港股“煙草第一股”上市首日，盤(pán)中一度大漲逾20%，最終以9.63%的漲幅收盤(pán)。

　　中煙香港自年初遞交上市申請(qǐng)開(kāi)始，就備受市場(chǎng)關(guān)注。中煙香港成立于2004年，為中煙國(guó)際負(fù)責(zé)資本運(yùn)作及國(guó)際業(yè)務(wù)拓展的指定境外平臺(tái)。中煙國(guó)際為中國(guó)煙草總公司的全資子公司，承擔(dān)著后者國(guó)際業(yè)務(wù)的管理和運(yùn)營(yíng)工作。而中國(guó)煙草總公司，是唯一根據(jù)國(guó)家煙草專(zhuān)賣(mài)制度從事煙草專(zhuān)賣(mài)品生產(chǎn)、銷(xiāo)售及進(jìn)出口業(yè)務(wù)的實(shí)體，連續(xù)三年稅利總額破萬(wàn)億元人民幣被譽(yù)為“中國(guó)最賺錢(qián)的公司”。

　　看點(diǎn)一：上市首日盤(pán)中飆漲逾20%

　　中煙香港首日表現(xiàn)較好，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)全天在高位震蕩，掛牌高開(kāi)1.84%，報(bào)4.94港元。隨后，股價(jià)一路震蕩上行，一度漲逾20%，收盤(pán)時(shí)漲幅定格在9.63%，報(bào)5.35港元。

　　中煙香港總經(jīng)理張建民在掛牌儀式上表示，感謝各位投資者對(duì)中煙香港價(jià)值的認(rèn)可，以及對(duì)其股票的青睞。掛牌上市，意味著中國(guó)煙草向海外發(fā)展邁出了堅(jiān)實(shí)的一步，打通了更多的融資渠道。

　　中煙香港主要經(jīng)營(yíng)四大業(yè)務(wù)：

　　一是煙葉類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)。公司從世界各地原產(chǎn)國(guó)或地區(qū)（如巴西、美國(guó)、阿根廷等）采購(gòu)煙葉類(lèi)產(chǎn)品，并向中煙國(guó)際出售，以轉(zhuǎn)售給中國(guó)煙葉制造商，從而滿(mǎn)足對(duì)方對(duì)于海外煙葉類(lèi)產(chǎn)品的需求。

　　二是煙葉類(lèi)產(chǎn)品出口。公司獨(dú)家經(jīng)營(yíng)煙葉類(lèi)產(chǎn)品出口至印度尼西亞、泰國(guó)、新加坡等國(guó)家和地區(qū)。中煙香港稱(chēng)，其對(duì)于中國(guó)煙草總公司，是東南亞、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)、中國(guó)香港及澳門(mén)地區(qū)煙葉類(lèi)產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)的獨(dú)家運(yùn)營(yíng)實(shí)體。

　　三是卷煙出口。公司獨(dú)家對(duì)免稅店及泰國(guó)、新加坡等市場(chǎng)的卷煙批發(fā)商出口中國(guó)品牌卷煙，其中玉溪、云煙、紅塔山、中華及利群是主要品牌。

　　四是新型煙草制品的出口。主要包括加熱不燃燒煙草產(chǎn)品，該業(yè)務(wù)自2018年5月開(kāi)始。

　　看點(diǎn)二：人均年創(chuàng)收逾2.5億港元

　　既是港股市場(chǎng)的“煙草第一股”，又背靠中國(guó)煙草總公司，中煙香港的公開(kāi)發(fā)售獲得投資者熱捧，共收到約2.9萬(wàn)份公開(kāi)認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)，超額認(rèn)購(gòu)近100倍，導(dǎo)致中煙香港的發(fā)行價(jià)最終以招股價(jià)區(qū)間3.88港元至4.88港元的上限定價(jià)，即4.88港元。

　　中煙香港集資凈額約7.35億港元，集資所得款項(xiàng)將用于增加在多個(gè)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額和擴(kuò)大占有率、與其他國(guó)際卷煙公司的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)合作等，包括通過(guò)利用交易對(duì)手對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的了解、在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的買(mǎi)賣(mài)渠道以及在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的管理及運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，共同探索及開(kāi)發(fā)新興煙草市場(chǎng)。

