值得注意的是，移動POS業(yè)務中存在著一個“灰色地帶”——信用卡套現(xiàn)，始終是懸在匯付天下頭上的達摩克利斯之劍。 　　出品｜中訪網(wǎng)財經(jīng)中心

　　流程編輯｜李子琪

　　中訪網(wǎng)（李子琪）上市的五個月后，匯付天下(01806)的股價第三次向著新低奔去。

　　此前，匯付天下公布了上市后的第一份財務報告，其15.2%的凈利潤增幅及納入港股通的利好一度刺激其股價走高。不過，“狂歡”過后，匯付天下的股價再度在新低附近徘徊。

　　為什么雙重利好都無法挽留住“多頭”？匯付天下“金融科技第一股”的故事還能講下去嗎？

　　我們先從其上市后第一份財務報告來看。從數(shù)據(jù)中可以看出，匯付天下的核心業(yè)務為移動POS服務，185%的同比增幅基本秒殺了其他的業(yè)務。其中，匯付天下的跨境支付服務暴增884%，這一數(shù)字或許讓不少投資者感到震驚，但這也是該業(yè)務收入基數(shù)低導致的，如果單看收入數(shù)據(jù)，1433萬的營收連其移動POS業(yè)務的零頭都不到。

　　

　　所謂“移動POS業(yè)務”，其盈利方式實際上就是第三方支付機構(gòu)向個人或者商戶發(fā)放POS機，在此POS機上每產(chǎn)生一筆交易，就由發(fā)卡行和收單機構(gòu)各按一定標準收取手續(xù)費。這項業(yè)務和匯付天下所講述的“金融科技第一股”的故事并不太相符。

　　至于其金融科技服務業(yè)務，增速連移動POS業(yè)務的五分之一都不到，更像是一個為了上市而專門說給資本市場聽的故事。上市后，和“金融科技”不沾邊的移動POS服務仍是匯付天下的主場。

　　值得注意的是，移動POS業(yè)務中存在著一個“灰色地帶”——信用卡套現(xiàn)，始終是懸在匯付天下頭上的達摩克利斯之劍。

　　根據(jù)《關(guān)于妨害信用卡管理刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》第七條規(guī)定：違反國家規(guī)定，使用銷售點終端機具（POS機）等方法，以虛構(gòu)交易、虛開價格、現(xiàn)金退貨等方式向信用卡持卡人直接支付現(xiàn)金，情節(jié)嚴重的，應當依據(jù)刑法第二百二十五條的規(guī)定，以非法經(jīng)營罪定罪處罰。

　　盡管套現(xiàn)行為的最大受益者是持卡人，但作為間接受益者的第三方支付機構(gòu)也難免觸及灰色地帶。并且據(jù)了解，機構(gòu)若對POS機申請人資質(zhì)審核不嚴將造成違規(guī)，最終將受到監(jiān)管部門的處罰，情節(jié)嚴重的還將會被吊銷支付牌照。

　　冒著監(jiān)管風險展開的移動POS業(yè)務也確實給匯付天下帶來了客觀的利潤，在過去兩年，公司分別實現(xiàn)凈利潤達1.18億元和1.33億元，并且其中大部分都是由移動POS業(yè)務提供。

　　不過，比起凈利潤來說，現(xiàn)金流這一指標更值得投資者參考。因為企業(yè)可以通過會計手段增加利潤，但現(xiàn)金流卻能真實記錄著企業(yè)每一筆錢的去向。而匯付天下的自由現(xiàn)金流并不“好看”。

　　據(jù)匯付天下中期財報數(shù)據(jù)，其經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額為2.15億，而資本性支出為7.58億，由經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額減資本性支出所得的自由現(xiàn)金流為-5.43億。這意味著雖然匯付天下收入大增，但上半年卻在做“賠錢買賣”。

　　其毛利及應收/付款項也暴露了匯付天下較為危險的處境。

　　中訪網(wǎng)獲悉，第三方支付市場的增速開始放緩，第三方支付公司的競爭也進入了存量競爭。

　　

　　在激烈的競爭中，匯付天下的銷售成本同比大增160%，增幅已超過其同比增123%的總收入，銷售成本占總收入的比重增至73%。

　　應收/付款項的同時暴增也能印證上述問題。據(jù)數(shù)據(jù)，匯付天下代表客戶的應收賬款由去年同期的30.83億增至86.01億元，同比增加約179%；同時，其應付賬款也同比增加40億至97.37億元。此外，其高額的應收賬款或?qū)⒃谖磥懋a(chǎn)生更多的減值，并成為影響匯付天下未來業(yè)績的風險。

　　在危機、競爭、風險等因素的重重包圍下，匯付天下還能如何突圍？

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