2019年1月，地方政府債發(fā)行總額達4,180億元人民幣(2018年1月：0)，相當于全年額度的30%。

　　地方政府債提前發(fā)行，應有助于支持春節(jié)后的建筑活動。

　　水泥公司為盡快在春節(jié)后啟動水泥需求，水泥價格或會在春節(jié)后的首兩周內(nèi)溫和下跌。但我們認為這是慣常情況，此后水泥價格將會回升。

　　海螺水泥(0914.HK)和中國建材(3323.HK)在目前的估值下，應有不俗的上升空間。

　　地方政府債提早發(fā)行，應有助支持基建項目融資

　　據(jù)新華社報道，2019年1月發(fā)行的地方政府債合計人民幣4,180億元(2018年1月：0)，相當于全年額度的30%，進展十分良好。過去，地方政府債通常在二季度和三季度發(fā)行。隨著債券提前發(fā)行，加上政府加大資金支持力度，相信春節(jié)后建筑活動將更為活躍。

　　水泥價格或在短期內(nèi)下跌，但不構(gòu)成憂慮

　　據(jù)我們理解，水泥價格或在春節(jié)后的首兩周溫和下降。但我們認為，基于慣常情況，水泥公司通常會為在春節(jié)后盡快啟動需求而溫和降價，此后水泥價格將會回升。我們看到2018年有類似的走勢(圖3)。

　　水泥股年初至今跑贏大盤

　　我們覆蓋的水泥股年初至今上漲13%-20%，跑贏恒生指數(shù)(上漲10%)，這是由于(i)就市凈率而言，部分水泥股的估值在2018年四季度跌至低水平，并較六年平均值低一個標準差；(ii)1月政府出臺更多利好政策(例如降準)，使投資者對未來基建開支的前景較有信心。

　　海螺水泥和中國建材仍有不俗的上升空間

　　根據(jù)我們的目標價52港元(基于1.84倍2019年市凈率)，海螺水泥(0914.HK)仍有17.5%的上升空間。至于中國建材(3323.HK)，根據(jù)我們的目標價9.25港元(基于0.8倍2019年市凈率)，仍有44%上升空間。該股在下半年大幅調(diào)整，因為投資者在疲弱市況下避開一些高負債率的股票。由于今年市場流動性趨向?qū)捤?，相信投資者對該股的憂慮將緩解。

　?。ㄎ恼聛碓矗恒y河國際）