周一，港交所宣布與MSCI 簽訂授權(quán)協(xié)議，計(jì)劃在獲得監(jiān)管批準(zhǔn)后推出MSCI中國(guó)A股指數(shù)的期貨合約。交銀國(guó)際分析師洪灝表示，這是港交所為A股送出的利好，結(jié)合提高外資持股上限，外資加杠桿進(jìn)A股的路徑進(jìn)一步打通。

　　　　解決海外投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理需求

　　MSCI中國(guó)A股指數(shù)涵蓋可透過滬深港通買賣交易的大型及中型A股。在MSCI于今年11月完成整個(gè)納入A股程序后，MSCI 中國(guó)A股指數(shù)預(yù)計(jì)將會(huì)包括421只A股。MSCI中國(guó)A股指數(shù)將會(huì)代表MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的A股部分。

　　3月11日，港交所與MSCI簽訂授權(quán)協(xié)議，擬在獲得監(jiān)管批準(zhǔn)后并因應(yīng)市況推出MSCI中國(guó)A股指數(shù)的期貨合約，該擬推出的MSCI中國(guó)A股指數(shù)期貨可更進(jìn)一步為透過滬深港通參與內(nèi)地股票市場(chǎng)提供有效的配套風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

　　港交所集團(tuán)行政總裁李小加指出：“隨著國(guó)際投資者不斷增加對(duì)A股的投資，他們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的要求越來越迫切，我們未來將推出的MSCI中國(guó)A股指數(shù)期貨可以幫助他們管理風(fēng)險(xiǎn)，讓他們更加放心地投資內(nèi)地股票，相信也將有利于進(jìn)一步推動(dòng)內(nèi)地股票市場(chǎng)的對(duì)外開放和提升香港市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

　　同時(shí)李小加還表示，MSCI中國(guó)A股指數(shù)期貨的推出還需要考慮兩個(gè)因素，首先要得到監(jiān)管的審批，審批完成后也要看市場(chǎng)情況和其他各方面情況予以綜合考慮。不過他透露，從整體發(fā)展來看，希望越快越好。目前港交所并暫未披露MSCI中國(guó)A股指數(shù)期貨的面世時(shí)間，其在公告中提到，新合約的推出日期確定后，將通知市場(chǎng)并提供合約細(xì)則。

　　MSCI亞太研究部主管謝征儐在接受媒體采訪時(shí)表示，未來如果要將納入因子從20%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高，需要監(jiān)管層解決一系列市場(chǎng)準(zhǔn)入等方面的問題，既存問題主要包括：對(duì)于對(duì)沖工具和衍生品的使用限制，對(duì)A股結(jié)算周期短的擔(dān)憂，滬深港通交易休息日的問題等等。此外，避險(xiǎn)工具的參與門檻需要進(jìn)一步放寬，讓國(guó)際投資者能夠充分管理投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。

　　證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民11日在人民大會(huì)堂接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出，港交所擬推出MSCI股指期貨一事，對(duì)大陸市場(chǎng)，對(duì)港股市場(chǎng)都是好事情。

　　比富時(shí)A50期指更精準(zhǔn)

　　MSCI中國(guó)A股指數(shù)期貨推出后，投資者可以通過這一衍生品工具，對(duì)沖A股投資風(fēng)險(xiǎn)。而早在2006年，新加坡交易所率先推出了富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨，該產(chǎn)品目前已經(jīng)成為海外市場(chǎng)著名的管理A股風(fēng)險(xiǎn)的衍生品工具。

　　富時(shí)中國(guó)A50是包含了滬深兩市市值最大的50家 A 股公司的實(shí)時(shí)可交易指數(shù)，其總市值占A股總市值的33%，該指數(shù)代表性強(qiáng)、市場(chǎng)容量大，許多國(guó)際投資者把這一指數(shù)看作是衡量中國(guó)市場(chǎng)的精確指標(biāo)。

　　不過在李小加看來，新加坡的A50股指期貨涵蓋的標(biāo)的相對(duì)較少，所含公司體量都相對(duì)較大。相較之下，港交所這次推出的期貨產(chǎn)品更加精準(zhǔn)，這次推出的期貨產(chǎn)品，基本上精準(zhǔn)對(duì)應(yīng)MSCI指數(shù)包含的中國(guó)股票標(biāo)的。對(duì)于那些主要以指數(shù)調(diào)整進(jìn)行資產(chǎn)配置的投資者而言，MSCI中國(guó)A股指數(shù)期貨更加精準(zhǔn)匹配其需求。

