股價(jià)的暴漲，讓在香港上市的房企又一次面臨股權(quán)融資的誘惑。

　　4月18日，時(shí)代中國(01233.HK)公布配股計(jì)劃，擬先舊后新配售1.08億股公司股份，配售價(jià)每股14.54港元，較收市價(jià)折讓約9%。建發(fā)國際(01908.HK)、融信中國(03301.HK)也于近期公告配股計(jì)劃。

　　接連幾家公司配股的背后，是在港上市的內(nèi)房股股價(jià)集體飆漲并創(chuàng)出歷史新高。恒生中國內(nèi)地地產(chǎn)指數(shù)(HSMPI)顯示，該指數(shù)在2018年10月跌至5000點(diǎn)一線后開始反彈，一路飆漲至今年4月15日的7988.12點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高。

　　港股市場(chǎng)中，房企配股無需證監(jiān)會(huì)或其他機(jī)構(gòu)審核，可在短時(shí)間內(nèi)融到資金。但因配售參與機(jī)構(gòu)的股份沒有禁售期，且配股價(jià)有一定程度折讓，公司股價(jià)會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)受壓，故而香港股市通常將配股視作公司對(duì)于市場(chǎng)的抽水行為，進(jìn)而進(jìn)行偏負(fù)面的解讀。

　　在時(shí)代發(fā)布配股公告后第一個(gè)交易日，中小股東便用腳投票，當(dāng)日股價(jià)大幅下跌8%至14.7港元；4月23日，該公司股價(jià)大幅低開，盤中一度跌破14港元。

　　不過，配股融資成本低，可以增厚股東權(quán)益并有助于降低負(fù)債比率，因此，股權(quán)融資一直是上市地產(chǎn)企業(yè)熱衷的融資方式之一。目前，國內(nèi)的房地產(chǎn)股權(quán)融資閘門緊閉，唯有港股上市的公司才享有這一融資便利。

　　　　時(shí)代“食言”配股為哪般？

　　在資金密集型的地產(chǎn)行業(yè)，上市公司發(fā)展需要持續(xù)的資金支持，在龐大的股票市場(chǎng)中配股集資亦是手段之一。然而，在3月13日面向投資者發(fā)布會(huì)上，時(shí)代中國管理層曾明確表示“不會(huì)配股”。

　　“配股我們也配不了多少錢，倒不如借點(diǎn)錢更簡(jiǎn)單！”時(shí)代中國董事會(huì)主席岑釗雄直言，如果去到1000億市值還有點(diǎn)興趣配點(diǎn)股，現(xiàn)在的市值也配不了多少。然而僅僅一個(gè)月后，總市值269.57億的時(shí)代中國就違背了當(dāng)初的承諾。

　　4月18日，時(shí)代發(fā)布公告稱，擬先舊后新配售1.08億股公司股份，配售價(jià)每股14.54港元，較收市價(jià)每股15.98港元折讓約9%。經(jīng)扣除相關(guān)費(fèi)用及開支后，本次配售預(yù)計(jì)帶來款項(xiàng)凈額約15.53億港元，將用作公司發(fā)展及一般營運(yùn)資金。

　　具體流程為，大股東岑釗雄先出售手中1.08億股公司股份，其后時(shí)代中國再增發(fā)1.08億股公司股份交予大股東認(rèn)購，相當(dāng)于時(shí)代中國于公告日期已發(fā)行股本約5.89%及經(jīng)擴(kuò)大股本約5.56%。配售完成后，岑釗雄持股由約65.17%攤薄至約61.55%。

　　曾經(jīng)向股東承諾不配股的時(shí)代中國，為何在一個(gè)月之后就出爾反爾地祭出股權(quán)融資方案？對(duì)此，時(shí)代中國在其官微中解釋稱：此次配股，將會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升及充實(shí)公司的資本規(guī)模，加強(qiáng)公司財(cái)務(wù)狀況，滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要并提升股東的回報(bào)。同時(shí)，擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，有助公司不斷成長及持續(xù)發(fā)展。

　　“配股不會(huì)引起負(fù)債數(shù)據(jù)攀升。從企業(yè)角度看，不太愿意直接借貸，因?yàn)檫@容易惡化資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)，進(jìn)而影響后續(xù)其他借貸和經(jīng)營?！币拙友芯吭褐菐熘行难芯靠偙O(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為。

　　另一方面，港股配股是非?？焖俚娜谫Y手段，包括配售舊股、全新股，以及先舊后新三種方式。時(shí)代中國此次操作屬于第三種，即大股東先將舊股轉(zhuǎn)給參與配售方，配售資金打入上市公司，此時(shí)股份數(shù)量不變，但上市公司融到錢。此后增加股份給大股東，大股東股數(shù)復(fù)原。

　　這種方式的好處在于，可在最短時(shí)間內(nèi)融到資金。對(duì)于上市公司來說，幾天迅速融資到位便可進(jìn)行業(yè)務(wù)發(fā)展。但配售參與機(jī)構(gòu)的股份沒有禁售期，同時(shí)配股價(jià)有一定程度折讓，故公司股價(jià)會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)受壓。且任何涉及增發(fā)新股的行為，都會(huì)攤薄現(xiàn)有股東手中的股本。

　　另外，時(shí)代董事局主席公開食言畢竟不算光彩，給小股東持股信心帶來一些傷害，這在股價(jià)上已經(jīng)有所反映，時(shí)代中國股價(jià)在17港元高位橫盤后扭頭向下，至23日盤中一度跌破14港元。

