利持續(xù)超預(yù)期。AWS+Prime+廣告業(yè)務(wù)加速變現(xiàn)，進(jìn)入“收入盈利雙驅(qū)動(dòng)”新常態(tài)。我們采用EV/Sales的SOTP估值法對(duì)公司各業(yè)務(wù)進(jìn)估值。電商方面，我們認(rèn)為公司超1億Prime會(huì)員推動(dòng)下的電商業(yè)務(wù)仍具備龍頭溢價(jià)能力，維持電商業(yè)務(wù)2018年3.5x的估值，對(duì)標(biāo)阿里11.3x和京東1.8x。Prime方面，我們認(rèn)為附加功能可以吸引更多顧客，且漲價(jià)有望帶來收入進(jìn)一步擴(kuò)張，我們將Prime業(yè)務(wù)從原來的9x提至10x，對(duì)標(biāo)奈飛的8.8x。AWS方面，憑借穩(wěn)定性和功能豐富值得龍頭的高估值，但恐面臨微軟較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)，我們給予AWS 8x估值，對(duì)標(biāo)Salesforce和微軟的6.8x和6.2x。廣告方面，雖然業(yè)務(wù)尚在早期，但有望成收入和盈利的新動(dòng)能，我們給予廣告業(yè)務(wù)4.0x估值，對(duì)標(biāo)谷歌5.8x。零售方面，Whole Food導(dǎo)入亞馬遜線上的流量協(xié)同效應(yīng)明顯，我們給予零售業(yè)務(wù)0.6x估值，對(duì)標(biāo)沃爾瑪?shù)?.58x。整體來講，亞馬遜目前TTM EV/Sales 4.3x，我們給予公司整體2018年4.2x的EV/Sales估值，目標(biāo)價(jià)從1800美元提至2000美元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　【石化】天然氣行業(yè)：定價(jià)市場(chǎng)化待推進(jìn)，LNG供應(yīng)商享紅利。

　　需求端，從“煤改氣”躍進(jìn)式增長(zhǎng)，向平穩(wěn)較快增長(zhǎng)過渡。供給端，管道能力存瓶頸，LNG成重要邊際供給。國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)仍以門站價(jià)為中心，市場(chǎng)化待推進(jìn)。二元定價(jià)結(jié)構(gòu)下，LNG套利空間仍然明顯。投資觀點(diǎn)：LNG產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?。天然氣供?yīng)商：看好廣匯能源(600256,股吧)、中國(guó)石油股份（H）、建議關(guān)注新奧股份(600803,股吧)。儲(chǔ)氣設(shè)施建造，看好海油工程(600583,股吧)。

　　【建材】塔牌集半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：量?jī)r(jià)齊升，公司業(yè)績(jī)彈性凸顯。

　　公司2018H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.31億元，同比增加53.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.6億元，同比增長(zhǎng)177.34%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)8.3億元。同比增加192.37%。量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)發(fā)揮巨大彈性。管理提升，三項(xiàng)費(fèi)率均下降。粵閩贛地區(qū)需求預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2018H1固定資產(chǎn)投資額累計(jì)同比分別為10.1%、13.4%、11.7%，均好于全國(guó)6%，預(yù)計(jì)下半年將保持穩(wěn)定，同時(shí)政策紅利，如錯(cuò)峰生產(chǎn)、環(huán)保等預(yù)計(jì)難現(xiàn)松動(dòng)。由于公司所在區(qū)域價(jià)格漲幅超過年初預(yù)期，成本漲幅遠(yuǎn)低于價(jià)格漲幅，因此我們對(duì)于公司2018、2019年收入和盈利進(jìn)行上調(diào)，收入由原來的61.39億元、63.22億元分別調(diào)整為73.88億元、74.94億元，凈利潤(rùn)由原來的13.69億元、14.46億元上調(diào)為19.52、20.24億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.64元、1.70元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　【機(jī)械】7月挖機(jī)銷量同比增加45.3%，出口表現(xiàn)亮眼，繼續(xù)推薦龍頭！

　　7月挖機(jī)銷量超預(yù)期，全年19萬臺(tái)銷量預(yù)測(cè)大概率實(shí)現(xiàn)。環(huán)保因素帶動(dòng)大挖銷量高增長(zhǎng)，關(guān)注結(jié)構(gòu)性變化帶來的盈利提升。連續(xù)兩月出口數(shù)據(jù)亮眼，未來海外市場(chǎng)值得期待?；久嫦蛏?，政策催化下工程機(jī)械板塊有望迎來估值修復(fù)。建議重點(diǎn)關(guān)注1）主機(jī)廠在資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)后的業(yè)績(jī)高彈性，首推三一重工(600031,股吧)，建議關(guān)注徐工機(jī)械(000425,股吧)；2）核心零部件廠家恒立液壓，規(guī)模效應(yīng)+產(chǎn)能提升帶動(dòng)業(yè)績(jī)彈性釋放；3）高空作業(yè)平臺(tái)龍頭浙江鼎力(603338,股吧)，未來三年高增長(zhǎng)可期。

