記者 王海春 　　金誠控股（01462.HK）面臨的危機(jī)仍在持續(xù)發(fā)酵。繼董事長、執(zhí)行董事難以履職之后，日前三名獨(dú)立非執(zhí)行董事辭任，令該公司董事會陷入癱瘓狀態(tài)。

　　金誠控股當(dāng)前的局面，令外界再次將目光投向該公司董事長兼行政總裁韋杰。除了金誠控股，在韋杰構(gòu)建的資本版圖中，還有新三板企業(yè)太悅健康（832227）、麗晶光電（831777）、多倫多證券交易所上市企業(yè)D-BOX等公司。隨著韋杰在4月底被杭州警方采取刑事強(qiáng)制措施，其掌控的金誠集團(tuán)進(jìn)一步崩塌。

　　對于“金誠集團(tuán)未兌付的資金或達(dá)170億”的報(bào)道，杭州市公安局拱墅分局一位工作人員回應(yīng)財(cái)聯(lián)社記者稱，該案涉及資金量的確較大，但案件仍在偵辦中，目前并不掌握具體金額。

　　而在杭州警方對投資人進(jìn)行登記的同時，相關(guān)部門也在對金誠集團(tuán)所涉資金展開追蹤?！澳壳斑€在對案件偵查，后續(xù)會請會計(jì)事務(wù)所對資產(chǎn)進(jìn)行司法審計(jì)。資產(chǎn)的清算要等辦案人員將相關(guān)材料及線索移交至檢察院，對其進(jìn)行起訴，由法院審查判決后進(jìn)行?！鄙鲜龉笆志止ぷ魅藛T說。

　　投資人汪先生向記者表示，韋杰通過旗下資金平臺募得資金后展開快速擴(kuò)張，但并非所有投資的項(xiàng)目都產(chǎn)生了足夠的回報(bào)。對資金管理不當(dāng)引發(fā)流動性危機(jī)，又沒有及時收縮戰(zhàn)線、回籠資金，成為你金誠集團(tuán)陷入困局的重要原因。

　　董事會陷癱瘓狀態(tài)

　　金誠控股于5月15日宣布，張應(yīng)坤、牛鐘潔及陳釗辭任公司獨(dú)立非執(zhí)行董事。這是最近該公司經(jīng)歷的又一次人事大地震。

　　此前的5月2日，金誠控股公告稱，公司執(zhí)行董事、公司秘書、財(cái)務(wù)總監(jiān)黃金定于公告發(fā)布當(dāng)日辭職。在黃金定辭職后，金誠控股的公司授權(quán)代表、公司秘書、法律文件代理人及財(cái)務(wù)總監(jiān)之職位，處于空缺狀態(tài)。

　　隨著三名獨(dú)立非執(zhí)行董事辭職，在金誠控股5月2日公布的五名董事會成員中，僅剩韋杰、執(zhí)行董事徐黎云在職，但二人目前均無法對這家上市企業(yè)的日常運(yùn)營展開真正管理。

　　據(jù)杭州市公安局拱墅分局4月28日發(fā)布的警方通報(bào)，因涉嫌非法集資案，杭州警方對韋杰及相關(guān)涉案人員采取了刑事強(qiáng)制措施。金誠控股公告稱，自4月28日公司未能與韋杰、徐黎云兩位執(zhí)行董事取得聯(lián)絡(luò)。

　　“董事會認(rèn)為本公司不能夠維持適當(dāng)?shù)亩聲倪\(yùn)作，以確保符合香港聯(lián)交所證券上市規(guī)則。”金誠控股在5月15日的公告中如是說。

　　而在多位董事會成員先后辭職之前，金誠控股的控股股東Gold-Finance （Hong Kong） Asset Management Limited（以下簡稱“GFHK”）發(fā)生了還款違約。

　　據(jù)了解，2016年11月金誠控股的控股股東GFHK與一名借款人就一項(xiàng)貸款簽署一份協(xié)定。根據(jù)協(xié)議，GFHK將金誠控股2.2億股股份抵押給借款人，以保證還款義務(wù)。而被抵押的股份，約占金誠控股已發(fā)行股本的54.5%。

　　據(jù)金誠控股4月30日公告，GFHK告知上市公司，GFHK收到了借款人通知，按此前借款協(xié)議GFHK已違約。

　　目前外界暫不知違約借款具體的金額，以及借款的用途。但金誠控股方面表示，受控股股東借款違約影響，借款人因此可行使其基于貸款協(xié)議之權(quán)利。

　　“借款人可執(zhí)行基于被抵押股票來行使相應(yīng)權(quán)利，或委任其它接管人?！苯鹫\控股方面表示。

　　據(jù)金誠控股2018年中報(bào)，韋杰共持有金誠控股75%權(quán)益，為上市公司實(shí)際控制人。有分析人士指出，將上市公司54.5%股份抵押，這筆借款應(yīng)是韋杰通過旗下的GFHK向第三方展開的借款。

