恒生指數(shù)已經(jīng)6連跌，收盤再次創(chuàng)出近期新低，大市成交額低于1000億港元，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。技術(shù)指標(biāo)顯示，指數(shù)位于5日均線下方，均線整體上呈現(xiàn)空頭排列，處于明顯下跌趨勢(shì)，未見底部跡象，因此，操作上以謹(jǐn)慎為主，控制倉位。

　　不過，短期來看，指數(shù)或迎來喘息。受貿(mào)易摩擦利好消息的影響，離岸人民幣兌美元約20分鐘內(nèi)收復(fù)6.84到6.87四道關(guān)口，一度逼近6.83，漲幅接近400點(diǎn)。據(jù)報(bào)道，世界貿(mào)易組織稱，因美國(guó)不遵守世貿(mào)組織的反傾銷措施裁決，其爭(zhēng)端解決機(jī)構(gòu)將受理中國(guó)提出的對(duì)美實(shí)施制裁的請(qǐng)求。

　　權(quán)重方面，騰訊（00700.HK）1.2億港元，連續(xù)四天回購股票，昨日其股價(jià)高開低走，收盤僅上漲0.13%，較上周四的收盤價(jià)下跌5.05%，回購的效果不盡人意。騰訊短期可能會(huì)挑戰(zhàn)周線級(jí)別120日均線的支撐，大致在299港元附近，不過，整體上仍處于下跌趨勢(shì)，距離趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)還有很長(zhǎng)的路要走。

　　在市場(chǎng)看來，騰訊主要受到三大因素的困擾：首先，業(yè)績(jī)不及市場(chǎng)預(yù)期；其次，中美貿(mào)易摩擦對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的影響；最后，對(duì)于其核心業(yè)務(wù)游戲業(yè)務(wù)的擔(dān)憂。就在今年8月底，教育部、新聞出版署等八部委聯(lián)合提出，控制網(wǎng)絡(luò)游戲總量，限制未成年人使用時(shí)間。

　　板塊方面，藥品、酒精飲料大跌。剛剛納入恒生指數(shù)的中國(guó)生物制藥（01177.HK）大跌14.38%，其市值回落至1000億港元以下，短短3個(gè)月時(shí)間，市值蒸發(fā)700億港元。石藥集團(tuán)（01093.HK）的跌幅也接近10%，市值逼近1000億港元。

　　藥品板塊的下跌主要受到政策面的影響。昨日，國(guó)家醫(yī)療保障局主導(dǎo)下的試點(diǎn)聯(lián)合采購座談會(huì)在上海召開，會(huì)上介紹了聯(lián)合采購的要求及操作方法，并公布了第一批帶量采購清單。操作方法上，大于等于3家的為充分競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)低者得，預(yù)估降價(jià)幅度為40%；2家競(jìng)爭(zhēng)為不充分競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)主動(dòng)降價(jià)，并高于平均降幅，預(yù)估降價(jià)幅度為20%；僅1家競(jìng)標(biāo)是無競(jìng)爭(zhēng)，談判降價(jià)，預(yù)計(jì)降幅為10%。

　　此次政策的調(diào)整，盡管會(huì)對(duì)醫(yī)藥板塊形成較大的沖擊，但是醫(yī)藥板塊長(zhǎng)期持有的邏輯并沒有改變。此次回調(diào)后，估值更加合理，如中國(guó)生物制藥、石藥集團(tuán)的PE已經(jīng)回落至30倍附近，和之前的50倍相比，已經(jīng)便宜了不少。密切該板塊的走勢(shì)，未來依然看好。

　　個(gè)股點(diǎn)評(píng)

　　中銀航空租賃：亞洲最大的飛機(jī)租賃公司

　　中銀航空租賃（HK.02588）的前身是新加坡飛機(jī)租賃有限責(zé)任公司，該公司是當(dāng)時(shí)亞洲最大的飛機(jī)租賃公司。2006年12月，【中國(guó)銀行(601988)、股吧】以9.65億美元收購其100%股權(quán)，該公司成為中銀全資子公司。2016年5月12日，公司正式更名為中銀航空租賃有限公司。2016年6月，在港交所上市。

　　1. 業(yè)務(wù)以租賃為核心

　　公司的主要客戶為航空公司和飛機(jī)投資者，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括經(jīng)營(yíng)性租賃、購機(jī)回租和第三方資產(chǎn)管理服務(wù)。此外，公司還為航空公司、銀行和其他投資者提供全面的飛機(jī)再銷售、結(jié)構(gòu)融資和技術(shù)管理等服務(wù)。收入占比最大的為租賃及租金收入，占比約91.6%。

　　2. 經(jīng)營(yíng)性飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)具備專業(yè)和資本雙門檻

　　公司服務(wù)于全球35 個(gè)國(guó)家和地區(qū)的88 家航空公司，亞太占比最高。2018H1 租金收入54%和賬面凈值52%來自于亞太地區(qū)。飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)本質(zhì)受全球航空客運(yùn)需求驅(qū)動(dòng)。中國(guó)銀行作為大股東的信用背書為其帶來低資金成本（3.1%）和高凈利率（36.0%）。

　　3. 營(yíng)收和凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　2017年，中銀航空租賃總經(jīng)營(yíng)收入及其它收入同比增長(zhǎng)17%至14.01億美元;盈利再創(chuàng)新高，稅后凈利潤(rùn)達(dá)5.87億美元，較2016年增長(zhǎng)40%；每股盈利為0.85美元，擬派末期息每股0.192美元。

　　2018年上半年，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)23％和24％，達(dá)到8.25 億美元和2.97 億美元，符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　4. 受貿(mào)易摩擦影響較小

　　管理層重申美中貿(mào)易摩擦對(duì)公司影響有限。原因包括：公司沒有任何波音飛機(jī)計(jì)劃交付給中國(guó)客戶（特別是沒有私人飛機(jī)和波音737-800NG 計(jì)劃交付中國(guó)客戶，這些飛機(jī)可能需要繳納關(guān)稅）；與美國(guó)同業(yè)相比，公司位于新加坡，處于中立地位。

　　5. 投資邏輯

　　ü 強(qiáng)大的流動(dòng)性。截至去年年底，現(xiàn)金和定期存款總額為3.05億美元，未提取已承諾信貸額度為37億美元。組合利用率為99.8%，航空公司客戶的現(xiàn)金回收率為99.9%。

　　ü 機(jī)隊(duì)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張。截止去年年底，機(jī)隊(duì)規(guī)模318架，截止6月30日，自有及代管的飛機(jī)共計(jì)324架。

　　ü 背靠大樹，債務(wù)成本較低。受益于較高的信用評(píng)級(jí)，公司2017 年平均債務(wù)成本為2.8％，為可比同業(yè)中最低水平。

　　ü 經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，過去五年凈租金收益率保持穩(wěn)定。

　　ü 經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)。公司高管團(tuán)隊(duì)平均擁有28 年航空、租賃和銀行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

　　作者：艾德證券期貨總經(jīng)理陳健豪（證監(jiān)會(huì)持牌人-中央編號(hào)ALQ830，未持有上述股票）