國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予【廣和通(300638)、股吧】“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年收入為41.47/59.13/82.91億元，歸母凈利潤(rùn)為4.15/5.93/8.17億元，對(duì)應(yīng)EPS為1/1.43/1.98元，予22年50倍PE，目標(biāo)價(jià)72元，市值300億元。

　　國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

　　模組行業(yè)高景氣，細(xì)分龍頭盈利穩(wěn)健。

　　公司是國(guó)內(nèi)頭部模組廠商之一，深耕模組行業(yè)20余年，近五年?duì)I收/歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為53.23%/53.20%，近三年毛利率/凈利率行業(yè)第一。根據(jù)數(shù)據(jù)，2020年物聯(lián)網(wǎng)終端連接數(shù)為66.16億，2026年將達(dá)237.2億，連接數(shù)激增為模組行業(yè)打開(kāi)空間。2G/3G加速退網(wǎng)，未來(lái)制式向高價(jià)值5G/LPWAN演進(jìn)，該行測(cè)算2025年全球模組行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將近600億元，5年CAGR達(dá)12%。

　　卡位優(yōu)勢(shì)突出，構(gòu)筑技術(shù)、客戶壁壘。

　　公司近5年研發(fā)費(fèi)用率始終保持10%以上位于行業(yè)前列，以研發(fā)鑄就技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司精準(zhǔn)卡位POS/PC賽道，與百富環(huán)球、惠普、聯(lián)想等頭部客戶合作緊密，全球市占率50%;車載模組領(lǐng)域，公司鎖定Tier1客戶，已同國(guó)內(nèi)吉利、長(zhǎng)城、比亞迪等頭部車廠達(dá)成合作，預(yù)計(jì)以2.64億元對(duì)價(jià)收購(gòu)銳凌無(wú)線剩余51%股權(quán)，通過(guò)其收購(gòu)的Sierra Wireless車載模組業(yè)務(wù)(20年全球市占率19.1%，終端客戶包括大眾集團(tuán)、PSA及FCA)加速布局海外業(yè)務(wù)，構(gòu)筑大客戶高壁壘。

　　PC/POS賽道業(yè)務(wù)穩(wěn)定但天花板可見(jiàn)，車載模組業(yè)務(wù)打開(kāi)新增長(zhǎng)曲線。

　　未來(lái)5年全球PC/POS蜂窩模組市場(chǎng)CAGR20%，基于公司全球市占率已近半，PC/POS模組業(yè)務(wù)確定性強(qiáng)但天花板可見(jiàn)。公司通過(guò)收購(gòu)+戰(zhàn)略投資加速進(jìn)軍海內(nèi)外車載模組市場(chǎng)，受益于網(wǎng)聯(lián)化滲透率快速提升及5G/C-V2X模組需求增加，預(yù)計(jì)全球25年車載模組市場(chǎng)規(guī)模126億元，公司20年車載業(yè)務(wù)營(yíng)收四千萬(wàn)元，2023年車載模組業(yè)務(wù)占比有望達(dá)到20%，成為公司增速最快的業(yè)務(wù)。

　　未來(lái)公司基于POS/PC現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，以車載模組業(yè)務(wù)打開(kāi)新增長(zhǎng)曲線，有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品型公司向平臺(tái)型公司轉(zhuǎn)身。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：車載模組業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;原材料供應(yīng)緊缺;外協(xié)代工帶來(lái)生產(chǎn)波動(dòng);控股股東和高管減持風(fēng)險(xiǎn)等。