　　“在違約情況下對被質(zhì)押股權(quán)的處置，要看雙方在條款中如何約定的。如果延展期仍未能還款或提出還款計(jì)劃，借款人可能會按條款約定或通過相應(yīng)程序接手被質(zhì)押股權(quán)；而接手被質(zhì)押股權(quán)，上市公司大股東或?qū)嶋H控制人可能會發(fā)生變化。”一家投資機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為。

　　重倉地產(chǎn)開發(fā)、小鎮(zhèn)業(yè)務(wù)

　　在金誠集團(tuán)的龐大體系中，金誠控股是韋杰展開資產(chǎn)布局的重要平臺。

　　金誠控股前身為雅駿控股，母公司金誠集團(tuán)2016年1月完成收購后，于當(dāng)年4月更名為金誠控股。韋杰入主后，對業(yè)務(wù)板塊重新進(jìn)行梳理，將資產(chǎn)管理、特色小鎮(zhèn)房地產(chǎn)及特色小鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)投資基金，定為金誠控股幾大業(yè)務(wù)。

　　上述投資機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，韋杰之所以能夠在短期迅速做大規(guī)模，與其從私募基金獲得資金有很大關(guān)系。而金誠集團(tuán)的幾家重要募資平臺，正分布在金誠控股旗下。

　　“沒有私募平臺，金誠恐怕很難得到快速擴(kuò)張所需的資金。但募得資金后卻對資金管理不當(dāng)，才出現(xiàn)后來兌付的問題。”一位投資人告訴記者。

　　據(jù)金誠控股官網(wǎng)公布的公司架構(gòu)圖，金誠控股旗下共有四家100%持股的全資子公司：金控投資有限公司、金誠控股投資有限公司、寶明集團(tuán)有限公司、Master Grand Investment Company Limited。這四家企業(yè)的注冊地，均為英屬維爾京群島。

　　據(jù)了解，金誠控股通過全資子公司——金控香港管理有限公司持股100%的杭州金開圖觀投資，又設(shè)立了三家平臺企業(yè)：杭州金仲興投資、新余觀悅投資、杭州金開觀行。

　　而金仲興和新余觀悅，是金誠展開投資及資產(chǎn)管理的重要資金平臺。按金誠控股在官網(wǎng)的介紹，這兩家公司的業(yè)務(wù)包括私募股權(quán)和債務(wù)基金，其投資的主要目標(biāo)是政府和國企的基礎(chǔ)設(shè)施和PPP項(xiàng)目。

　　對于金誠控股的投資及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，該公司去年11月公布的2018/19中期報(bào)告顯示，金誠控股至2018年9月底共管理及運(yùn)營著30支私募基金，基金管理規(guī)?？傤~約255億元，管理的資產(chǎn)總值約97億元，其主要目標(biāo)為投資PPP項(xiàng)目。

　　值得注意的是，雖然金誠控股將自身定位為投資及資產(chǎn)管理服務(wù)公司，但在其總資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)中，占比最大的卻是房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。

　　據(jù)金誠控股公布的數(shù)據(jù)，至2018年9月底公司總資產(chǎn)12.15億港元（約合10.7億元人民幣）。從業(yè)務(wù)分部的資產(chǎn)情況來看，物業(yè)投資及開發(fā)業(yè)務(wù)的量最大，達(dá)到7.41億港元；投資及管理服務(wù)資產(chǎn)1.33億港元；樓宇服務(wù)2.38億港元。

　　就房地產(chǎn)及特色小鎮(zhèn)業(yè)務(wù)，金誠控股如是表述：“公司對特色小鎮(zhèn)房地產(chǎn)業(yè)的長期前景仍然樂觀，并將嘗試加快發(fā)展已收購地塊，實(shí)現(xiàn)該等地塊的盈力潛力?！?/p>

　　金誠控股的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，是通過寶明集團(tuán)展開的。從寶明集團(tuán)已投資的地產(chǎn)項(xiàng)目來看，其房地產(chǎn)開發(fā)體量并不算小，區(qū)域位置多位于三四線城市，項(xiàng)目類型包括商辦、工廠及住宅開發(fā)。

　　以2018年1月4日拍得的淮安地塊為例，該地塊位于江蘇省淮安市洪澤區(qū)九牛路北側(cè)，土地面積約19.3萬平方米，是一幅使用期限50年的工業(yè)用地。據(jù)了解，該地塊總代價約2335萬元，金誠控股通過寶明集團(tuán)旗下的淮安寶明先支付了468萬元，余下約1867萬元土地款將根據(jù)出讓合同，由淮安寶明支付給出讓方。

　　金誠控股表示，按土地出讓規(guī)定，公司擬在這一地塊上建設(shè)辦公樓、廠房及商業(yè)物業(yè)。

　　金誠集團(tuán)緣何崩塌？

　　擁有多家私募基金平臺，投資了房地產(chǎn)項(xiàng)目，又有數(shù)量可觀的PPP項(xiàng)目，看上去頗具實(shí)力的金誠集團(tuán)，為何會轟然倒塌？

