3月4日晚間，【中信證券(600030)、股吧】推出“員工持股計(jì)劃”草案。該計(jì)劃的特殊之處在于，計(jì)劃由超1000名員工參與。由于其通過(guò)信托管理機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買中信證券A股或H股，本質(zhì)更像是“員工增持計(jì)劃”。而按照10%上限估算，此次員工持股計(jì)劃涉及金額近300億。

　　作為“牛市風(fēng)向標(biāo)”的券商板塊經(jīng)歷了數(shù)輪大漲，在申萬(wàn)行業(yè)分類(二級(jí))下證券板塊的漲幅達(dá)到56.29%。去年底就喊出“復(fù)興?！钡?strong>中信證券年初至今的漲幅也達(dá)到了54.9%。這還不夠，這一次中信證券還要帶上自家員工，懷揣300億的真金白銀一同踏入市場(chǎng)，只是一記對(duì)A股的長(zhǎng)期看多信號(hào)嗎？

　　“投行合伙制”的中國(guó)實(shí)驗(yàn)？

　　“恭喜你成為高盛合伙人”曾經(jīng)是2005年之后華爾街最動(dòng)聽(tīng)的一句恭喜語(yǔ)。而素有“麥子店高盛”之稱的中信證券，過(guò)去則一直被理解為希望走高盛的合伙制模式。

　　在中信證券當(dāng)前的草案之中，并未給出具體的實(shí)施方案，就草案目前所披露的信息來(lái)看，中信證券此次員工持股計(jì)劃分年實(shí)施，每期員工持股計(jì)劃的購(gòu)股自公司股東大會(huì)或授權(quán)公司董事會(huì)審議通過(guò)之日起 6 個(gè)月內(nèi)完成。

　　不僅在金額上有近300億之巨，在時(shí)間跨度上也長(zhǎng)達(dá)十年，如此大體量的員工持股計(jì)劃，在業(yè)界同行的眼中則更像是中信證券對(duì)“高盛模式”的又一次效仿。

　　眾所周知的是，合伙制曾在高盛發(fā)展進(jìn)程中起到了至關(guān)重要的作用。完善的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，造就了高盛集團(tuán)追求長(zhǎng)期價(jià)值的公司文化。憑借為合伙人開(kāi)出的豐厚的報(bào)酬和投行界頂尖地位，高盛成功吸引并保留了大批的優(yōu)秀投資精英。而在風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的制度下，合伙人們也被塑造出高度風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與更強(qiáng)的責(zé)任意識(shí)。

　　在公告中，中信證券表示設(shè)立員工持股計(jì)劃的目的在于“建立和完善勞動(dòng)者與所有者的利益共享機(jī)制，提升公司治理水平，提高公司的凝聚力和競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)公司持續(xù)、健康發(fā)展”。

　　作為最后一家保留合伙人制度的美國(guó)投資銀行，即便是在轉(zhuǎn)型后，高盛仍在一定程度上保留了合伙人制度，并演變?yōu)楹匣锶诵匠暧?jì)劃、股票激勵(lì)計(jì)劃和特定捐獻(xiàn)計(jì)劃等完善的激勵(lì)措施。有數(shù)據(jù)顯示，持有公司股票高盛員工的比例一度達(dá)到了80%。

　　就員工持股計(jì)劃而言，其設(shè)立的目的同樣是對(duì)員工的激勵(lì)與約束。作為一向被稱作是“麥子店高盛”的中信證券，此舉是否會(huì)是借員工持股計(jì)劃所進(jìn)行的一場(chǎng)“投行合伙制”的中國(guó)實(shí)驗(yàn)？

　　遺憾的是，遠(yuǎn)在【太平洋(601099)、股吧】另一端的高盛，其合伙人模式正在備受考驗(yàn)，高盛合伙人持股在特朗普上臺(tái)后逐步減倉(cāng)，接近5%。而根據(jù)報(bào)道，如果持股進(jìn)一步下滑，高盛將不用再披露其合伙人持股數(shù)量。

　　“接盤”還是“抄底”

　　當(dāng)3000點(diǎn)遇見(jiàn)“員工持股計(jì)劃”，究竟是“接盤”還是“抄底”？市場(chǎng)從未缺乏過(guò)針?shù)h相對(duì)的觀點(diǎn)，只不過(guò)有意思的是，對(duì)于“抄底”觀點(diǎn)最大的質(zhì)疑聲卻是來(lái)自一份中信證券自家同天發(fā)布的研報(bào)。

　　就在員工持股計(jì)劃提出的當(dāng)晚，中信證券發(fā)布了一份《A股策略聚焦：3000點(diǎn)后的市場(chǎng)分化-190303》策略報(bào)告。報(bào)告指出，A股趨勢(shì)性反彈接近尾聲，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將從爆發(fā)期進(jìn)入平靜期。

　　　　有觀點(diǎn)直指中信證券此次員工持股計(jì)劃的“10年之期”，認(rèn)為其象征意義大于實(shí)際意義，對(duì)此“利好”表示謹(jǐn)慎。

　　不過(guò)，卻也正是因10年之期的設(shè)定，令中信證券在具體的執(zhí)行上有了“調(diào)整空間”——丟出計(jì)劃示意看好，慢慢執(zhí)行以示謹(jǐn)慎，中信的員工持股為自己留了足夠的后招。

