來(lái)源微信公眾號(hào)：面包財(cái)經(jīng) 　　暨2018年底完成H股上市后，生物科技藥企——君實(shí)生物近日又遞交了科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。作為一家尚未盈利的企業(yè)，公司可以說(shuō)很大程度上受益于港、A股的上市新政。

　　截至當(dāng)前，君實(shí)生物的PD-1單抗產(chǎn)品特瑞普利單抗已獲批上市，上半年的銷售金額為3.08億。同時(shí)，公司還有多個(gè)產(chǎn)品處于研發(fā)的不同階段。根據(jù)2019年中期報(bào)告的披露，今年上半年公司的研發(fā)開(kāi)支達(dá)到了3.69億。

　　對(duì)于此次申請(qǐng)科創(chuàng)板，公司選擇了第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，即“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開(kāi)展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件?！?/p>

　　君實(shí)資本路線圖：新三板、H股、科創(chuàng)板

　　君實(shí)生物成立于2012年，在九年左右的時(shí)間完成兩次上市或掛牌，可以說(shuō)資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)頗為豐富。

　　2015年8月，公司在新三板掛牌并公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。到了2018年，受益于港交所上市新政，公司在當(dāng)年年底完成了H股發(fā)行。截至當(dāng)前，君實(shí)生物在港交所的市值超過(guò)200億港元。

　　募投資金擬用于研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化及償還貸款，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散

　　君實(shí)生物此次計(jì)劃發(fā)行的股票數(shù)量為不超過(guò)8713萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)87127.65萬(wàn)股。募集資金將主要用于創(chuàng)新藥研發(fā)項(xiàng)目、科技產(chǎn)業(yè)化臨港項(xiàng)目、償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　 　　君實(shí)生物的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散。其中，熊鳳祥、熊?。ǘ麻L(zhǎng)、執(zhí)行董事）父子作為公司控股股東，合計(jì)持股比例為16.37%。截至2019年8月底，熊鳳祥、熊俊、瑞源盛本等主體作為實(shí)際控制人及一致行動(dòng)人，合計(jì)持有公司27.70%的股權(quán)。

　　19項(xiàng)在研產(chǎn)品，治療領(lǐng)域涉及腫瘤、自身免疫、代謝疾病等

　　與申請(qǐng)港股上市時(shí)不同的是，君實(shí)生物的PD-1單抗產(chǎn)品（特瑞普利單抗）已于2018年12月17日獲批上市，用于治療既往標(biāo)準(zhǔn)治療失敗后的局部進(jìn)展或轉(zhuǎn)移性黑色素瘤，2019年2月26日開(kāi)出首張?zhí)幏?。截?019年6月末，特瑞普利單抗的銷售額為3.08億。

　　與此同時(shí)，公司正在或即將開(kāi)展關(guān)于特瑞普利單抗的超過(guò)20項(xiàng)臨床試驗(yàn)，適應(yīng)癥包括肺癌、肝癌、尿路上皮癌、食管癌等。

　　 　　除此之外，君實(shí)生物在研管線中還有其他一些進(jìn)度較快的產(chǎn)品。具體包括：修美樂(lè)生物類似藥（UBP1211）已完成三期臨床，重組人源化抗PCSK9單抗注射液（JS002）正在開(kāi)展臨床二期試驗(yàn)。安維汀生物類似藥（JS501）、重組人源化抗PD-L1單抗注射液（JS003）、重組人源化抗BLyS單抗注射液（UBP1213）、Pan-CDK抑制劑（JS101）和重組人源化抗IL-17A單抗注射液（JS005）已進(jìn)入一期臨床。

　　匯總來(lái)看，截至招股書(shū)說(shuō)明日，公司共有19項(xiàng)在研產(chǎn)品，其中13項(xiàng)是由公司自主研發(fā)的原創(chuàng)新藥，6項(xiàng)與合作伙伴共同開(kāi)發(fā)。