　　投資人汪先生告訴財(cái)聯(lián)社記者，與阜興系虛構(gòu)底層資產(chǎn)有所不同，金誠在募資時所提到的一些資產(chǎn)是真實(shí)的。

　　“募資的成本比較高，但這些資產(chǎn)的質(zhì)量，可能并沒有其在產(chǎn)品說明書中所說的那么優(yōu)質(zhì)，很難達(dá)到預(yù)期的回報(bào)。還有些項(xiàng)目因種種原因在后續(xù)沒有進(jìn)行下去，以該項(xiàng)目的名義展開了募集，但韋杰卻將資金挪到其他投資或用于其它地方了。然而到期的資金需要支付本金和利息，金誠會通過平臺用借新還舊的方式進(jìn)行資金滾動?！蓖粝壬硎?，去年四月金誠旗下資金平臺因存在兌付風(fēng)險(xiǎn)被暫停基金銷售后，過去借新還舊的模式便很難再繼續(xù)下去。

　　據(jù)證監(jiān)會浙江監(jiān)管局2018年4月25日公布的信息，2018年對私募基金展開專項(xiàng)檢查，在對浙江金觀誠財(cái)富管理有限公司檢查過程中，發(fā)現(xiàn)其存在不配合開展現(xiàn)場檢查的情形，要求公司法人徐黎云接受監(jiān)管談話。

　　此后證監(jiān)會浙江監(jiān)管局發(fā)現(xiàn)，金觀誠財(cái)富內(nèi)部控制存在重大問題及風(fēng)險(xiǎn)，存在借用關(guān)聯(lián)方經(jīng)營場地銷售私募基金產(chǎn)品、公開夸大宣傳等情形。浙江監(jiān)管局去年5月25日責(zé)令其改正，并暫停其基金銷售認(rèn)購和申購業(yè)務(wù)6個月。

　　“金誠出現(xiàn)流動性緊張，最早表現(xiàn)為延遲支付部分投資人到期利息，此后一些投資人的本金到期后也進(jìn)行了展期。部分投資人去年五月簽了延期協(xié)議，但到目前仍未拿到本金和利息?！币晃煌顿Y人向記者透露。

　　有分析人士認(rèn)為，資金與業(yè)務(wù)模式之間的不匹配，是造成金誠陷入困境的原因之一。

　　一家多次參與PPP項(xiàng)目的企業(yè)高管告訴記者，PPP項(xiàng)目綜合收益較有保障，一般回報(bào)在6%—8%左右，不少社會資本愿意聯(lián)合投標(biāo)參與。但另一方面，PPP項(xiàng)目也對施工技術(shù)等方面提出要求，有一定門檻。另外投資周期較長，除了開發(fā)、建設(shè)期，還包括后期的運(yùn)營，其周期約在八年左右；而一些保障房建設(shè)的周期可能略短，可能在二至三年左右。

　　濟(jì)邦咨詢董事長張燎表示，因投資周期較長，PPP項(xiàng)目除了前期要用自有資金投入，后續(xù)還需借助銀行貸款的低息支持。也有一些企業(yè)自身資金較少，卻又拿了很多項(xiàng)目，前期的投資資金往往會先通過募資獲得，再從銀行獲得長期的低息貸款。

　　“但這樣會面臨一些問題，首先是私募基金可投資周期短，難以支持長期投資，因而投資主體需要對前期資金不斷滾動；其次，私募的資金成本較高，如何在PPP項(xiàng)目中發(fā)揮自身效率獲得足夠的回報(bào)，對主體企業(yè)提出很高的要求?！睆埩钦f。

　　韋杰在金誠的業(yè)務(wù)擴(kuò)張中，除了PPP項(xiàng)目還涉足了房地產(chǎn)開發(fā)及特色小鎮(zhèn)，在這些板塊中沉淀了大量資金。

　　一家房產(chǎn)機(jī)構(gòu)分析師指出，商辦項(xiàng)目對資金的要求遠(yuǎn)高于住宅開發(fā)，三四線城市商辦項(xiàng)目的投資周期更長。特色小鎮(zhèn)同樣也是資金沉淀量很大的項(xiàng)目，往往要匹配長線、低息資金，以緩解企業(yè)流動資金的壓力。如果用短期、高成本資金投資特色小鎮(zhèn)，并在三四線做地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，將面臨不小的風(fēng)險(xiǎn)，不僅對企業(yè)資金實(shí)力提出很高的要求，還要求開發(fā)商有足夠的專業(yè)度和較高的運(yùn)營效率。

　　“從這些維度來考量，金誠在房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)相對有限，加之PPP項(xiàng)目對資金的需求大，其整體資金運(yùn)營生態(tài)其實(shí)是比較脆弱的，難以支持大規(guī)模的擴(kuò)張。如果此前能適時對戰(zhàn)線進(jìn)行收縮，將項(xiàng)目變現(xiàn)回籠資金，也許可以逐步化解危機(jī)?！鄙鲜龇治鰩煴硎?。