被美國沽空機(jī)構(gòu)突襲后，“中國羽絨服大王”波司登股價(jià)直線崩盤。

　　6月24日，波司登盤中股價(jià)一度暴跌超過25%。上午11時(shí)16分，波司登暫停買賣，停牌前報(bào)價(jià)1.73港元，停牌前跌24.78%，這創(chuàng)下波司登上市以來最大跌幅。同時(shí)，波司登市值一小時(shí)內(nèi)蒸發(fā)60.97億港元。也就是說，波司登董事長(zhǎng)高德康及其妻子二人的身家也迅速蒸發(fā)約18.24億港元。

　　年報(bào)緘默期遭沽空

　　在此之前，6月24日上午10時(shí)，美國沽空機(jī)構(gòu)Bonitas發(fā)布做空?qǐng)?bào)告揭示了波司登的“四宗罪”：

　　其一，波司登自2015年以來捏造了8.07億元凈利潤(rùn)，多報(bào)了174%；其二，人為地向未公開的內(nèi)部人士進(jìn)行多次收購，多付了20億元；此外，波司登以優(yōu)惠價(jià)格處置5600萬元的實(shí)物資產(chǎn)給董事會(huì)主席兼總裁高德康，但高德康未付錢就拿走了這部分資產(chǎn)；最后，波司登向持有65%以上股份的內(nèi)部人士支付巨額紅利。

　　值得注意的是，該報(bào)告直接寫道，“我們認(rèn)為波司登股價(jià)毫無價(jià)值，為0港元”。

　　對(duì)此，波司登回應(yīng)稱：“沽空機(jī)構(gòu)的報(bào)告對(duì)公司的質(zhì)疑涉及多個(gè)內(nèi)容，公司目前也在認(rèn)真看報(bào)告，報(bào)告中所涉及的內(nèi)容，無論是從營收、關(guān)聯(lián)交易、收購層面等，均不屬實(shí)。公司會(huì)盡快針對(duì)該沽空機(jī)構(gòu)的報(bào)告內(nèi)容正式發(fā)聲，做相應(yīng)的澄清。”

　　據(jù)互聯(lián)網(wǎng)援引公司財(cái)務(wù)總監(jiān)助理稱，目前波司登處于年報(bào)公布前的緘默期，對(duì)方選擇此時(shí)公布做空?qǐng)?bào)告，令其公司反駁面臨諸多限制。據(jù)了解，波司登將于6月26日(本周三)公布截至2019年3月31日止年度的業(yè)績(jī)公告。

　　此前股價(jià)年上漲132.8%

　　與如今股價(jià)閃崩的境況相比，此前多家券商均對(duì)波司登給出“買入”評(píng)級(jí)。

　　6月17日，國盛證券發(fā)布研報(bào)稱，隨著品牌年輕化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品力持續(xù)提升、快反模式建立，后續(xù)收入增長(zhǎng)及盈利能力有望顯著提高，首次給予波司登“增持”評(píng)級(jí)。

　　6月11日，招銀國際則表示，雖然整體行業(yè)受暖冬拖累，但波司登市場(chǎng)份額顯著增加，“估計(jì)波司登羽絨服銷售增速將由2018財(cái)年的23%加速至2019財(cái)年的36%，毛利率則將由46.4%提升至49.7%”。 6月6日，【東方證券(600958)、股吧】也在研報(bào)中大贊波司登為“國內(nèi)長(zhǎng)期第一的羽絨服龍頭企業(yè)”，建議買入。

　　事實(shí)上，買入評(píng)級(jí)與波司登近年的“爭(zhēng)氣”不無關(guān)系。

　　波司登曾在今年2月戰(zhàn)略成果發(fā)布會(huì)上宣布，其2018年股價(jià)逆勢(shì)上漲132.8%，堪稱“逆襲牛股”。而今年以來，波司登股價(jià)一路飄紅，從今年1月2日的1.36港元，到4月18日，股價(jià)攀至最高2.36港元。3個(gè)月間，股價(jià)增長(zhǎng)7成。

　　而在去年12月消費(fèi)旺季時(shí)，波司登與“外亂選手”加拿大鵝曾拉開“羽皇之戰(zhàn)”。彼時(shí)，加拿大鵝股價(jià)遇寒，波司登股價(jià)卻表現(xiàn)搶眼。

　　據(jù)媒體報(bào)道，從2018年12月4日到7日的三天里(5日停牌)，加拿大鵝的股票價(jià)格在多倫多證券交易所已經(jīng)下跌近20%，15億加元(80億元人民幣)市值蒸發(fā)不見。而同期，波司登漲幅接近14%，股價(jià)達(dá)1.52港元，創(chuàng)5年來新高。

　　而據(jù)2019年5月30日，加拿大鵝最新一季報(bào)顯示，其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.562億加元，同比增長(zhǎng)25%，創(chuàng)八個(gè)季度以來最慢營收增長(zhǎng)，之后，加拿大鵝暴跌30.86%，創(chuàng)該股歷史單日跌幅記錄。