　　招股書(shū)顯示，中煙香港獨(dú)家經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括煙葉類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)；東南亞以及我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)的煙葉類(lèi)產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)；卷煙類(lèi)產(chǎn)品出口至泰國(guó)、新加坡等免稅店的業(yè)務(wù)；新型煙草制品出口至全球境外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)等。2016年至2018年，中煙香港的收入分別約為63.1億、78.07億、70.33億港元，公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)分別約為3.35億、3.44億、2.59億港元。

　　招股書(shū)顯示，截至2018年底，中煙香港在香港僅有28名雇員，員工總成本共計(jì)約2591.4萬(wàn)元港元。2018年，中煙香港收入約為70.33億港元，意味著人均年創(chuàng)收逾2.5億港元。

　　看點(diǎn)三：母公司“最賺錢(qián)”

　　作為中煙香港的母公司，中國(guó)煙草總公司的盈利能力極強(qiáng)。國(guó)家煙草專(zhuān)賣(mài)局今年2月1日宣布2018年中國(guó)煙草總公司實(shí)現(xiàn)稅利總額11556億元，在2017年的時(shí)候，中國(guó)煙草稅利總額是11145億元，2016年的稅利總額是10795億元，而2015年這個(gè)數(shù)字是11436億元。

　　稅利一般是指稅金和利潤(rùn)，對(duì)于國(guó)營(yíng)壟斷性企業(yè)，就是企業(yè)將盈利的一部分以稅收的形式上交國(guó)家，稅后利潤(rùn)留給企業(yè)。

　　從中煙香港的招股說(shuō)明書(shū)中，未發(fā)現(xiàn)中國(guó)煙草總公司2017年凈利潤(rùn)、稅金分別為多少，但從以往公開(kāi)消息來(lái)看，中國(guó)煙草總公司的利潤(rùn)不可小覷。公開(kāi)信息顯示，在2013年，中國(guó)煙草總公司的營(yíng)業(yè)收入1萬(wàn)多億元，稅利達(dá)9000多億元，凈利潤(rùn)超1600億元，相當(dāng)于每天凈賺4億多，這一數(shù)字，是騰訊和阿里同期利潤(rùn)總和的5倍，要知道2013年騰訊和阿里的凈收入分別為155億和166億，堪比“最賺錢(qián)公司”。

　　看點(diǎn)四：中國(guó)煙民超3億，每年消費(fèi)5000萬(wàn)箱煙

　　根據(jù)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，在2017年中國(guó)吸煙人數(shù)為3.06億人，是全球煙民的約三分之一。此外，隨著中國(guó)居民在過(guò)去幾十年的人均可支配收入的增加，推動(dòng)了中國(guó)煙草制品的消費(fèi)升級(jí)，高端卷煙的國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量從2016年的1335億支上升至了2017年的1450億支。每年中國(guó)煙民消費(fèi)約5000萬(wàn)箱卷煙，占世界煙草市場(chǎng)的44%。

　　根據(jù)招股書(shū)，巨大的市場(chǎng)支撐起了煙草行業(yè)的巨額收入和利潤(rùn)，但近期情況有所變化。2018年中煙香港凈利潤(rùn)下滑較為明顯，僅為2.22億港元。

　　中煙香港在風(fēng)險(xiǎn)提示中表示，這是受到全球控?zé)熯\(yùn)動(dòng)的影響。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，全球?qū)熑~類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)口的需求從2013年的136億美元降至2017年的115億美元，預(yù)計(jì)到2022年將進(jìn)一步降至106億美元。同時(shí)，全球吸煙人數(shù)已從2000年的1114.3百萬(wàn)人減少至2015年的1114百萬(wàn)人，預(yù)計(jì)到2025年全球吸煙者將進(jìn)一步降至1095百萬(wàn)人。

