大市評述

　　昨日恒生指數(shù)窄幅震蕩，收報25865.39，漲幅0.20%，成交量萎縮，大市成交額僅571億港元。隔夜美聯(lián)儲宣布加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)至2.25%-2.5%，隨后，鮑威爾的講話整體偏鴿，市場將明年的加息預(yù)期由3次下調(diào)為2次。美股暴跌，長期美債收益率下滑，5年期美債收益率和2年期美債收益率倒掛，預(yù)計將對日內(nèi)港股市場形成較大拖累。

　　藍籌股方面，長實集團（01113.HK）領(lǐng)漲。此外，投行大摩表示：有關(guān)新聞反映政府開始審批游戲程序，相信官方游戲?qū)徟绦蛴诿髂晟习肽觊_始，認為騰訊控股（00700.HK）未來的股價仍有一定的上漲空間。

　　板塊方面，博彩板塊領(lǐng)漲。早前因博彩牌續(xù)約問題，影響到濠賭股的估值，不過目前看，澳門博彩牌照的續(xù)約問題要到新任行政長官2019年12月上任后才能作出決定，而濠賭股2020到2022年的表現(xiàn)能較當前水平有上升空間。續(xù)約問題被推遲的消息短期刺激博彩板塊上行，銀河娛樂（00027.HK）收漲1.71%。

　　油氣板塊領(lǐng)跌，美國和俄羅斯產(chǎn)量創(chuàng)新高令市場持續(xù)擔憂原油供應(yīng)過剩，國際油價連續(xù)第三日下跌，拖累油氣板塊下行，中國海洋石油（00883.HK）收跌2.3%。除此之外，投資者擔憂全球經(jīng)濟增長放緩損及原油需求，且有跡象顯示美國供應(yīng)過剩。因此，對于油氣板塊的相關(guān)標的來說，短期可回避。

　　其他消息面，菏澤取消限售政策的消息持續(xù)引發(fā)熱議，被市場解讀為2018年調(diào)控放松第一槍。昨日房地產(chǎn)板塊并沒有出現(xiàn)大幅波動，長期來看，在去杠桿的大背景下，地產(chǎn)板塊仍面臨著一定壓力。

　　個股方面，電信運營商集體上漲，中國電信（00728.HK）收漲2.32%，值得注意的是，“三大運營商”的5G組網(wǎng)策略已基本確定，運營商在2019年的5G投資支出將達到百億級；希望教育(01765.HK)盤中一度跌至0.75港元，再創(chuàng)上市新低，投行認為：由于內(nèi)地教育政策存不確定性，希望教育對推出新輔助服務(wù)態(tài)度保守，以及減少償還債務(wù)以預(yù)留更多手頭現(xiàn)金。

　　個股點評

　　申洲國際：業(yè)績穩(wěn)健，成長可期

　　申洲國際（02313.HK）為中國最具規(guī)模的縱向一體化針織制造商，集織布、染整、印繡花、裁剪與縫制四個完整的工序于一身，產(chǎn)品涵蓋了所有的針織服裝，包括運動服、休閑服、內(nèi)衣等。本集團的出口金額連續(xù)多年位列中國針織服裝出口企業(yè)排名第一位，也在中國出口至日本市場的針織服裝制造商中列第一位。

　　一.產(chǎn)品：

　　申州國際的客戶有耐克、阿迪達斯、PUMA等，其次是休閑類如優(yōu)衣庫，均是國際一線品牌。

　　二.生產(chǎn)優(yōu)勢：

　　申洲國際發(fā)展縱向一體化的業(yè)務(wù)模式，將所有生產(chǎn)工序，從面料織造、染色與后整理、印繡花以至裁剪及縫紉集中在同一工業(yè)區(qū)內(nèi)，有效提升工藝技術(shù)與制造水平。這不但有效減少從一個生產(chǎn)工序到另一個生產(chǎn)工序的銜接時間及物流成本，更有助集團降低單位固定生產(chǎn)成本。

　　三.加強研發(fā)：

　　1. 推出新產(chǎn)品：包括(i)萊卡系列彈性面料；(ii)超細晴綸及超細滌綸的保暖面料；(iii)針織仿真面料(如天鵝絨、聚酯纖維、仿羊毛、仿麻及仿皮等)；(iV)功能性運動面料；(V)環(huán)保型面料；(Vi)保健型面料；及(Vii)利用各種功能性助劑處理的面料。

　　2. 提高產(chǎn)品質(zhì)量：集團設(shè)有實驗室以監(jiān)控各個生產(chǎn)工序。此外，集團亦致力改善本身的工藝技術(shù)，以提升生產(chǎn)效率、優(yōu)化生產(chǎn)技術(shù)、降低原材料消耗率和廢水排放率，以及減省生產(chǎn)成本。

　　四.經(jīng)營數(shù)據(jù)：

　　對于代工企業(yè)來說，客戶是衣食父母，因此客戶的發(fā)展前景很大程度上決定了代工企業(yè)的發(fā)展前景。據(jù)研究報告，申洲國際的前三大客戶包括優(yōu)衣庫、耐克、阿迪達斯，三大品牌客戶的收入占到公司總收入的70%，也就意味著公司的命運和這三個品牌息息相關(guān)。

　　以優(yōu)衣庫為例，截至2018年2月底，優(yōu)衣庫海外門店數(shù)量為1029間，與上年同期相比增加了139間。門店擴張導(dǎo)致利潤大幅增加，2017財年，海外優(yōu)衣庫經(jīng)營利潤為731億日元，同比暴漲95.4%。利潤增加再次激發(fā)了其擴張欲望，形成良性循環(huán)。

　　總的來說，公司的三大核心客戶有望延續(xù)2017年的走勢，因此，對于申洲國際來說，其業(yè)績有望保持強勁增長。

　　注：以上圖片來源于互聯(lián)網(wǎng)

　　作者：艾德證券期貨總經(jīng)理陳健豪（香港證監(jiān)會持牌人-中央編號ALQ830，未持有上述股票）