本文由“信誠(chéng)證券”供稿，作者為信誠(chéng)證券分析師陳伯豪，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

　　公司概況：

　　- 成都高速(01785)主要從事四川省成都市及周邊地區(qū)高速公路的運(yùn)營(yíng)、管理及發(fā)展。公司的高速公路網(wǎng)絡(luò)包括四條高速公路：成灌高速公路、成彭高速公路、成都機(jī)場(chǎng)高速公路及成溫邛高速公路。此外，公司也持有城北出口高速公路40%的股權(quán)。

　　- 招股日期12月28日至1月7日

　　- 上市日期1月15日

　　- 獨(dú)家保薦人中信里昂證券

　　- 收款行中銀香港

　　- 發(fā)售4億股H股，90%配售，10%公開(kāi)發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

　　- 每股招股價(jià)為2.2元，集資8.8億元，上市開(kāi)支約7550萬(wàn)元人民幣

　　- 按每手1000股，入場(chǎng)費(fèi)2222.17元

　　- 以招股價(jià)2.2元計(jì)算，H股市值約8.8億元+內(nèi)資股市值約26.4億元=總市值約35.2億元(以17年盈利約3.38億元人民幣計(jì)算，市盈率約9.1倍)

　　- 截至18年6月底 ，平均資產(chǎn)凈值約24.7億元人民幣

　　- 公開(kāi)發(fā)售分為甲組(500萬(wàn)或以下申請(qǐng)人)、乙組(500萬(wàn)以上申請(qǐng)人)

　　業(yè)務(wù)

　　- 15至17年收入分別為人民幣7.85億元、11.8億元、17.8億元，今年上半年收入為12.7億元人民幣，收入急增主要由于17年至18年的有關(guān)服務(wù)特許經(jīng)營(yíng)安排的建設(shè)收入急增，但這些建設(shè)收入利潤(rùn)率十分低，所以主要集中于公司的公路通行費(fèi)收入。

　　- 15至17年公路通行費(fèi)收入分別為人民幣7.78億元、7.87億元、8.4億元，今年上半年收入為4.35億元人民幣

　　- 15至17年毛利分別為人民幣4.82億元、4.58億元、4.98億元，今年上半年毛利為2.62億元人民幣

　　- 15至17年純利分別為人民幣2.44億元、2.78億元、3.38億元，今年上半年純利為1.87億元人民幣

　　- 于上市后，公司預(yù)期于未來(lái)分配年度可供分派溢利的60%至70%作為股息

　　- 集資所得其中約70%將用于收購(gòu)或投資一條高質(zhì)素的高速公路;約10%將用于成立新業(yè)務(wù)分部或收購(gòu)其他補(bǔ)充業(yè)務(wù)以擴(kuò)大集團(tuán)于產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的業(yè)務(wù);約10%將用于提高集團(tuán)高速公路的運(yùn)營(yíng)效率;約10%將用作一般公司及營(yíng)運(yùn)資金用途。

　　基石投資者

　　- 引入兩名基石投資者，廣東省交通集團(tuán)旗下全資附屬新粵、成都市國(guó)資委全資擁有的成都金融控股集團(tuán)將分別認(rèn)購(gòu)1億股及5000萬(wàn)股，涉資2.2億元及1.1億元，按招股價(jià)2.2元計(jì)算，約占發(fā)售股份37.5%。

　　上市前股東架構(gòu)

　　- 成都高速持股75%

　　- 成都交通持股25%

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　- 成都高速(01785)主要經(jīng)營(yíng)四川省成都市及周邊地區(qū)的四條高速公路，來(lái)自公路通行費(fèi)收入穩(wěn)定。

　　- 以招股價(jià)2.2元計(jì)算，公司總市值約35.2億元，以17年盈利約3.38億元人民幣計(jì)算，市盈率約9.1倍，估值與在港上市的同業(yè)接近。