1月17日大跌80.62%，1月18日大漲79.76%。然而，市場(chǎng)對(duì)于這家公司的疑慮并未消除

　　《投資時(shí)報(bào)》記者 王宏

　　凡事都有偶然的湊巧，結(jié)果卻又如宿命般必然。

　　一個(gè)交易日內(nèi)，港股多個(gè)股票同時(shí)出現(xiàn)閃崩。其中佳源國(guó)際控股（2768.HK）跌幅達(dá)80%，仁天科技（0885.HK）下跌73.33%，弘達(dá)金融（1822.HK）及陽(yáng)光100中國(guó)（2608.HK）股價(jià)跌幅亦都超過(guò)60%。

　　當(dāng)然，那個(gè)跌幅最大的總是最能吸引眼球。1月17日，佳源國(guó)際控股盤(pán)中一度跌至1.4港元/股，截至當(dāng)日收盤(pán)，該公司每股報(bào)收2.52港元，較上一交易日縮水80.62%，公司市值也從326.43港元減少至63.28億港元，合計(jì)蒸發(fā)263億港元。

　　到底發(fā)生了什么？《投資時(shí)報(bào)》記者注意到，佳源國(guó)際控股一筆規(guī)模為3.5億的美元債確于1月17日到期。

　　就在市場(chǎng)對(duì)于該債券是否違約進(jìn)行猜測(cè)時(shí)，佳源國(guó)際控股迅速做出澄清，稱有關(guān)價(jià)值3.5億美元票息8.125厘的優(yōu)先票據(jù)，集團(tuán)方面已全部?jī)斶€完畢。

　　但市場(chǎng)仍在疑慮，畢竟這個(gè)原本不起眼的港股中型內(nèi)房企，因?yàn)椤霸鲩L(zhǎng)最快的銷(xiāo)售額”事件，已在幾天前成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　據(jù)悉，在不久前樂(lè)居統(tǒng)計(jì)的《2018中國(guó)百?gòu)?qiáng)房企銷(xiāo)售增幅排行榜》中，佳源集團(tuán)2018年年銷(xiāo)售額計(jì)875.5億元，較2017年79.2億元的年銷(xiāo)售額翻了近10倍，并由此成為2018年銷(xiāo)量增幅最高的房地產(chǎn)公司。

　　實(shí)際上，按照樂(lè)居統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，佳源集團(tuán)2018年年銷(xiāo)售額甚至已超過(guò)中糧集團(tuán)、萬(wàn)達(dá)集團(tuán)等老資格大牌房企。這樣突如其來(lái)的“新面孔”，難免引發(fā)外界議論。

　　但佳源集團(tuán)卻對(duì)外界回應(yīng)稱，2018年銷(xiāo)售額統(tǒng)計(jì)對(duì)象為佳源集團(tuán)，而2017年統(tǒng)計(jì)對(duì)象為佳源國(guó)際控股。佳源集團(tuán)為一家大型控股集團(tuán)企業(yè)，佳源國(guó)際控股只是擁有佳源集團(tuán)一部分房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的上市公司。

　　相關(guān)信息顯示，佳源集團(tuán)實(shí)際控制人為沈天晴，旗下除了港交所上市的佳源國(guó)際控股外，還包括兩家在澳交所上市的博源控股和聯(lián)合錫礦，以及一家新三板公司西谷數(shù)字。此外，沈天晴控制的佳源創(chuàng)盛還于2018年7月通過(guò)網(wǎng)絡(luò)司法拍賣(mài)持有美麗生態(tài)（000010.SZ）14.56%股權(quán)，成為后者第一大股東。

　　佳源集團(tuán)背后果真有一個(gè)能夠媲美王健林的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)？《投資時(shí)報(bào)》記者通過(guò)該集團(tuán)財(cái)報(bào)了解到，2017年該集團(tuán)總營(yíng)業(yè)收入239.16億元，凈利潤(rùn)為15.37億元。而集團(tuán)房地產(chǎn)板塊業(yè)務(wù)收入為112.33億元。

