嘉濤（香港）控股有限公司 （2189.HK）公司簡(jiǎn)介：

　　嘉濤（香港）控股是香港歷史悠久的安老院舍運(yùn)營(yíng)商，為長(zhǎng)者提供各式各樣的安老服務(wù)。公司合共運(yùn)營(yíng)8間護(hù)理安老院，共1，129個(gè)安老院舍宿位，橫跨香港四個(gè)地區(qū)，以‘Fai To輝濤’、‘Kato嘉濤’、‘荃威安老院’、‘荃灣中心’及‘康城松山府邸’品牌運(yùn)營(yíng)。根據(jù)行業(yè)報(bào)告，2017年公司是香港第三大私營(yíng)安老院舍運(yùn)營(yíng)商及參與改善買(mǎi)位計(jì)劃的德大私營(yíng)安老院舍運(yùn)營(yíng)商（以社會(huì)福利署所購(gòu)買(mǎi)的改善買(mǎi)位計(jì)劃宿位數(shù)目計(jì)，占市場(chǎng)份額7.3%）。公司有4間護(hù)理安老院分類(lèi)為甲一級(jí)、另外三間護(hù)理安老院分類(lèi)為甲二級(jí)。

　　中泰觀點(diǎn)：

　　香港老年人口不斷增長(zhǎng)，新安老舍需求強(qiáng)烈：根據(jù)Ipsos資料，預(yù)計(jì)老年人口在2022年將會(huì)達(dá)到152.4萬(wàn)人，復(fù)合增長(zhǎng)率約為4.8%，同期香港老年撫養(yǎng)比例也將由2018年的23.8%升至29.2%。根據(jù)勞工及福利局的資料，香港政府對(duì)新安老舍宿位至2026年的供應(yīng)目標(biāo)為4.62萬(wàn)個(gè)，然而預(yù)計(jì)2026/2027財(cái)政年度即使所有新宿位發(fā)展計(jì)劃都能落成，行業(yè)仍將缺少約七千個(gè)左右宿位。此外，香港政府目標(biāo)未來(lái)5年內(nèi)提供五千個(gè)甲一級(jí)改善買(mǎi)位計(jì)劃宿位，根據(jù)2018年施政報(bào)告，成立新安老院舍的需求未來(lái)數(shù)年尤為強(qiáng)烈。

　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面：截止3月31日2016至2018年度，嘉濤（香港）控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1.42億港元、1.50億港元、及1.56億港元，其中主要收益來(lái)自社會(huì)福利署根據(jù)改善買(mǎi)位計(jì)劃支付的基本費(fèi)用，占比約42%。而營(yíng)業(yè)收入有少量增加由于提供安老院服務(wù)及銷(xiāo)售安老院香港貨品的所得收益增加所致，期間每名住客就安老院相關(guān)貨品平均支出從2016年2.1萬(wàn)港元增至2018年的2.3萬(wàn)港元；股東凈利率方面分別為21.66%、22.29%、及23.36%，2017年上升主要每月平均入住率從2016年的89.4%增至2017年的92.9%所致，2018年上升由于輝濤老人中心與嘉濤耆樂(lè)苑合并，而嘉濤耆樂(lè)苑改善買(mǎi)位計(jì)劃下的分類(lèi)由甲二級(jí)升級(jí)至甲一級(jí)使得提供相關(guān)服務(wù)所得收益增加進(jìn)而帶動(dòng)凈利率增長(zhǎng)。

　　估值方面：按全球公開(kāi)發(fā)售后的10億股本計(jì)算，公司市值為6-6.4億港元，相比港股同行較高。公司市盈率約為16.5-17.6倍，低于行業(yè)平均；市凈率約為3.53-3.56倍，高于行業(yè)平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分別為86.2%和40.9%，高于行業(yè)平均水平。綜合公司的行業(yè)地位、業(yè)績(jī)情況與估值水平，我們給予其62分，評(píng)級(jí)為‘中性’。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)（2）收益大部分依賴社會(huì)福利署（3）安老事件負(fù)面報(bào)道風(fēng)險(xiǎn)。