作為離岸市場，港股的走勢(shì)不僅受到香港本地市場環(huán)境的影響，還受到內(nèi)地與國外市場環(huán)境的多重影響。近幾年，隨著“互聯(lián)互通”框架的不斷完善，內(nèi)地資金對(duì)港股市場的影響越來越大。長期看，南向資金有望成為港股“長線”資金的重要來源之一。

　　以五月為例，在恒生指數(shù)大跌9.42%的情況下，南向資金依然呈現(xiàn)凈流入的狀態(tài)，且最近三個(gè)月連續(xù)凈流入，累計(jì)資金凈流入量再創(chuàng)歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，截止5月31日，南向資金累計(jì)凈流入7729.94億元，其中，深市港股通累計(jì)資金流入2299.21億元，滬市港股通累計(jì)資金流入5430.74億元。

　　事實(shí)上，隨著資產(chǎn)配置的全球化，越來越多的內(nèi)地投資者把港股納入自身的投資范圍之內(nèi)，以降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，而南向資金的不斷流入將持續(xù)為港股提供新鮮“血液”。

　　從估值的角度講，這樣的資金流動(dòng)不無道理，不管是橫線比較還是縱向比較，港股市場均有一定的估值優(yōu)勢(shì)?？v向看，港股主板的市盈率（TTM）11.77倍，近十年的平均值為12.44倍，目前的估值略低于歷史平均；橫向看，用整體法計(jì)算，上證A股的市盈率（TTM）為12.81倍，深證A股的市盈率（TTM）33.46倍，目前的估值均略高于港股主板。

　　此外，港股市場“長線”資金的另一個(gè)來源則是國際市場。其中的邏輯在于，全球?qū)捤深A(yù)期升溫。2019年以來，已有多家央行宣布降息，這其中包括澳大利亞、新西蘭等發(fā)達(dá)國家，印度本年內(nèi)已經(jīng)降息三次，澳洲聯(lián)儲(chǔ)在上周宣布降息后，利率已經(jīng)是歷史最低。目前來看，宣布降息的央行從年初的個(gè)別案例逐步演變成群體的選擇，從新興市場逐步向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)散。

　　對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，經(jīng)過了9次的連續(xù)加息后，美聯(lián)儲(chǔ)的官員認(rèn)為當(dāng)前的美國利率已經(jīng)接近中性利率。且美債市場出現(xiàn)收益率嚴(yán)重倒掛的情形，1個(gè)月美債收益率高于10年期美債收益率。這似乎在說明，美聯(lián)儲(chǔ)未來可以升息的空間十分有限，甚至可能降息。

　　對(duì)于歐央行和日央行而言，德國的10年期國債收益率和日本的10年期國債收益率均處于負(fù)值，貨幣政策本身已經(jīng)處于十分寬松的環(huán)境中。不僅如此，歐央行官員還曾表示，如果經(jīng)濟(jì)增速疲軟，對(duì)于降息持開放態(tài)度。

　　艾德證券期貨研究部認(rèn)為：港股“長線”資金主要來自兩個(gè)方面，一是低估值等因素導(dǎo)致的南向資金的持續(xù)流入，二是全球?qū)捤深A(yù)期導(dǎo)致的國際資金的流入。隨著港股市場流動(dòng)性的不斷改善，未來市場整體的估值水平有望上升。

　　作者：艾德證券期貨研究部