港股市場(chǎng)一直是東南亞企業(yè)發(fā)展國(guó)際化路線的必經(jīng)之道。今年以來(lái)，多家東南亞公司在港股上市，這一盛況一直持續(xù)到了年末。

　　觀察到，臨近年關(guān)又有一家東南亞企業(yè)申請(qǐng)于港股上市。12月17日，西馬來(lái)西亞連鎖專門店零售商super 10向港交所遞交了招股書申請(qǐng)主板上市，中毅資本為公司獨(dú)家上市保薦人。

　　作為西馬來(lái)西亞一家較大的線下零售商，super10在當(dāng)?shù)亟?jīng)營(yíng)了86家連鎖零售店，公司的店鋪商品大致上可分為兩大類別，即服裝產(chǎn)品和家品類產(chǎn)品。

　　其中服裝產(chǎn)品包括男裝、女裝、嬰幼兒服裝、制服、配飾及其他。家品類產(chǎn)品則包括個(gè)人及保健產(chǎn)品、房務(wù)產(chǎn)品及小型電器和設(shè)備以及食品和飲料產(chǎn)品。從商品銷售種類及范圍來(lái)看，super10的門店更類似于國(guó)內(nèi)一些銷售日常生活用品的小型百貨商店。

　　商業(yè)模式方面，根據(jù)招股書介紹，公司的收益主要來(lái)源于旗下門店的產(chǎn)品銷售，還有小部分來(lái)自寄售銷售和相關(guān)傭金、批發(fā)銷售及網(wǎng)上銷售。此外，公司也提供結(jié)算水電費(fèi)單和電訊公司賬單的電子支付服務(wù)，并從中收取傭金費(fèi)。

　　了解到，2016-2018財(cái)年，公司收益一直處于持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從1.18億令吉增至1.31億令吉，復(fù)合增長(zhǎng)率為5.4%。只是公司同期凈利潤(rùn)有較大波動(dòng)。2016-2017財(cái)年，公司凈利潤(rùn)從870.2萬(wàn)令吉增至1545.1萬(wàn)令吉，但在2018財(cái)年，公司凈利潤(rùn)竟大幅跌至114.8萬(wàn)令吉，令人咋舌。

　　 　　實(shí)際上，從公司毛利情況來(lái)看，2018財(cái)年毛利較上年同期有所增長(zhǎng)，不過(guò)與此同時(shí)公司銷售開支及行政開支較上年同期的增長(zhǎng)也較為明顯。

　　對(duì)比2017財(cái)年及2018財(cái)年，公司銷售開支及行政開支占公司當(dāng)期營(yíng)收比重分別為38.8%和47.9%。也就是說(shuō)，此類開支(以行政開支為主)一年內(nèi)增長(zhǎng)近10%是導(dǎo)致公司2018財(cái)年凈利潤(rùn)下降的根本原因。 　　從招股書給出的行政開支明細(xì)數(shù)據(jù)可以看出，開支金額方面零售店租金及員工福利開支增長(zhǎng)是公司行政支出的主要組成部分。而這一數(shù)據(jù)也從側(cè)面說(shuō)明，公司目前正在進(jìn)行門店擴(kuò)張。

　　 　　了解到，2016-2018財(cái)年，公司的零售店數(shù)目75間增至86間。這11間新門店的租金及員工費(fèi)用便累計(jì)至公司2018財(cái)年的行政開支中，并且隨著時(shí)間推移，這些成本的增長(zhǎng)顯而易見。

　　由于公司此前一直聚焦于西馬來(lái)西亞商區(qū)，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)增加，三年間公司門店租金成本分別增加122.3%、202.5%及48.3%，員工福利費(fèi)用增長(zhǎng)64.4%、98.7%及23.2%。

　　從成長(zhǎng)性來(lái)看，super10未來(lái)的發(fā)展也不容樂觀。公司銷售的產(chǎn)品仍主要聚焦于馬來(lái)西亞大眾服裝服飾品類，該銷售領(lǐng)域準(zhǔn)入門檻低，是個(gè)典型的高度分散的“螞蟻市場(chǎng)”。其中前5大公司的市占率為4.1%，而公司作為其中規(guī)模最大的公司市占率也僅有1.1%。 　　這從側(cè)面說(shuō)明公司若想擴(kuò)大市占率就需要不斷擴(kuò)張門店以及擴(kuò)大宣傳規(guī)模。這也印證了公司在招股書中表示的，其集資預(yù)計(jì)將用作擴(kuò)張店面及營(yíng)運(yùn)資金，并在未來(lái)3個(gè)財(cái)年內(nèi)，在西馬來(lái)西亞的東岸、北部及南部地區(qū)開設(shè)5間、13間及4間新零售店。也就是說(shuō)，公司未來(lái)行政及銷售費(fèi)用大增將會(huì)是必然的，而公司同期凈利潤(rùn)波動(dòng)也將是必然的。不過(guò)這并不是投資者想看到的，這也就注定投資者對(duì)待這家公司將不會(huì)太過(guò)上心。