作者 | allen

　　阿里巴巴要回來了。

　　港交所CEO李小加近日接受了(博客,微博)雜志專訪，在被問到“阿里巴巴什么時候可能會回香港？”時，李小加表示：阿里百分之百會回來，只是時間長短問題。雖然阿里是回香港還是回上海？這是他自己的選擇。

　　聽到這個消息，相信沒有誰的心情復雜過香港股民。

　　一來，已實施“同股不同權(quán)”改革一周年的港交所更符合阿里要求，如果成功實現(xiàn)“雙馬”登陸，港股將更為耀眼；二來，香港股民曾經(jīng)對阿里付出轟轟烈烈的愛，但最后卻收獲刻骨銘心的恨。

　　一直以來，阿里都欠香港股民一個交代，即使阿里回來，恐怕也是一場注定錯失的戀愛。

　　一、轟轟烈烈的愛過

　　世間的愛戀，開始時總是轟轟烈烈。

　　2007年11月6日，阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司以B2B業(yè)務(wù)作為主體，在香港主板掛牌成功上市。

　　彼時，互聯(lián)網(wǎng)熱潮席卷全球，Google、亞馬遜受到資本市場熱捧，股市也處在狂熱的頂點，盡管次貸危機若隱若現(xiàn)，但熱錢仍舊潮水般涌向資本市場，投資者都沉醉在新世紀的繁榮中。

　　此時的阿里，作為中國最大的電商，集萬千寵愛于一身，金光閃閃。

　　融資17億美元，超過谷歌成為科技領(lǐng)域融資之最(同時創(chuàng)港股融資紀錄)；

　　市值超200億美元，成為亞洲市值第二的互聯(lián)網(wǎng)公司，緊逼雅虎日本；

　　市盈率高達300倍，在當時已上市的科技公司中幾乎無人能及。

　　同時，市場傳出馬云和郭臺銘深度合作的“緋聞”，加上對馬云和阿里前景的信心，阿里巴巴路演情況非常好。

　　根據(jù)當時媒體披露的數(shù)據(jù)，阿里巴巴獲得了機構(gòu)投資者50倍以上的超額認購，其中雅虎、AIG、鴻海、工銀亞洲、思科等8家巨頭共斥資23億港元，認購額約占全球發(fā)售規(guī)模20％。

　　與此同時，散戶們也積極涌入了認購阿里巴巴股票，超額認購258倍，凍結(jié)資金高達4500億港元，認購金額占投資者總數(shù)的比例高達25%，創(chuàng)下了香港股市的凍資最高紀錄。

　　另有媒體報道，曾出現(xiàn)50名“超級散戶”，動用接近9億港幣對阿里進行認購，足可見當時信奉阿里和馬云的散戶群體，數(shù)量是多么的龐大，信仰又是多么的單純和堅定。

　　享盡天時地利人和的阿里巴巴IPO，一開閘便熱爆港交所。

　　上市當天，開盤價達到30港元，尾盤收于39.5港元，較發(fā)行價13.5港元漲192%，一度創(chuàng)下了港股2007年新股首日漲幅之最。

　　次日，阿里巴巴股價突破40港元，其后雖然步入調(diào)整，但很快便反彈。

　　12月3號，阿里股價再次突破40港元，觸及41.8港元的高位，這是阿里巴巴的高光時刻，也是阿里巴巴和香港股民最為你儂我儂的蜜月期。

　　但沒想到的是，這卻成為阿里巴巴在香港唯一一次高光時刻，而轟轟烈烈愛著阿里的香港股民，被一次又一次的拋棄。

　　二、刻骨銘心的恨過

　　進入2008年，流年不利，爆發(fā)了全球性的金融危機。大市環(huán)境劇烈向下，加上自身業(yè)績增速放緩、2B業(yè)務(wù)要不斷輸血虧損的2C業(yè)務(wù)和支付寶等負面因素影響，阿里股價一路下挫。

