大市評述

　　艾德證券期貨研究部觀點：從均線形態(tài)看，五月初至今，恒生指數(shù)的K線已經(jīng)跌破多個重要支撐，而就在昨天，又跌破250日均線和120均線，28000點附近毫無反抗，因此短期市場情緒仍然偏空。此外，隔夜美股市場亦出現(xiàn)下跌，預(yù)計對港股今日的走勢造成一定的拖累。

　　行情回顧：昨日，恒生指數(shù)小幅高開，隨后迅速轉(zhuǎn)跌，跌幅持續(xù)擴大，盤中最低至27699點，創(chuàng)逾三個月新低，臨近午盤曾試圖反彈，但力度不強，而午后恒指持續(xù)低位震蕩，最終收報27787.61，下跌158.85，跌幅0.57%，大市成交額1055.79億港元。

　　藍籌股方面，中電控股（00002.HK）收漲2.86%，港鐵公司（00066.HK）收漲1.98%。在港股走弱的背景下，疊加人民幣偏軟，香港公用股繼續(xù)成為避險股，遭資金追捧，逆勢上漲。而騰訊（00700.HK）在公布業(yè)績后三連跌，昨日亦跌破250日均線，對恒生指數(shù)造成較大的拖累。

　　板塊方面，林業(yè)木材、半導(dǎo)體領(lǐng)漲，一些涉及國家戰(zhàn)略的標的表現(xiàn)堅挺，比如芯片領(lǐng)域的中芯國際（00981.HK）漲幅達到7.97%；生物科技、電商及互聯(lián)網(wǎng)、酒精飲料領(lǐng)跌，其中，金斯瑞生物科技（01548.HK）跌幅達到7.56%，盡管其在2018年已經(jīng)出現(xiàn)大幅下跌，不過，目前的動態(tài)PE仍為183倍。

　　消息面：房地產(chǎn)板塊，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部示意，為進一步落實房地產(chǎn)市場調(diào)控城市主體責(zé)任，繼4月19日對6個城市進行預(yù)警提示的基礎(chǔ)上，再對近3個月新建商品住宅及二手住宅價格指數(shù)累計升幅較大的4個城市進行預(yù)警提示，包括佛山、蘇州、大連、南寧。這導(dǎo)致昨日內(nèi)房股普跌，中國金茂（00817.HK）跌2.66%；綠城中國（03900.HK）跌3.71%。

　　油氣板塊，OPEC和其盟國正考慮將原定于6月25日至26日的會議推遲至7月初期。此前，市場預(yù)計OPEC將于此次會議上作出是否延長減產(chǎn)計劃的決定。油價近期的堅挺或?qū)Α叭坝汀钡墓蓛r形成一定的支撐。

　　外圍市場：隔夜美股集體下跌，標普收跌0.68%，道指收跌0.33%，納指大跌1.46%。其中，芯片股重挫，高通、博通跌近6%；熱門中概股亦出現(xiàn)集體大跌，京東市值盤中超過百度，如涵控股跌超12%，該股IPO以來累跌超70%，虎牙跌超9%。預(yù)計對今日的港股開盤造成一定的影響。

　　個股方面：小米集團-W（01810.HK）昨日收跌2.66%，不過，其盤后公布的業(yè)績超預(yù)期。財報數(shù)據(jù)顯示，小米集團于2019年1季度智能手機的營收達到270億元，同比增長16.2%。第一季度調(diào)整后凈利潤達到20.8億元，遠超分析師預(yù)估的18.6億元。在財報的刺激下，預(yù)計小米集團的股價于今日會出現(xiàn)高開。

　　個股點評： 安踏體育

　　體育鞋服行業(yè)的真正霸主

　　1991年，安踏鞋業(yè)在福建省晉江市成立，安踏（02020.HK）品牌應(yīng)運而生。經(jīng)過20多年的發(fā)展，安踏已經(jīng)成為國內(nèi)體育用品品牌的領(lǐng)跑者。對于安踏來說，最重要的轉(zhuǎn)折點發(fā)生在2013年。當(dāng)時，國內(nèi)體育用品行業(yè)發(fā)展放緩，為應(yīng)對市場變化，安踏體育加快自身變革，就整個集團實施大刀闊斧的改革，實施零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，即從原來的品牌批發(fā)模式轉(zhuǎn)型升級為品牌零售模式?，F(xiàn)如今安踏已經(jīng)成為國內(nèi)體育用品品牌的領(lǐng)跑者，其市值1349億港元，約是特步國際（01368.HK）、李寧（02331.HK）和361度（01361.HK）三者市值加起來的三倍。

　　多品牌、多渠道戰(zhàn)略

　　從收入結(jié)構(gòu)上看，公司的收入分為三部分：服裝、鞋類及配飾，以2018年的數(shù)據(jù)為例，三者的占比分別為61.03%、35.82%及3.15%。不過，公司所擁有的品牌多種多樣，包括安踏（跑步、綜訓(xùn)、籃球和足球的功能性體育用品）、安踏兒童（兒童體育用品）、FILA（運動時尚服飾）、DESCENTE（滑雪、綜訓(xùn)和跑步的高性能體育用品）、SPRANDI（健步鞋）、KOLON SPORT（戶外體育用品 ）、KINGKOW（兒童時尚用品）等。

　　經(jīng)營方面，公司不斷完善銷售網(wǎng)絡(luò)，擴大品牌的影響力，并為供應(yīng)商提供與營運相關(guān)的協(xié)助及培訓(xùn)，并且會舉辦年度分銷商大會及季度訂貨會。各分銷商必須根據(jù)銷售、擴充目標、銷售報告、預(yù)測、付款及信貸等方面的營運條款經(jīng)營，同時需按《標準營運程序》及《終端活動管理辦法》的要求制定零售政策、產(chǎn)品定價、存貨管理、店鋪擺設(shè)、推廣、客戶服務(wù)及售后服務(wù)標準。

　　安踏通過全渠道分銷、提升供應(yīng)鏈管理等方式，經(jīng)營效率大幅提升。數(shù)據(jù)顯示，安踏、李寧、特步國際和361度四家公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為35天、36天、105天及160天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為81天、78天、80天及110天。顯然，安踏體育是四家中最好的。

　　業(yè)績高增長，未來仍可期

　　財務(wù)方面，公司的營收由2013年的72.81億元增加至2018年241億元，復(fù)合年增長率27%；凈利潤由2013年的13.15億元增長至41.03億元，復(fù)合年增長率25%。

　　此外，F(xiàn)ILA 品牌營收的快速增長是近年來公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動因素，與同檔次的國際運動品牌相比，F(xiàn)ILA 品牌的渠道數(shù)量仍然有相當(dāng)可觀的渠道成長空間。FILA 品牌在2018年的新增門店主要在下半年開設(shè)，這些新增門店對于營收增長的貢獻將主要體現(xiàn)在2019年。

　　Descente經(jīng)過幾年培育已近盈虧平衡，逐漸進入收獲期。2018年店效達到50+萬/月，預(yù)計2019年凈開門店20家左右、實現(xiàn)盈虧平衡。

　　收購Amer Sports事項穩(wěn)步推進，新董事會成立推動業(yè)務(wù)發(fā)展。以安踏為首的財團收購Amer Sports的股份占比已超過98%，后續(xù)將啟動對剩余股份的強制收購，新董事會將對Amer未來5年業(yè)務(wù)發(fā)展進行規(guī)劃，加強始祖鳥、索羅門等在細分領(lǐng)域極具聲譽的品牌在中國市場的發(fā)展。未來或成為安踏營收增長的核心動力之一。

　　作者：艾德證券期貨研究部