于老師三大愛好？

　　抽煙！喝酒！燙頭！

　　中國股民三大愛好？

　　喝酒！吃藥！……抽煙？

　　喝酒可以理解，畢竟有A股股王茅臺(tái)成功站穩(wěn)1000元的“豐功偉績”，在王的身后，還有三只白酒股都股價(jià)過100元；

　　吃藥也可以理解，畢竟A股股價(jià)第二高的企業(yè)長春高新是一家藥企，創(chuàng)業(yè)板“一哥”【邁瑞醫(yī)療(300760)、股吧】也算是藥企；

　　那抽煙呢？就得來深圳對(duì)岸的港股看看了。

　　截至2019年7月2日12點(diǎn)，中煙香港(06055)股價(jià)已突破18港元，較發(fā)行價(jià)4.88港元高逾260%，毫無疑問，“這支煙”成為最近港股市場“最亮的一顆星”。

　　(圖源：)

　　股民果然都跟謙兒大爺一樣會(huì)生活，既愛“喝酒”，也愛“抽煙”——還好沒有燙頭概念股，不然這畫面實(shí)在太美。

　　言歸正傳，中煙香港何以走出如此強(qiáng)烈的走勢，它憑什么？每到這個(gè)時(shí)候，你沉下心來復(fù)盤，都會(huì)發(fā)現(xiàn)，“奇跡”往往都是有跡可循的。

　　一家央企的成長性預(yù)期

　　“他就是一個(gè)貿(mào)易公司，值得你去這么關(guān)注嗎？”

　　當(dāng)中煙香港上市的時(shí)候，很多投資者似乎對(duì)這個(gè)有著富爸爸的新股興趣并不大。不過隨著股價(jià)的一路走高，越來越多的人意識(shí)到，中煙香港這家央企的成長性預(yù)期似乎會(huì)大大出人意料的好。

　　的確如此，中煙香港此次招股書披露的過往業(yè)績其實(shí)不太好看。了解到，中煙香港2018年?duì)I收規(guī)模出現(xiàn)了下滑；凈利潤方面，過去三年分別為3.38億、3.48億和2.62億港元，毛利率則是7.7%、6.3%和5.3%，凈利率為5.4%、4.5%和3.7%，無論是利潤總額還是利潤率水平，都有所下滑。

　　公開數(shù)據(jù)顯示全球吸煙率和卷煙銷量開始下降。隨著大家健康意識(shí)的覺醒，以及以世界衛(wèi)生組織1999年開始制定《煙草控制框架公約》，截止2018年締約國已達(dá)181個(gè)占全球國家數(shù)量額度78%。發(fā)達(dá)國家開始帶領(lǐng)吸煙人口的下降，據(jù)預(yù)計(jì)，未來5年卷煙銷量仍將以1%~2%的速度下降，這里說的是傳統(tǒng)卷煙。

　　短炒中煙香港的投資者，似乎并沒有看到煙草行業(yè)的發(fā)展趨勢。為了解決控?zé)熀唾嶅X的矛盾，大家的目光轉(zhuǎn)向電子煙類，也就是中煙香港的招股書里面提及的新型煙草—加熱不燃燒。

　　電子煙瘋狂，超乎你想象

　　近些年電子煙到底有多火爆，讓我們來看看業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)吧：

　　據(jù)煙草專業(yè)網(wǎng)站數(shù)據(jù)表明，2018年新型煙草制品的消費(fèi)者超過4000萬人，至2020年有望增長到6400萬人?？赡芴娲頍熂s460萬箱，2018年新型煙草制品銷售額247億美元，同比增長45.8%，規(guī)模相當(dāng)于排名第9位的卷煙市場，接近煙絲、雪茄的年銷售額，預(yù)計(jì)至2020年，新型煙草制品會(huì)成為銷售額僅次于卷煙的品類。

　　(加熱不燃燒代表未來方向。數(shù)據(jù)資料來源：Euromonitor)

　　“有沒有電子煙上市公司的股票？有的話我會(huì)買?！惫P者陪深圳朋友吃飯的時(shí)候遇到某金屬加工企業(yè)老板，他這樣問道。我說為什么你這么看好？他回答，他的企業(yè)是做電子煙外面金屬包裝的，這一年多以來，訂單已經(jīng)接得手麻。原來全世界銷售火爆的電子煙，90%的生產(chǎn)都在中國大陸。