　　在金融危機最為嚴重的10月，阿里股價跌至3.46港元的低位，不到一年前發(fā)行價的3成，和41.8元的高位相比，跌幅超過9成，慘不忍睹。

　　阿里股價觸及3.46港元的歷史低位

　　2009年，隨著各國強力救市，金融市場回暖，阿里股價開始回升，一度站上20港元上方，但好景不長，自2009年三季度開始，阿里股價增長乏力。

　　到了2011年2月21日，阿里爆出大丑聞，過去兩年B2B平臺里近2000余家“中國供應(yīng)商”客戶因涉嫌欺詐被暫停服務(wù)。

　　由于對公司銷售團隊疏于管理，同時對公司價值觀的強調(diào)貫徹不力，B2B公司CEO衛(wèi)哲以及COO李旭暉引咎辭職。

　　投資者信心崩潰，阿里股價迅速破發(fā)，頹勢持續(xù)大半年。至2011年11月，股價更跌落至10港元下方，上市時的高光，已消失殆盡。

　　到2012年2月，股價也沒什么起色，較發(fā)行價已跌超過3成，和41.8港元的歷史高位，更是蒸發(fā)近8成。

　　形勢不佳，阿里卻自有打算。當月，阿里宣布以每股13.5港元的價格進行私有化，收購余下的27.03%股份，并于6月正式撤出港交所。

　　13.5港元上市，13.5港元退市，分毫不差。轉(zhuǎn)了一圈，一切又回到起點。

　　但在這一圈中，曾經(jīng)看好阿里股份、信奉馬云為神、沉迷阿里的香港股民，隨著股價的高開低走，絕大部分都虧損慘重，金錢沒了，時間和機會也沒了。

　　而馬云用發(fā)行價回購，貌似不賺不賠，但考慮到港元貶值超過30%和四年的資金利息，扣除分紅獲利依舊超過了50%。

　　阿里巴巴再找銀行貸款，把這些股票買了回來，實際上沒有花一分錢。

　　孰贏孰輸，一目了然。

　　這也導致了當時各種聲討阿里的報道鋪天蓋地，如：“阿里勾結(jié)無良投行香港上市，圈數(shù)億港幣套牢無數(shù)散戶”；“阿里股價從40一股暴跌7元不到，中國互聯(lián)網(wǎng)最大的泡沫已破滅”；“阿里的騙局漸漸被世人看清”等等。

　　其后的14、15年，阿里已經(jīng)離開香港市場，但兩只阿里系股票--阿里影業(yè)、阿里健康卻籍著各種阿里布局大健康、大文娛的概念，相繼被爆炒，1年半時間內(nèi)升幅分別高達10多倍和20多倍，其后又迅速回落，至今都難以回復元氣，橫看豎看，都只不過是阿里炒股平臺，一回又一回無情地收割香港股民。

　　在許多人眼里，阿里被封為“神”；但在香港股民眼里，他只不過是一名“負心漢”，他留給香港市場的，就只有綿綿無絕期的“恨”。

　　三、阿里和馬云：你欠香港股民一個交代

　　天下間沒有無緣無故的恨。

　　客觀講，阿里股價下跌，固然有金融危機因素，但更多的是源于公司“另有用心”，將更多資源和精力傾斜到了非上市的2C業(yè)務(wù)上。

　　2006年，中國網(wǎng)民突破一億，電商2C業(yè)務(wù)發(fā)展如火如荼。

　　阿里旗下的C2C平臺-淘寶已經(jīng)成長為亞洲最大的購物網(wǎng)站，每天有近900萬人上去“逛街”，2007年交易額突破400億人民幣元大關(guān)。

　　2008年4月10日，淘寶B2C新平臺-淘寶商城上線；

　　7月5日，正值淘寶成立5周年之際，馬云代表阿里巴巴集團宣布追加淘寶20億元投資；

　　9月4日，阿里巴巴集團宣布，正式啟動“大淘寶戰(zhàn)略”第一步—旗下淘寶網(wǎng)和阿里媽媽即日起合并發(fā)展，共同打造全球最大電子商務(wù)生態(tài)體系，同月，淘寶單月交易額突破百億大關(guān)；

　　10月8日，淘寶網(wǎng)總裁陸兆禧在北京宣布：為進一步推進“大淘寶”戰(zhàn)略，阿里巴巴集團未來5年對淘寶網(wǎng)投資50億人民幣；

　　12月30日，杭州淘寶城開工，預(yù)計投資總額達13.6億人民幣。

　　如此大手筆的投資，結(jié)合前一年剛完成上市集資，難免令人浮想聯(lián)翩，坊間也盛傳阿里偷龍轉(zhuǎn)鳳，拿著2B上市圈來的錢，大搞非上市的2C業(yè)務(wù)。

　　此后，阿里的2C業(yè)務(wù)上仍舊動作不斷。

　　2009年，淘寶吸納口碑網(wǎng)，和東航、湖南廣電開展戰(zhàn)略合作，推出多款淘寶定制手機，并舉辦首屆“雙十一”購物狂歡節(jié)；

　　2010年，聚劃算上線，主推團購，成立淘寶廣告聯(lián)盟；

　　2011年，調(diào)整淘寶架構(gòu)，一分為三，其中一淘網(wǎng)由彭蕾(后來的螞蟻金服董事長)、淘寶網(wǎng)由陸兆禧(時任阿里巴巴執(zhí)行總裁)、淘寶商城由曾鳴(后來的湖畔大學教育長)共三位重量級人物擔任；