　　少見(jiàn)的券業(yè)“員工持股”

　　相對(duì)于A股其他上市公司而言，券商板塊的員工持股計(jì)劃很是“稀有”。中信證券的此次員工持股計(jì)劃，不僅相較自家上一次的員工持股相隔13年，在規(guī)模上也遠(yuǎn)勝近年來(lái)僅有的三家券商員工持股計(jì)劃。

　　申萬(wàn)宏源在研報(bào)中表示，此次中信員工持股方案，是對(duì)過(guò)去兩大約束的一次性突破，闊別已久的券商員工持股計(jì)劃重啟。站在當(dāng)前資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)的時(shí)點(diǎn)上，監(jiān)管賦予龍頭券商改革創(chuàng)新的“特許經(jīng)營(yíng)權(quán)”。

　　中信的做法，無(wú)疑與近期“金融供給側(cè)改革”的思路，不謀而合。

　　早在2006年9月6日，中信證券曾提出過(guò)一次股權(quán)激勵(lì)方案。與本次由信托機(jī)構(gòu)代持不同的是，上次的員工持股來(lái)自于暫存于中國(guó)中信集團(tuán)公司股票賬戶下的總量為3000萬(wàn)股首次股權(quán)激勵(lì)暫存股。當(dāng)年，中信拿出了其中的2216.31萬(wàn)股為公司首批股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的來(lái)源股。

　　此后，從2015年開(kāi)始，便有華創(chuàng)證券、太平洋證券、國(guó)元證券、海通證券、東吳證券、華創(chuàng)證券、聯(lián)訊證券、國(guó)泰君安、招商證券、中原證券、銀河證券等十余家家證券公司相繼推出員工持股或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但真正有下文的卻在少數(shù)。僅有2016年國(guó)元證券、2017年的興業(yè)證券與2018年的越秀金控的員工持股計(jì)劃得以被實(shí)施。

　　在證券行業(yè)本就屈指可數(shù)的員工持股計(jì)劃當(dāng)中，員工持股計(jì)劃占比總股本的比例也偏低。2016年國(guó)元證券的員工持股計(jì)劃占總股本僅1.51%，即便如此在上述3家之中仍屬國(guó)元證券員工持股計(jì)劃的比例最高，在資金規(guī)模上也難與此次中信證券的300億相提并論。

　　故而，中信證券此次10%的員工持股計(jì)劃轟動(dòng)業(yè)界也就顯得是理所當(dāng)然。

　　老虎財(cái)經(jīng)整理了國(guó)元證券、興業(yè)證券與越秀金服所推出“員工持股計(jì)劃”的部分?jǐn)?shù)據(jù)對(duì)比。其中，越秀金服的員工持股計(jì)劃收益最為豐厚，相對(duì)當(dāng)年平均6.67與8.31的成交價(jià)而言，越秀金服截至今日的最新股價(jià)已漲至10.87。而興業(yè)證券與國(guó)元證券的員工持股計(jì)劃看起來(lái)只不過(guò)剛過(guò)了“解套”的環(huán)節(jié)。

　　　　科創(chuàng)板受益者“錢”途無(wú)量？

　　近年來(lái)，中信證券借助資本市場(chǎng)的并購(gòu)，一步步成為國(guó)內(nèi)券商行業(yè)龍頭。在3月4日晚間的公告中，中信證券同時(shí)披露了收購(gòu)廣州證券的最新進(jìn)展。

　　剛過(guò)去2018年，中信證券以凈利潤(rùn)93.94億元的收入穩(wěn)坐冠軍寶座，雖說(shuō)其收入同比下滑了14.02%，凈利潤(rùn)同比下降17.83%，卻也好過(guò)一眾旁人。

　　值得注意的是，除去持股計(jì)劃外，中信證券本身對(duì)員工也“出手闊綽”。其薪酬水平在業(yè)內(nèi)穩(wěn)居前列。根據(jù)中信證券2017年年報(bào)所披露的數(shù)據(jù)顯示，“一哥”家在2017年的人均年薪為50.95萬(wàn)元。其中，董監(jiān)高稅前的薪酬總額有4124.1萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11%。

　　唯獨(dú)可能令中信證券感到糟心的地方，或是其過(guò)去在投行方面的收入下滑。

　　過(guò)去一年的數(shù)據(jù)顯示，在證券公司IPO首發(fā)承銷與保薦收入上，中信證券雖以承銷家數(shù)11家拔得頭籌，從募集金額和收入上來(lái)看卻已被中國(guó)國(guó)際金融、華泰聯(lián)合證券所趕超。根據(jù)過(guò)去歷年間的數(shù)據(jù)來(lái)看，中信證券投行業(yè)務(wù)收入在2016年達(dá)到最高后，也呈現(xiàn)下滑之勢(shì)。

　　但這一切在科創(chuàng)板推行之下，已是另一番局面。在科創(chuàng)板對(duì)于券商的利好當(dāng)中首先受益的就是投行業(yè)務(wù)。市場(chǎng)普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，科創(chuàng)板推進(jìn)的初期，頭部券商將大概率成為主要受益者。要說(shuō)到頭部券商，自然是少不了中信證券的。

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