香港缺少做多的力量。

　　早盤的時(shí)候，內(nèi)地A股一陣狂熱。在華為新5G手機(jī)發(fā)布后，A股的柔性屏與5G板塊顯得異常興奮。再加上大金融和券商板塊的激情高揚(yáng)，上證指數(shù)繼續(xù)一路飆升，游資板塊連續(xù)拉出10個(gè)漲停板的個(gè)股皆有，由于市場賺錢效益明顯，內(nèi)地股市做多資金開始亢奮，市場成交量急速放大。

　　不過值得我們關(guān)注的是，在內(nèi)地A股強(qiáng)勢拉升的過程中，前期的價(jià)值典范貴州茅臺(600519.SH)和港股的騰訊控股(00700.HK)就顯得相當(dāng)被動了。估計(jì)是前期避險(xiǎn)的部分主流資金開始重新布局，從“價(jià)值投資”中撤退，重新選擇“趨勢投機(jī)”的大波動股，兩大藍(lán)籌股不斷打壓內(nèi)地和香港的指數(shù)，成為市場另類風(fēng)景。

　　前階段的不少專家預(yù)測性文章中，已經(jīng)表明2019年的A股大概率要跑贏港股的邏輯，但是沒想到來得這么快。其中一個(gè)根本點(diǎn)，就是2019的港股其實(shí)是缺少主動做多的龍頭板塊的，尤其是大市值的企業(yè)，普遍前期套牢盤重，而企業(yè)的業(yè)績增長預(yù)期并不及前些年，所以股價(jià)表現(xiàn)就顯得相當(dāng)猶豫。

　　“2019年一季報(bào)和中報(bào)普遍都預(yù)期并不如意，這階段又正好是業(yè)績披露高峰期，個(gè)股地雷也不少?！庇型顿Y者對筆者說。

　　內(nèi)地A股的底部確立后，流動性旺盛的A股賺錢效益大增，促使不少香港資金北上淘金。依照往年的經(jīng)驗(yàn)，往往A股異?；鸨臅r(shí)候，港股就只配做“小三”的角色，跟著后面打醬油。無論是中資券商H股還是OLED板塊的跟風(fēng)，等等一系列的異動，我們都能嗅得資金選擇的動向。

　　在香港財(cái)經(jīng)媒體對內(nèi)地A股的解讀中，往往存在非常錯誤的解析。比如這次A股的崛起，不少香港本地專家認(rèn)為什么貿(mào)易談判緩和、MSCI指數(shù)加入權(quán)重等等，事實(shí)上內(nèi)地A股自身的因素與這些歪邏輯關(guān)系并不大。有時(shí)候筆者懷疑這些香港機(jī)構(gòu)是否摸A股，如同部分內(nèi)地財(cái)經(jīng)媒體寫港股一樣“霧里看花”。

　　你比如券商板塊和金融科技板塊的股價(jià)飆升，很大因素是內(nèi)地相關(guān)政策又重新放開了杠桿(據(jù)說某些還加大了力度)，而且監(jiān)管在證監(jiān)換領(lǐng)導(dǎo)后明顯開始松動。按照以前A股拉幾個(gè)漲停，就會被交易所停牌的行動，甚至電話警告等等，至今都很少見到。

　　再加上前期政策對企業(yè)經(jīng)濟(jì)的扶持，上市公司自身對前期過熱行為的檢討，等等一系列組合拳，才促使場外資金對市場重新抱有希望。

　　“打跑了的主流資金又回來了”，一個(gè)市場的流動性突然打開，必須具備幾個(gè)關(guān)鍵因素：1、板塊聯(lián)動；2、龍頭呈現(xiàn)；3、政策配合。獨(dú)獨(dú)這部分因素在香港財(cái)經(jīng)媒體和金融市場少見。例如這次內(nèi)地A股的券商板塊和5G板塊，明顯吸引資金的力度就空前強(qiáng)大。

　　恒生指數(shù)從24541點(diǎn)反彈至今，最多也只能算做前期估值破壞以后的修復(fù)，并不構(gòu)成大規(guī)模的反轉(zhuǎn)。因?yàn)樘v究市場的“合理價(jià)值”，反而缺少場外資金的“有效想象力”。

　　AH差價(jià)越來越大，到底是港股估值低了，還是A股炒得荒唐？其實(shí)很大部分溢價(jià)還是來源兩個(gè)市場的“流動性定位偏差”，甚至包括估值體系的中外博弈。就如同四川人和廣東人，湖北人圍一桌打麻將，大家的規(guī)矩都不一樣，到最后胡牌咋去結(jié)算，是很難的。

　　大部分的香港股票，如果有投行或者機(jī)構(gòu)對該企業(yè)定出合理的價(jià)值，基本上該價(jià)格就成了該股的最高位置。于是“香港聰明人”太多，在價(jià)格還沒到價(jià)值的時(shí)候，要么出貨，要么沽空，除非企業(yè)的業(yè)績成長得到飛速發(fā)展，否則，很難成為市場的做多明星。

　　誰告訴你香港的投機(jī)性不如A股？事實(shí)上，一旦市場亢奮的時(shí)候，香港的投機(jī)性可以“呼嘯股林”？

　　當(dāng)年巴菲特8.00多港元參股比亞迪(01211.HK)的時(shí)候，并沒想過第二天港股就直接高開到12.00港元。結(jié)果后來一段時(shí)間，市場借股神光環(huán)，硬是活生生將比亞迪的股價(jià)拉抬到歷史高位87.55港元，至今未歸位。

　　我們不能說“能講故事的”企業(yè)都是好企業(yè)，但是好股票往往講的故事都非常動聽。2017年的金斯瑞生物科技(01548.HK)一直在香港市場保持良好的流動性。該股在香港當(dāng)年可以從1.06元吹到34.00港元，價(jià)格高位的時(shí)候，美國強(qiáng)生還成了大股東，當(dāng)年股價(jià)可謂“威風(fēng)八面”?？?年后的價(jià)值回歸，一場危機(jī)下來，讓投資者又開始思考“天上的餡餅”到底還有多少人想吃？

　　2018年的熊市，很大部分香港“必須配置股票”的資金開始選擇避險(xiǎn)，于是這部分避險(xiǎn)資金選擇了N多年股價(jià)“死不動”的公用事業(yè)股，比如港燈(02638.HK)、香港中華煤氣(00003.HK)等著派息，甚至包括中銀航空租賃(02588.HK)等系列，在去年熊市中股價(jià)也笑傲江湖，但是一旦遇到強(qiáng)勢牛市拐點(diǎn)確立，你說這里面的部分資金只甘心這點(diǎn)波動收益率嗎？

　　在筆者看來，或者這也是為啥騰訊、茅臺在內(nèi)地風(fēng)風(fēng)火火的“結(jié)構(gòu)性多做行情”中，近期股價(jià)跑不過指數(shù)的部分因素吧。朋友問，港股見A股這么強(qiáng)勢，何時(shí)才能“雄一把”??？答：等內(nèi)地A股大部分的股票都跳舞，嗨累了，有部分疲憊的資金才會發(fā)現(xiàn)，哦，原來大灣區(qū)忘了還有個(gè)“價(jià)值洼地”。

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