　　【汽車】吉利汽車：7月銷量增速繼續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。

　　均衡產(chǎn)品線抵御淡季壓力，實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。下半年全新車型蓄勢(shì)待發(fā)。隨行業(yè)快速進(jìn)入淡季和市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，公司股價(jià)近期跌幅顯著，目前18PE僅8.1X。公司在行業(yè)低景氣度背景下，仍持續(xù)取得遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的銷量增速。短期來看，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)行業(yè)淡季的擔(dān)心已在吉利股價(jià)上過度反應(yīng)，全年銷量和盈利能力有保障，3.0時(shí)代吉利+領(lǐng)克將繼續(xù)鞏固公司產(chǎn)品力和品牌力雙升周期。中長(zhǎng)期來看，吉利仍是最具擴(kuò)張力的自主車企，具備全球競(jìng)爭(zhēng)的野心和實(shí)力。18、19年凈利預(yù)計(jì)149億、197億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 8.1X、6.1X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　【汽車】7月新能源汽車月報(bào)：中高端車型繼續(xù)加速放量。

　　汽車：尋找Alpha，三龍整合起步的金龍汽車(600686,股吧)。乘用車方面，推薦上汽集團(tuán)(600104,股吧)和吉利汽車，建議關(guān)注比亞迪(002594,股吧)，產(chǎn)品、技術(shù)研發(fā)具備競(jìng)爭(zhēng)力。高端核心器件方面，推薦旭升股份、三花智控（家電覆蓋）、宏發(fā)股份(600885,股吧)（電新、電子覆蓋）、銀輪股份(002126,股吧)、中鼎股份(000887,股吧)等優(yōu)秀的全球供應(yīng)商。電新：推薦全球鋰電龍頭寧德時(shí)代，及其高端供應(yīng)鏈：杉杉股份(600884,股吧)，當(dāng)升科技(300073,股吧)、先導(dǎo)智能（聯(lián)合機(jī)械覆蓋）?；ぃ合掠涡枨蠛?，行業(yè)集中度較高，看好干法隔膜市場(chǎng)前景，繼續(xù)重點(diǎn)推薦星源材質(zhì)；持續(xù)重點(diǎn)推薦濕法隔膜龍頭創(chuàng)新股份。有色：推薦鋰鈷龍頭，鋰板塊最看好天齊鋰業(yè)(002466,股吧)、贛鋒鋰業(yè)(002460,股吧)、西藏珠峰(600338,股吧)，鈷板塊最看好盛屯礦業(yè)(600711,股吧)、華友鈷業(yè)(603799,股吧)、寒銳鈷業(yè)。機(jī)械：重點(diǎn)關(guān)注電芯龍頭供應(yīng)鏈，核心標(biāo)的：先導(dǎo)智能，重點(diǎn)標(biāo)的：贏合科技(300457,股吧)、諾力股份(603611,股吧)、今天國(guó)際等。正極擴(kuò)產(chǎn)需求更旺，關(guān)注：百利科技。家電：繼續(xù)推薦三花智控，近期公司陸續(xù)公告了與戴姆勒、沃爾沃、蔚來汽車的合作訂單，未來其他車企的合作也會(huì)陸續(xù)落地。預(yù)計(jì)17-19年Model3配套零部件出貨套數(shù)為0.9萬、15萬、40萬。

　　【醫(yī)藥】康恩貝(600572,股吧)：核心大品種延續(xù)高增長(zhǎng)，外延布局生物創(chuàng)新藥領(lǐng)域。

　　上半年列入“大品牌大品種工程”的品種整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.29億元，同比增長(zhǎng)69.67%。其中“金笛”牌復(fù)方魚腥草合劑、“康恩貝”腸炎寧系列、“前列康”牌普樂安及坦索羅辛系列和“珍視明”牌滴眼液及眼健康系列產(chǎn)品在2018年上半年銷售收入分別為2.02億元、3.77億元、2.41億元和1.94億元，較去年同期分別增長(zhǎng)243.07%、30.31%、51.22%和46.71%；“康恩貝”牌麝香通心滴丸產(chǎn)品、“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡騰片等品牌產(chǎn)品銷售收入同比均有40%以上增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.34、0.43、0.53元，對(duì)應(yīng)PE分別為21倍、16倍和13倍，給予2018年25倍PE，維持目標(biāo)價(jià)8.50元，近期股價(jià)受市場(chǎng)波動(dòng)，由“增持”調(diào)高至“買入”評(píng)級(jí)。

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