　　據(jù)煙草在線的數(shù)據(jù)，全球90%以上的電子煙都是中國制造的，但中國本身卻沒有什么拿的出口的品牌，供應(yīng)鏈最下端的位置似乎永遠(yuǎn)都為中國留著。

　　電子煙出口企業(yè)中排名前六的公司幾乎都分布在深圳周邊地區(qū)，這些企業(yè)占據(jù)了出口金額中約50%的份額，出口金額接近280000萬美元，折算成人民幣約1940000萬人民幣，巨額數(shù)字，但這只是最底層制造工廠所獲得的數(shù)額。

　　據(jù)查詢數(shù)據(jù)獲悉，盤點(diǎn)8大中國電子煙出口產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)發(fā)現(xiàn)，2018年以來，珠海偉創(chuàng)力通過香港出口到其他國家的產(chǎn)品金額高達(dá)23521.05萬美元，比去年同期增長了730%。

　　飛旭電子(蘇州)有限公司是Juul在中國最大的電子煙制造商，出口份額占Juul品牌出口總份額的35.86%。2018年以來，其出口到美國的產(chǎn)品銷售額達(dá)到15354.87萬美元，環(huán)比上升278.79%。

　　深圳市艾維普思科技有限公司電子煙全年出口金額達(dá)到31367.2萬美元。

　　。。。。。。。。。。。。。。。。。注意是美元、美元、美元！??！

　　幾乎每家電子煙企業(yè)在2018年出口額都是成倍增長，在國內(nèi)大部分行業(yè)霧氣沉沉的當(dāng)下，電子煙簡直就是一朵超級(jí)奇葩?。?！

　　根據(jù)中國國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止到2018年8月，加熱不燃燒煙草制品專利快速增長500個(gè)左右(2011年幾乎為0)。2017年加熱不燃燒全球市場規(guī)模增速也高達(dá)200%，規(guī)模達(dá)到429億元人民幣，占新型煙草的三成左右。

　　電子煙究竟有多火爆，據(jù)煙微公眾號(hào)報(bào)道，由于電子煙的火熱，2019年3月份，IECIE深圳電子煙展早早的就“超載”——生產(chǎn)廠家的展位提前售罄！

　　按照中煙的招股書說明，中煙香港獨(dú)家經(jīng)營將新型煙草制品出口至全球海外市場的業(yè)務(wù)，公司自2018年5月開始了新型煙草制品出口業(yè)務(wù)。也就說，這部分收益與利潤只能在2019年的財(cái)報(bào)里面才能體現(xiàn)。

　　(中煙香港的招股書提及電子煙在2019將大發(fā)展)

　　2019年以來，美股的人造肉、大麻概念股一陣瘋炒；A股的稀土、氫能源也是概念起哄，獨(dú)獨(dú)缺少香港市場的激情澎湃。終于，港股等來了一只煙，你說資本能不虎視眈眈嗎？

　　與其他市場不同的是，中煙香港既不缺題材，更不缺業(yè)績，那么香港對(duì)該股的定位，未來就需要更多的數(shù)據(jù)解釋了。要知道，老美的電子煙及大麻股都是用“市夢率”來估值。而中煙香港這家貿(mào)易商，現(xiàn)在傳統(tǒng)卷煙銷售業(yè)績下，60億市值PE剛好過20倍，或許股價(jià)需等到中報(bào)會(huì)更清晰。

　　中煙香港的海外蝶變

　　柬埔寨，吳哥文明的發(fā)源地。

　　香港股市對(duì)柬埔寨的關(guān)注度，大多來源于金界控股(03918.HK)公司，2009年至今，股價(jià)最多時(shí)候已經(jīng)上漲了10倍。因?yàn)楝F(xiàn)在柬埔寨對(duì)中國內(nèi)地游客是免簽，所以不少中國游客到金邊游玩，也帶活了這家公司的生意。

　　游客們?cè)诋?dāng)?shù)兀瑫?huì)發(fā)現(xiàn)柬埔寨有一種“吳哥”煙，回國少量買點(diǎn)做手信。但是很少人知道，生產(chǎn)這種品牌卷煙的威尼頓公司合資方來自中國的中煙集團(tuán)。

　　柬埔寨作為自由市場經(jīng)濟(jì)國家，其卷煙市場國際卷煙品牌眾多，卷煙工業(yè)為外資企業(yè)所主導(dǎo)。2016年，英美煙草和帝國品牌兩大國際煙草公司，能占到其國家卷煙市場份額的65%。