　　2012年，淘寶商城正式更名“天貓”。

　　2007至2012年，阿里2C業(yè)務(wù)(含淘寶、天貓等)平臺的交易量增長迅猛。

　　而反觀上市的2B業(yè)務(wù)，動作就乏善可陳了，業(yè)績增速，也大幅落后于2C業(yè)務(wù)交易額增速。

　　反倒是因為欺詐丑聞、高管引咎辭職，刷了一把存在感。

　　兩相對比，明眼人都看得出，當時的馬云，或已看淡2B業(yè)務(wù)，而將重心放到了2C上。

　　既然如此，還大張旗鼓地將2B業(yè)務(wù)包裝上市，大唱特唱業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，這和引君入甕有何區(qū)別？

　　股民投出去的，不只是金錢，更是一份信任，相信上市公司的老板及其經(jīng)營團隊，可以帶來好收益。而上市公司自身，理應(yīng)盡全力去回報這一份信任。

　　如果盡力了，也無法為股民創(chuàng)造滿意的回報，又或者外部環(huán)境劇變，超出其駕馭范圍，這是能力問題，股民輸了，無話可說。

　　但如果明知一個業(yè)務(wù)增長乏力，另一業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，卻有意無意地將好業(yè)務(wù)藏著，不好的業(yè)務(wù)反而賣給投資者，圈了錢又不務(wù)正業(yè)、私相授受，股價崩潰時，就順勢低價私有化，站在股民的尸體上吸血，這是態(tài)度問題，是品德問題，難以原諒。

　　上市公司私有化，并不鮮見，對于私有化報價，沒有明文規(guī)定必須高過IPO發(fā)行價。

　　只不過，對于短期(上市幾年后)私有化，尤其是大佬級別的上市公司，通常報出的收購價都高于IPO發(fā)行價，哪怕只有10%也可以。

　　這等于告訴資本市場，雖然無法為投資者創(chuàng)造滿意的收益，但至少愿意支付必要的利息，這是上市公司基本操守，也是給一路追隨的投資者一個交代，更是作為大佬該有的風范。如果覺得是“愧對”股民，更應(yīng)如此。

　　2014年12月23日，王健林的萬達商業(yè)成功在香港上市。

　　由于香港市場給予萬達商業(yè)的估值過低，王健林于2016年8月15日正式提出私有化，收購價為52.8港元，較IPO發(fā)行價48港元溢價10%，年化收益率為4.8%。反觀馬云，卻分毫不差，原封不動收回。

　　孰輕孰重，同樣一目了然。

　　沒有人會懷疑馬云做生意的能力，但他私有化時的行為，實在是深深刺痛香港股民的心。

　　四、有些緣分，注定錯過

　　當年完成私有化的馬云，曾一度希望將2B、2C、支付等業(yè)務(wù)重新打包，繼續(xù)在香港上市，只不過由于港交所堅持“同股同權(quán)”的制度而最終遠走美利堅。

　　那一次，我相信馬云是真心希望回饋香港股民的，而且后來的事實也證明，阿里的業(yè)績突飛猛進，衍生出橫跨電商、金融、物流、科技等巨大的阿里生態(tài)，成為中國乃至全球都首屈一指的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，市值逼近5000億美元大關(guān)。

　　美股IPO至今，阿里股價相較于發(fā)行價，勁升近3倍，即使首日買入，也收獲了2倍漲幅。

　　美股投資者舉杯慶祝之時，香港股民，卻盡現(xiàn)落寞。

　　現(xiàn)在，阿里仍舊是一家難得的好公司，它帶著自己最好的資產(chǎn)回歸香港市場，希望回饋香港股民，給他們一個滿意的交代，但它最美好的時光都已經(jīng)留在了大洋彼岸，以他現(xiàn)在龐大的身軀，股價再升一倍，就要到一萬億美元，可以登頂美股第一的寶座了。

　　既然如此，那留給香港股民的升幅，還能有多少呢？

　　香港股民，似乎與阿里談了一場注定錯失的戀愛。

　　當年傾注了所有，卻白白耗費一場青春，夢醒時分才恍然發(fā)現(xiàn)阿里有名不符實的欺騙之嫌，在一段難堪的糾葛之后，只有一道決絕而去的背影，多年來不斷被眺望越拉越長。

　　而今似乎舊愛可重燃，但到底什么是對的時間、對的地點？

　　關(guān)鍵是，阿里已經(jīng)不是當初少年，還能保有幾許本就不厚道的初心重回故里？香港股民也不復當初單純，還能有多少信任與期許，重續(xù)一段傷感舊情？

　　但無論如何，當年人回來，總是好的吧。

　　本文首發(fā)于微信公眾號：王雅媛港股圈。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表贏家財富網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。