　　更為關(guān)鍵的是，時(shí)代截至去年底的資金狀況尚可，并未處于特別缺錢的狀態(tài)。時(shí)代披露的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，時(shí)代中國總計(jì)息負(fù)債為476.3億元，其中短期債務(wù)73億元，而現(xiàn)金及銀行結(jié)余為274億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于短期債務(wù)，凈資產(chǎn)負(fù)債比率為62.6%，同比上升5.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于行業(yè)較低水平。

　　時(shí)代中國在公司短期流動(dòng)性并不緊張的情況下，寧肯食言也要配股，最容易讓外界想到的理由便是公司股價(jià)短期沖高后，公司有了配股的沖動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，時(shí)代中國在過去一輪地產(chǎn)股暴漲行情中領(lǐng)漲，股價(jià)自2017年末的7港元平臺(tái)整理后，于12月底啟動(dòng)，一路飆漲至最高17港元后高位橫盤整理。

　　香港資本市場(chǎng)上地產(chǎn)股在今年以來發(fā)動(dòng)了一輪暴漲，多家公司股價(jià)較去年低點(diǎn)翻倍，這使得公司有了更大的配股動(dòng)力。近期除了時(shí)代中國之外，建發(fā)國際、融信中國等公司均發(fā)布了配股公告。4月18日，建發(fā)國際發(fā)布公告稱，擬先舊后新配股5500萬股，股價(jià)折讓11.59%，籌款額約4.83億港元；此前4月4日，融信中國擬配股融資1.08億股，股價(jià)折讓約7.05%，籌款額約11.83億港元。

　　　　資金饑渴還是高位抽水？

　　“現(xiàn)金為王”的地產(chǎn)行業(yè)融資熱情從未消減，步入4月份，房企融資密度更高。中原地產(chǎn)研究中心數(shù)據(jù)顯示，房企4月融資總量已近2000億元。

　　對(duì)于時(shí)代中國來說，配股之外的融資動(dòng)作同樣不少。2月21日，時(shí)代中國宣布2022年到期的5億美元優(yōu)先票據(jù)已發(fā)行上市，票面利率7.625%；1月28日，其表示擬發(fā)行11億元境內(nèi)公司債券，票面年利率7.5%。

　　究其根源，融資頻頻背后是其攀升的拿地計(jì)劃。2019年，管理層將拿地預(yù)算定為302億元，較2018年大幅度增加145%。大灣區(qū)以外，時(shí)代中國將在粵中、粵西增加投入，并在武漢、北京等地落地分公司。

　　融資的另一面，是公司在土地市場(chǎng)的積極動(dòng)作。4月22日，時(shí)代中國以31億摘佛山南海區(qū)里水鎮(zhèn)洲村“勿什圍”地段地塊，占地面積6.76萬平方米，折合樓面價(jià)1.53萬元/平方米，溢價(jià)33.39%。

　　身處資金密集型行業(yè)，房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)于資金的渴求從未停止，每家公司都會(huì)在各種融資渠道的窗口期積極籌集資金。今年以來，市場(chǎng)資金面相對(duì)寬松，讓去年以來房地產(chǎn)融資緊繃的局面有所緩解，但資金面卻看不到長期和大范圍寬松的跡象。

　　國都證券研究報(bào)告指出，小型房企真實(shí)的融資價(jià)格仍然很高，未來隨著債券融資更加市場(chǎng)化，房企發(fā)債成本可能會(huì)出現(xiàn)更加明顯的分化現(xiàn)象。資金流動(dòng)也偏向于大型品牌房企。

　　“盡管房企的融資難度和成本都有所好轉(zhuǎn)，但并不是房地產(chǎn)行業(yè)的全年寬松，國家對(duì)于房企資金側(cè)的監(jiān)管仍不會(huì)放松，假如房地產(chǎn)出現(xiàn)過熱苗頭不排除會(huì)再次收緊?！敝T葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師國仕英認(rèn)為。

　　此外，**中央政治局于4月19日召開會(huì)議，部署當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作。其中針對(duì)房地產(chǎn)的表述為：“要堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實(shí)好一城一策、因城施策、城市政府主體責(zé)任的長效調(diào)控機(jī)制?！?/p>

　　“房住不炒”下，房企融資博弈將走向何方？國仕英告訴第一財(cái)經(jīng)，**中央政治局重申房住不炒，房企也要重視不要有過熱的表現(xiàn)，近期部分城市有地王出現(xiàn)，后期相關(guān)部門有可能會(huì)對(duì)過熱的房企采取新措施，調(diào)控將會(huì)略有收緊。但短期來看，房企融資將會(huì)保持現(xiàn)狀穩(wěn)定發(fā)展。

　　市場(chǎng)瞬息萬變，在融資上稍作喘息的房企對(duì)于未來資本市場(chǎng)以及資金面的走勢(shì)并沒有十足的信心，因此，抓住時(shí)間窗口期積極融資，是當(dāng)下大多數(shù)房企的共同選擇。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，如果香港資本市場(chǎng)上地產(chǎn)股價(jià)繼續(xù)走高，房企的抽水行為或許還會(huì)持續(xù)。

　　以匯豐為代表的國際大行近期發(fā)布研究報(bào)告提示稱，在內(nèi)房股價(jià)強(qiáng)勁的背景下，部分投資者開始擔(dān)心房企進(jìn)行配售的風(fēng)險(xiǎn)，這些配售或會(huì)破壞股價(jià)上升的情況。

　?。ㄎ恼聛碓矗旱谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）