　　不僅如此，在中國(guó)煙草行業(yè)實(shí)行的是專(zhuān)賣(mài)制度。1991年全國(guó)人大頒布《中華人民共和國(guó)煙草專(zhuān)賣(mài)法》，1997年國(guó)務(wù)院發(fā)布《煙草專(zhuān)賣(mài)法實(shí)施條例》，在法律層面確立了國(guó)家煙草專(zhuān)賣(mài)制度。2005年11月，國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步理順煙草行業(yè)資產(chǎn)管理體制深化煙草企業(yè)改革的意見(jiàn)》，確定煙草行業(yè)將繼續(xù)“統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、垂直管理、專(zhuān)賣(mài)專(zhuān)營(yíng)”的管理體制。在中煙香港招股書(shū)的風(fēng)險(xiǎn)提示中，也提到中煙香港非常依賴(lài)壟斷的市場(chǎng)機(jī)制，一旦這一機(jī)制發(fā)生變化，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

　　看點(diǎn)五：新型煙草或成風(fēng)口

　　控?zé)熯\(yùn)動(dòng)也讓傳統(tǒng)卷煙在過(guò)去幾年中的銷(xiāo)量持續(xù)走低，要保持高增長(zhǎng)，需要另辟蹊徑。

　　弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，從全球市場(chǎng)來(lái)看，2018年，印尼、美國(guó)、俄羅斯(除中國(guó)外前三大卷煙消費(fèi)國(guó))分別消費(fèi)卷煙605萬(wàn)箱、491萬(wàn)箱和476萬(wàn)箱，合計(jì)占有主要卷煙消費(fèi)國(guó)銷(xiāo)量份額的38%，相較2017年分別減少了1.9%、2.9%和8.1%，總體上，呈現(xiàn)出一種“傳統(tǒng)卷煙主要市場(chǎng)遇冷，銷(xiāo)量負(fù)增長(zhǎng)”的狀態(tài)。

　　在國(guó)內(nèi)，自2014年，中國(guó)卷煙銷(xiāo)量5099萬(wàn)箱達(dá)到歷史頂峰之后便迎來(lái)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)，2015年國(guó)內(nèi)煙草行業(yè)邁入下行通道，彼時(shí)銷(xiāo)售量下2.4%，成為1995年以來(lái)首次出現(xiàn)的現(xiàn)象。

　　與此同時(shí)，電子煙和加熱不燃燒煙草制品等新型煙草制品在全世界越來(lái)越受歡迎。

　　【招商證券(600999)、股吧】研究報(bào)告指出，煙草行業(yè)面臨的一大矛盾是控?zé)熣吲c利稅目標(biāo)之間的矛盾。這種情況下，以加熱不燃燒煙草制品為代表的新型煙草有望在一定程度上緩和控?zé)熣吲c利稅目標(biāo)之間的矛盾，加熱不燃燒產(chǎn)品的原理是煙葉不會(huì)燃燒，而是煙草成分被加熱霧化。全球四大煙草巨頭紛紛布局新型煙草領(lǐng)域，率先布局的菲莫國(guó)際在行業(yè)內(nèi)取得了巨大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　【天風(fēng)證券(601162)、股吧】分析師吳立在研究報(bào)告中指出，中煙香港憑借中國(guó)煙草總公司的支持，希望逐步集中和整合中煙集團(tuán)的各類(lèi)海外資源（銷(xiāo)售渠道、卷煙品牌、可持續(xù)且充足的煙草制品供應(yīng)及人力資源等），進(jìn)而成為具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的煙草公司。從短期來(lái)看，借力資本，拓展優(yōu)化境外銷(xiāo)售渠道。公司希望進(jìn)一步拓展境外銷(xiāo)售渠道及市場(chǎng)，例如將積極拓展新型煙草制品市場(chǎng)，同時(shí)繼續(xù)加強(qiáng)傳統(tǒng)卷煙的出口業(yè)務(wù)，提升盈利能力及服務(wù)價(jià)值。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，擴(kuò)大獨(dú)家經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，成為全球性煙草原料供應(yīng)商。公司將適時(shí)考慮收購(gòu)煙葉類(lèi)產(chǎn)品供應(yīng)商、卷煙品牌、新型煙草制品品牌和銷(xiāo)售渠道等來(lái)提高市占率及產(chǎn)品滲透率，進(jìn)而增加市場(chǎng)份額及全球競(jìng)爭(zhēng)力。