　　事實(shí)上，該集團(tuán)最大的收入來(lái)源反而是電器零售，僅2017年該業(yè)務(wù)收入即達(dá)到120.48億元。據(jù)悉，佳源集團(tuán)在2014年末以19.41億元的代價(jià)接手了百思買(mǎi)旗下的五星電器。百思買(mǎi)是北美最大的家電零售巨頭，在2006年通過(guò)入手五星電器進(jìn)入中國(guó)。數(shù)據(jù)顯示，百思買(mǎi)曾前后斥資3.69億美元（約合25億元人民幣）從創(chuàng)始人汪建國(guó)手中獲得了五星電器的控制權(quán)。不過(guò)經(jīng)歷八年失敗的運(yùn)營(yíng)后其最終黯然退出。

　　值得注意的是，在當(dāng)年關(guān)于五星電器二次易手的消息中，曾出現(xiàn)國(guó)美等多個(gè)重量級(jí)潛在買(mǎi)家，而一家房地產(chǎn)企業(yè)接盤(pán)也令市場(chǎng)感到驚訝。不過(guò)，也就在沈氏接管五星電器后，有關(guān)其為“嘉興首富”的坊間說(shuō)法開(kāi)始浮出水面。

　　《投資時(shí)報(bào)》記者注意到，此前已有不少關(guān)于佳源集團(tuán)上市公司體系外地產(chǎn)規(guī)模是佳源國(guó)際控股五倍，以及大股東未來(lái)將資產(chǎn)注入上市公司的信息流傳。要知道，2018年中報(bào)顯示，佳源國(guó)際控股去年上半年總營(yíng)業(yè)收入為41.34億元，凈利潤(rùn)為9.73億元。

　　在利好消息的刺激下，佳源國(guó)際控股的股價(jià)一路走高。2017年9月1日，該公司股價(jià)一度低至4.39港元/股，而至2018年9月4日，其股價(jià)已上漲至15.61港元/股，一年之內(nèi)股價(jià)上漲2.5倍。

　　實(shí)際上，在股價(jià)最高的2018年12月20日，其市值一度達(dá)到410.8億港元，市盈率則為31倍。在內(nèi)房股估值并不高的港股市場(chǎng)，佳源國(guó)際控股的市盈率遠(yuǎn)高于碧桂園（2007.HK）的5.47倍和中國(guó)恒大（3333.HK）的6.71倍，而其“天花板市值”卻只為兩者的19.5%和13.6%。

　　2017年末，在佳源國(guó)際控股股價(jià)快速上漲時(shí)期，中國(guó)東方資產(chǎn)管理有限公司和山東高速(600350,股吧)金融集團(tuán)有限公司分別以5.8%和5.2%的股權(quán)成為其第二和第三大股東。

　　不過(guò)，據(jù)港交所信息顯示，2018年3月28日，山東高速金融集團(tuán)拋售了佳源國(guó)際控股部分股權(quán)，套現(xiàn)7000萬(wàn)港元，持股比例遂下降至4.92%；2018年12月20日，中國(guó)東方資產(chǎn)管理有限公司拋售了佳源國(guó)際控股部分股票，套現(xiàn)1.44億港元，持股比例下降至4.96%。

　　很明顯，兩家機(jī)構(gòu)套現(xiàn)時(shí)間均在佳源國(guó)際控股股價(jià)高峰期。如今二者持股比例均降至5%以下，這也就意味著機(jī)構(gòu)后續(xù)減持過(guò)程不再受及時(shí)披露等義務(wù)的限制，即可以在二級(jí)市場(chǎng)隨意出售。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月17日的閃崩中，佳源國(guó)際控股成交額達(dá)到11.04億港元。

　　“對(duì)于這樣一家中小型房企而言，其此前市盈率本來(lái)就高估，此次閃崩屬于風(fēng)險(xiǎn)出清”，有業(yè)內(nèi)人士這樣表示。果然，1月18日佳源國(guó)際控股上演V型反轉(zhuǎn)，股價(jià)全天反彈79.76%，最終報(bào)收4.4港元/股，市盈率為5.3倍。1月21日，該股以4.78港元/股開(kāi)盤(pán)。

　　《投資時(shí)報(bào)》記者注意到，佳源集團(tuán)曾在2019年1月15日計(jì)劃發(fā)行2019年度第一期5億元超短期融資債，1月17日本是認(rèn)購(gòu)的截止時(shí)間。但18日當(dāng)天，該公司取消了發(fā)債計(jì)劃。