　　2018年6月，美銀美林曾在MSCI宣布納入A股時(shí)發(fā)布一份報(bào)告，分析境外投資者如何對(duì)沖A股。報(bào)告對(duì)比了七種產(chǎn)品的交易成本，最低可低于1%，最高超過7%。

　　按照美銀美林當(dāng)時(shí)數(shù)據(jù)計(jì)算，最便宜的是富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨，對(duì)沖成本僅為0.74%，但和MSCI中國(guó)A股指數(shù)的追蹤誤差達(dá)6.8%，在七種產(chǎn)品中屬偏高。使用MSCI中國(guó)A股指數(shù)的場(chǎng)外掉期合約，雖然可以做到零誤差，但對(duì)沖成本達(dá)4.94%。

　　兩只香港A50的ETF產(chǎn)品期權(quán)的對(duì)沖成本較低，僅約2%，但追蹤誤差達(dá)8%至9%。成本最高的是華夏滬深300ETF(03188.HK)的期權(quán)，成本達(dá)7.27%，追蹤誤差為6.9%。

　　打通外資加杠桿通道？

　　雖然港交所和MSCI均強(qiáng)調(diào)，推出A股指數(shù)期貨旨在為投資者提供對(duì)沖工具，但期指并不僅僅用于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　交銀國(guó)際分析師洪灝表示：“今天，港交所李小加同志為A股市場(chǎng)送了兩個(gè)利好：1)考慮增加MSCI A股指數(shù)期貨；2)討論上調(diào)外資持股上限。這些提議的可行性很高。也就是說，外資加杠桿進(jìn)A股的路徑進(jìn)一步打通?！?/p>

　　他預(yù)計(jì)，這兩大利好的結(jié)果是：外資(陸股通)青睞有加的創(chuàng)業(yè)板和科技板塊(深成指，中小盤)強(qiáng)勢(shì)反彈。

　　關(guān)于提高外資持股比例上限的問題，李小加周一透露，“這是中國(guó)內(nèi)地資本項(xiàng)下的重要規(guī)則，過去這個(gè)限制性條款一直沒有問題，但是由于滬港通、深港通交易高度有效，使個(gè)別股票在短期內(nèi)到達(dá)外資持股上限，此事已經(jīng)提上議事日程?！?/p>

　　就接下來是否會(huì)提升外資持有A股的比例上限這一問題，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民11日在人民大會(huì)堂接受記者采訪時(shí)也表示，下一步要對(duì)此進(jìn)行統(tǒng)籌研究，“我們?cè)诓粩鄶U(kuò)大開放，對(duì)外資也會(huì)進(jìn)一步開放的”。

　　不會(huì)加劇A股動(dòng)蕩

　　水能載舟亦能覆舟，股指期貨能夠幫助A股吸引更多外資，但也有擔(dān)心期指會(huì)加劇市場(chǎng)動(dòng)蕩。2015年A股曾出現(xiàn)大幅波動(dòng)，監(jiān)管層對(duì)股指期貨交易作出一定限制。

　　對(duì)于如何看待股指期貨由于投機(jī)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的影響，李小加直言，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨的存在就證明，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)海外期貨產(chǎn)品而變得更加動(dòng)蕩。

　　李小加對(duì)此表示：“在經(jīng)過上一輪大規(guī)模調(diào)整之后，我認(rèn)為內(nèi)地的股指期貨市場(chǎng)一定會(huì)逐步地回歸正常的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。我相信，經(jīng)過這幾年的努力和市場(chǎng)上的變化，內(nèi)地監(jiān)管者在這方面的智慧越來越高，讓中金所的產(chǎn)品早日回歸過往的輝煌，這應(yīng)該是大家的共識(shí)。”

　　李小加表示，股指期貨是一個(gè)被全球共同認(rèn)可的一個(gè)有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制。但是，股指期貨又是一個(gè)常常被誤解的市場(chǎng)，即使在發(fā)達(dá)國(guó)家也經(jīng)常被監(jiān)管者甚至一些成熟投資者誤解，這些誤解需要時(shí)間和努力慢慢說服。

　　他指出：“股指期貨肯定是有很多需要考慮的因素，包括投機(jī)等。但投機(jī)本身不是壞事，投機(jī)可以讓市場(chǎng)流動(dòng)性更深，價(jià)格發(fā)現(xiàn)更快，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看是個(gè)好東西。在短期大幅波動(dòng)的時(shí)候，它可能有一點(diǎn)推波助瀾，但是把它認(rèn)為是產(chǎn)生巨大問題的根源和主因就不是一個(gè)很完整的認(rèn)識(shí)。”

　　　　僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議

　　　　股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