　　不過，加拿大鵝的市值仍高過波司登。截至發(fā)稿，加拿大鵝股價(jià)為37.06美元/股，總市值為40.81億美元(折合人民幣約280億元)，仍比遭到沽空的波司登市值185億港元(折合人民幣約160億元)高近2倍。

　　波司登的3年自救

　　波司登43年的發(fā)展并非順風(fēng)順?biāo)?/p>

　　1976年，24歲的高德康帶著11個(gè)農(nóng)民成立了小德縫紉組，以集體企業(yè)的名義創(chuàng)辦服裝企業(yè)，這也是波司登的前身。1984年，高德康的小作坊開始向貼牌生產(chǎn)轉(zhuǎn)變，逐漸開始生產(chǎn)羽絨服。值得一提的是，在小作坊里，高德康結(jié)識(shí)了日后的老婆梅冬。

　　1990年，高德康正式注冊(cè)了羽絨服品牌“波司登”。2006年，波司登年產(chǎn)銷量逾3000萬件，成為全球最大的羽絨服生產(chǎn)基地。

　　2007年10月，波司登成功登陸香港聯(lián)交所，上市股價(jià)為3.28港元/股。而據(jù)2008年財(cái)報(bào)顯示，波司登年利潤(rùn)為11.17億元，同比增長(zhǎng)80.85%。高德康也以51.3億元身家位列2008年福布斯中國富豪榜第45位。

　　波司登于2012年年利潤(rùn)達(dá)到頂峰，為14.4億元。而在此之前，自2010年開始，波司登采取了“四季化、國際化、多品牌化”的多元化戰(zhàn)略，目標(biāo)是“成為世界知名綜合服裝品牌運(yùn)營商”。 戰(zhàn)略提出后，波司登在短期內(nèi)創(chuàng)立和收購了10余個(gè)男、女、童裝品牌，加速開店促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　由于品牌眾多，羽絨服業(yè)務(wù)零售網(wǎng)點(diǎn)從2009年的5000余家擴(kuò)張到2012年的1.3萬家，這也使得銷售開支不斷增多。此外，公司業(yè)務(wù)的拓展也為波司登帶來麻煩，如2012年收購的英國男裝品牌Greenwoods于2017年9月破產(chǎn)。

　　2014年，波司登業(yè)績(jī)開始走下坡路，歸母凈利潤(rùn)從2011財(cái)年的逾14億元跌落至2014財(cái)年的不足2億元，降幅超過9成。2015年是波司登最低潮的時(shí)期，年利潤(rùn)低至1.3億元的谷底。

　　2014至2017財(cái)年，波司登門店凈減少數(shù)量達(dá)到8000余家，收縮戰(zhàn)線意圖明顯。2018年，波司登更是明確提出“聚焦主航道，收縮多元化”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。據(jù)媒體報(bào)道，其在2011年前開始經(jīng)營的7個(gè)品牌中，已有5個(gè)或被剝離、出售，或者選擇終止投資和合作，多元化服裝規(guī)模下降近9成。

　　同時(shí)，波司登還一改設(shè)計(jì)風(fēng)格，與三位前LV設(shè)計(jì)師合作了聯(lián)名款羽絨服、借助網(wǎng)紅街拍推薦與新媒體渠道打通年輕人市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)從 “土味”品牌逆襲。2018年，波司登凈利潤(rùn)提升到7.1億元。

　　最新的財(cái)報(bào)顯示，截至2018年9月30日，波司登實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.44億元，同比增長(zhǎng)16.22%；扣非后凈利潤(rùn)為2.28億元，同比增長(zhǎng)27.11%。此外，2018年胡潤(rùn)富豪榜上，高德康的身家達(dá)到了130億元。

　　八年前一紙收購埋下隱患

　　雖然明確了“收縮多元化”的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，但之前的收購動(dòng)作還是埋下了隱患。

　　在沽空機(jī)構(gòu)Bonitas的報(bào)告中，據(jù)媒體稱，波司登曾有三項(xiàng)主要收購協(xié)議涉嫌人為抬高收購價(jià)格，從利益關(guān)聯(lián)方處，購買僅有少量?jī)r(jià)值甚至沒有價(jià)值的服裝品牌。其中，波司登2011年收購中高端女裝品牌JESSIE的交易直接被點(diǎn)名。

　　按照該沽空?qǐng)?bào)告的說法，JESSIE是波司登董事長(zhǎng)高德康利益關(guān)聯(lián)方申請(qǐng)注冊(cè)的競(jìng)爭(zhēng)商標(biāo)。據(jù)公開報(bào)道，波司登于2011年10月31日斥資人民幣8.9億元收購了JESSIE七成的股權(quán)。不過，關(guān)于具體細(xì)節(jié)，仍有待波司登官方澄清。

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