從閱文集團(tuán)打頭陣，搜狗、易鑫集團(tuán)緊隨次第完成上市，到分拆的音樂(lè)集團(tuán)以及參股的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、同程藝龍、創(chuàng)夢(mèng)天地、貓眼等緊鑼密鼓地推進(jìn)IPO進(jìn)程，騰訊系投資在資本市場(chǎng)迎來(lái)了新一季的收獲期。業(yè)界預(yù)計(jì)，三、四季度集中上市的騰訊系公司數(shù)目將超過(guò)10家。

　　對(duì)外投資已給騰訊帶來(lái)可觀的業(yè)績(jī)收益。記者查閱騰訊近三年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，作為衡量其對(duì)外投資價(jià)值變動(dòng)的重要指標(biāo)，騰訊“其他收益凈額”2016年為35.94億元，2017年增長(zhǎng)4.6倍達(dá)到201.4億元，而2015年這一數(shù)字只有約18.86億元。

　　2015年至2017年正值騰訊開(kāi)放戰(zhàn)略實(shí)施的分水嶺，也正是騰訊股價(jià)從100港元/股攀升至超過(guò)400港元/股，一舉晉身“香港股王”的輝煌時(shí)刻。在其股價(jià)自今年2月初見(jiàn)頂后持續(xù)調(diào)整至今之際，隨著騰訊系投資新收獲季的到來(lái)，以及相關(guān)公司上市節(jié)奏的進(jìn)一步加快，“香港股王”能否重振雄風(fēng)，頗令市場(chǎng)期待。

　　“生活文娛”領(lǐng)域廣撒網(wǎng)

　　正在全球IPO發(fā)售、即將完成在港上市的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)（簡(jiǎn)稱“美團(tuán)”）是騰訊系投資新收獲季的最新“戰(zhàn)利品”。

　　今年6月，美團(tuán)正式向港交所遞交IPO申請(qǐng)。在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)王興持股11.4386％；騰訊為第一大股東，持股20.1363％。據(jù)9月4日更新的招股書(shū)，美團(tuán)前4個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.24億元，超過(guò)2016年全年的130億元，較2017年同期的81.19億元翻了近一番。9月6日，美團(tuán)開(kāi)啟招股，其國(guó)際配售當(dāng)日即獲足額認(rèn)購(gòu)，據(jù)稱認(rèn)購(gòu)方包括李嘉誠(chéng)及利福國(guó)際主席劉鑾鴻等。

　　同在6月向港交所遞交IPO申請(qǐng)的同程藝龍，第一大股東亦為騰訊。最新股東結(jié)構(gòu)顯示，騰訊持股24.92%，力壓攜程的22.88%。

　　有意思的是，上述兩公司均為行業(yè)翹楚合并而來(lái)的垂直行業(yè)龍頭，無(wú)論是在之前的合并上，還是之后的引流扶持上，騰訊均發(fā)揮了不可忽視的作用。以同程藝龍為例，騰訊先后將微信錢(qián)包、QQ錢(qián)包中的酒店預(yù)訂、機(jī)票火車(chē)票預(yù)訂等自有流量入口交給藝龍和同程，為其引流。數(shù)據(jù)顯示，同程及藝龍的騰訊旗下平臺(tái)合計(jì)平均月活躍用戶從2015年的760萬(wàn)增至2017年的7960萬(wàn)，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)223.6%。

　　繼閱文集團(tuán)分拆上市后，騰訊大文娛板塊獨(dú)立IPO好戲連臺(tái)。根據(jù)騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)公告，騰訊計(jì)劃分拆其在線音樂(lè)娛樂(lè)業(yè)務(wù)，讓其在美國(guó)獨(dú)立上市，并已經(jīng)獲得港交所確認(rèn)。同時(shí)，從美團(tuán)點(diǎn)評(píng)分拆剛滿兩年的貓眼娛樂(lè)也已經(jīng)遞交招股書(shū)。根據(jù)招股書(shū)，光線及其關(guān)聯(lián)方為第一大股東，持股比例為48.80%；騰訊持股16.27%；美團(tuán)持股8.56%。

　　此前，在大文娛板塊的“直播”行業(yè)中，騰訊連押三塊寶。其中，騰訊旗下基金持有34.6%股權(quán)（39.8%投票權(quán)）的虎牙已經(jīng)在紐交所上市，成為游戲直播第一股；斗魚(yú)被曝出年內(nèi)上市計(jì)劃，騰訊曾參與斗魚(yú)B、C輪融資，并于今年3月獨(dú)家投資斗魚(yú)6.3億美元；相對(duì)而言，今年7月在港交所IPO的映客，則是騰訊投資的一碟“開(kāi)胃小菜”——持股不足1%。

　　圍繞“游戲”主業(yè)，騰訊系投資新收獲季鎖定的標(biāo)的是2016年從納斯達(dá)克私有化退市的創(chuàng)夢(mèng)天地（樂(lè)逗游戲）。騰訊自2013年以1500萬(wàn)美元投資創(chuàng)夢(mèng)天地后，一直是創(chuàng)夢(mèng)天地除管理團(tuán)隊(duì)之外最大的機(jī)構(gòu)股東，也是其私有化買(mǎi)方團(tuán)成員。創(chuàng)夢(mèng)天地此前向港交所遞交的招股書(shū)顯示，目前騰訊持股20.65%，為創(chuàng)夢(mèng)天地第二大股東。