　　2018年虧損7.23億，研發(fā)投入大是主因

　　由于前幾年還沒(méi)有產(chǎn)品上市銷售，因此君實(shí)生物當(dāng)時(shí)產(chǎn)生的營(yíng)收較少。同時(shí)，隨著臨床項(xiàng)目增多且不斷進(jìn)入后期，研發(fā)費(fèi)用也明顯上升。在營(yíng)收、成本端的共同作用下，君實(shí)生物2016-2018年的歸母凈利潤(rùn)分別為虧損1.35億、3.17億以及7.23億，呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大趨勢(shì)。

　　 　　具體到研發(fā)費(fèi)用上，2016-2018年分別為1.22億、2.75億以及5.38億，年復(fù)合增長(zhǎng)率110.03%。截至2019年3月底，公司共有研發(fā)人員208名，占員工總數(shù)的26.56%。

　　對(duì)比A股上市且所屬申萬(wàn)醫(yī)藥生物分類中的藥械企業(yè)2018年的研發(fā)費(fèi)用，君實(shí)生物的研發(fā)投入排在第十二位，僅次于恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧)、【復(fù)星醫(yī)藥(600196)、股吧】(600196,股吧)、上海醫(yī)藥(601607,股吧)等傳統(tǒng)大型藥企，高于人福醫(yī)藥(600079,股吧)、步長(zhǎng)制藥(603858,股吧)等公司。

　　翻查最新披露的2019年中期報(bào)告，公司的研發(fā)開(kāi)支為3.69億，同比繼續(xù)大增69.32%。

　　下表為2018年A股藥械企業(yè)研發(fā)費(fèi)用排名前二十名：

　　 　　截至2019年6月底，公司賬上擁有銀行結(jié)余及現(xiàn)金約22.96億，計(jì)息銀行借款總額為約5.5億人民幣。值得一提的是，隨著特瑞普利單抗上市銷售，君實(shí)生物在2019年中期的營(yíng)收也達(dá)到了3.09億。

　　競(jìng)品眾多，如何脫穎而出？

　　展望未來(lái)，君實(shí)生物的多個(gè)產(chǎn)品在研發(fā)、銷售端或?qū)⒚媾R著較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

　　以核心產(chǎn)品特瑞普利單抗為例，除了公司產(chǎn)品，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還獲批了Opdivo、Keytruda、達(dá)伯舒和艾瑞卡這四個(gè)產(chǎn)品。前兩者分屬外企百時(shí)美施貴寶和默沙東，達(dá)伯舒、艾瑞卡則分屬國(guó)內(nèi)企業(yè)信達(dá)生物和【恒瑞醫(yī)藥(600276)、股吧】。

　　 　　此外，截至2019年8月底，國(guó)內(nèi)有1個(gè)PD-1單抗已提交NDA申請(qǐng)，2個(gè)PD-1單抗在臨床三期，同時(shí)共有23個(gè)針對(duì)PD-1單抗的三期單藥試驗(yàn)和52個(gè)針對(duì)PD-1單抗的三期聯(lián)合治療試驗(yàn)正在開(kāi)展。

　　如何在一眾產(chǎn)品中脫穎而出，可能對(duì)公司的銷售能力提出了不小的挑戰(zhàn)。

　　比如，對(duì)比信達(dá)生物來(lái)看，后者的PD-1單抗產(chǎn)品（信迪利單抗注射液）于2019年3月9日開(kāi)始上市銷售，稍晚于君實(shí)生物。但根據(jù)信達(dá)生物最新披露的截至2019年6月30日銷售數(shù)據(jù)，其PD-1單抗產(chǎn)品的銷售額約為3.32億，已經(jīng)高于君實(shí)生物的3.08億。從銷售人員對(duì)比來(lái)看，信達(dá)生物為408名，高于君實(shí)生物的近300名。

　　至于另一國(guó)產(chǎn)競(jìng)品艾瑞卡的擁有者恒瑞醫(yī)藥，更是擁有著龐大的銷售團(tuán)隊(duì)及豐富的銷售經(jīng)驗(yàn)。（CJT）

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