　　“微”生態(tài)擴(kuò)容量拼后勁

　　以“微信”為主的騰訊生態(tài)孕育出的服務(wù)創(chuàng)新型公司也是今年沖擊IPO的亮點(diǎn)，其中包括社交電商拼多多、微信生態(tài)最大服務(wù)商微盟等。

　　微盟遞交給港交所的招股書(shū)顯示，此前微盟獲Pre-IPO融資3.21億美元，新加坡政府投資GIC、戰(zhàn)略投資者騰訊、國(guó)和投資等均為微盟股東。再早期，微盟也曾引入騰訊創(chuàng)業(yè)基地的融資。截至上市前，騰訊持股比例為3.431%。

　　充滿爭(zhēng)議的社交電商拼多多之所以成立3年即上市，也與騰訊的投資以及微信生態(tài)支持不無(wú)關(guān)聯(lián)。騰訊曾在2017年2月和6月分別向拼多多投入3000萬(wàn)美元和1億美元，并于2018年3月的拼多多Pre-IPO融資中一次性投入10億美元。雙方還于拼多多上市前夕簽署五年戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，騰訊同意向拼多多提供微信錢(qián)包接入點(diǎn)，使其能夠利用微信錢(qián)包的流量。目前，騰訊擁有拼多多17.0%股權(quán)和3.3%的投票權(quán)。

　　微盟創(chuàng)始人孫濤勇曾預(yù)測(cè)，未來(lái)5年至10年，基于微信生態(tài)的上市公司會(huì)誕生5家以上。

　　此外，典型的還有汽車(chē)電商及金融服務(wù)領(lǐng)域。除去年底上市的易鑫外，騰訊還是汽車(chē)電商優(yōu)信和汽車(chē)金融科技服務(wù)平臺(tái)燦谷（Cango Inc.）的重要股東，這兩家公司已于今年6、7月份相繼在美國(guó)IPO。其中，騰訊對(duì)于燦谷的持股比例為10.7%，對(duì)于優(yōu)信的持股比例不到5%。

　　能否助騰訊股價(jià)重振雄風(fēng)？

　　這些投資已給騰訊帶來(lái)業(yè)績(jī)收益。反觀騰訊近3年財(cái)報(bào)，“其他收益凈額”主要來(lái)自投資公司的處置及視同處置收益凈額，以及公允價(jià)值變動(dòng)損益等。據(jù)2017年年報(bào)，公司獲得“其他收益凈額”合共人民幣201.4億元，主要包括因若干投資公司的資本活動(dòng)（如易鑫、Netmarble、Sea、眾安保險(xiǎn)及搜狗的首次公開(kāi)售股）產(chǎn)生的視同處置收益凈額、因若干投資（于共享單車(chē)、醫(yī)療保健及金融科技等垂直領(lǐng)域）的估值增加而產(chǎn)生的公允價(jià)值收益等。這一數(shù)字較2016年的35.94億元增長(zhǎng)4.6倍，而2015年這一項(xiàng)目收入只有約18.86億元。2015年至2017年正值騰訊開(kāi)放戰(zhàn)略實(shí)施的分水嶺，也是騰訊股價(jià)從100港元/股攀升至超過(guò)400港元/股，一舉加冕“香港股王”的輝煌時(shí)刻。

　　據(jù)騰訊總裁劉幟平此前透露，2018年初騰訊投資的企業(yè)新增價(jià)值已超過(guò)騰訊本身的市值。彼時(shí)，騰訊股價(jià)一度達(dá)到了逾470港元的歷史高位。進(jìn)入2018年一季度，公司的“其他收益凈額”仍達(dá)到75.85億元，同比增長(zhǎng)1.38倍，環(huán)比微降約4%。不過(guò)，今年第二季度，其“其他收益凈額”同比下降51%至25.06億元，主要原因是視同處置收益凈額減少，以及若干投資的減值撥備增加。但從目前IPO過(guò)程中的騰訊系公司數(shù)據(jù)來(lái)看，這一情況有望在三、四季度出現(xiàn)改善。

　　更值得關(guān)注的是，這些已經(jīng)或即將IPO的公司只是騰訊系生態(tài)可見(jiàn)的“樹(shù)冠”部分。根據(jù)騰訊已公布的青騰大學(xué)學(xué)員名單，截至目前，青騰大學(xué)已誕生22家小巨頭、12家上市公司，超過(guò)73家公司估值逾10億元，188家學(xué)員企業(yè)總估值超3500億元，其中不乏微影時(shí)代、優(yōu)必選、每日優(yōu)鮮、小紅書(shū)等潛在垂直龍頭已經(jīng)引入騰訊投資。

　　此外，上市進(jìn)程中的微盟本身是“雙百計(jì)劃”（騰訊眾創(chuàng)空間打造的創(chuàng)業(yè)扶持項(xiàng)目，累計(jì)投入100億資源，扶持100家市值過(guò)億的創(chuàng)業(yè)公司）的參投公司，參照財(cái)報(bào)中“其他收益凈額”的統(tǒng)計(jì)口徑，這些公司所帶來(lái)的投資收益也將成為騰訊未來(lái)價(jià)值判斷不可忽略的部分。