　　柬埔寨卷煙市場雖仍由外煙主導(dǎo)，但英美煙草柬埔寨公司“一支獨(dú)大”的情況已一去不復(fù)返。目前，柬埔寨本地的卷煙制造商主要有廣東中煙威尼頓公司、英美煙草柬埔寨公司、柬埔寨Rock國際煙草有限公司、法屬煙草公司阿達(dá)迪斯公司旗下的Huotraco有限公司等。

　　1993年，由原廣州卷煙一廠與柬埔寨亞細(xì)安公司成立的聯(lián)合生產(chǎn)和銷售卷煙的合資企業(yè)威尼頓集團(tuán)有限公司正式成立。通過技術(shù)、資金和設(shè)備等方面的深度合作，威尼頓集團(tuán)在柬埔寨市場已經(jīng)擁有“Angkor”(吳哥)、“Luxury”(利事來)、“Crown”(皇冠)三大品牌，其中“吳哥”系列卷煙更是成為柬埔寨的“國煙”。

　　柬埔寨威尼頓公司提供的數(shù)據(jù)顯示，柬埔寨市場低檔卷煙(每包1000瑞爾以下)約占33%，經(jīng)濟(jì)型卷煙(中等偏低檔，每包1001~2000瑞爾)約占35%，中檔卷煙(每包2001~3000瑞爾)約占26%，高檔卷煙(每包3001瑞爾以上)約占6%。

　　目前柬埔寨卷煙市場各種檔次卷煙產(chǎn)品的總?cè)萘吭?5萬到27萬箱之間，其中包括1.8萬到2萬箱的手卷煙。由于經(jīng)濟(jì)水平低、貧富懸殊大，柬埔寨的卷煙消費(fèi)總體結(jié)構(gòu)仍然偏低，多數(shù)集中于每包0.5美元(1美元約合4000瑞爾)以下。

　　為啥當(dāng)?shù)厝诉@么喜歡香煙？原來柬埔寨婚俗還有一個(gè)大亮點(diǎn)，那就是少女必須提前學(xué)會(huì)吸煙。當(dāng)每位姑娘長到剛?cè)胄W(xué)的年齡時(shí)，父母就為孩子們準(zhǔn)備好了“煙斗”，目的只有一個(gè)，無非要教她們明目張膽地吸煙。原因很簡單，當(dāng)?shù)厝擞X得，吸煙可以使孩子懂得日常生活中的苦辣酸甜，其實(shí)，正是中國人注重的“人生滋味”。

　　據(jù)部分旅游網(wǎng)站介紹，柬埔寨一旦姑娘長到15歲，假如孩子仍舊非常老實(shí)，還不會(huì)吸煙得話，往往被四鄰八家評(píng)判為不懂事、不漂亮，如果再持續(xù)一段時(shí)間，肯定到了傷風(fēng)敗俗地步。所以，無論多么難受，柬埔寨的美麗姑娘們，總會(huì)橫下一條心，使勁兒撲進(jìn)學(xué)習(xí)吸煙的霧霾當(dāng)中。

　　有趣的是，不但少女抽煙非常流行，柬埔寨僧人抽煙，也非常驚人。

　　其實(shí)，泰國、柬埔寨、斯里蘭卡的僧侶，曾公開探討在過“佛教與煙草”的專題話題，令人詫異的是，柬埔寨的僧侶們，居然掉進(jìn)了集體吸煙的行列中。

　　據(jù)相關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，柬埔寨共有59000名僧侶，但吸煙的比率居然接近四成?？梢?，煙草在柬埔寨的風(fēng)行程度。

　　這么多年來，中煙國際在柬埔寨取得成功，當(dāng)?shù)厣a(chǎn)，當(dāng)?shù)劁N售。從市場份額上看，威尼頓集團(tuán)在柬埔寨市場基本也能夠與英美、帝國等外資品牌相抗衡。因此，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在中國煙草發(fā)展歷史上，中煙國際實(shí)際上已經(jīng)具備了海外聯(lián)營、收購管理等經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)。這恐怕也是中煙香港未來要做大、做強(qiáng)企業(yè)的另一看點(diǎn)。

　　海外并購之路，你能看多遠(yuǎn)？

　　中煙香港上市后，對(duì)于卷煙出口業(yè)務(wù)規(guī)劃，除了擴(kuò)大現(xiàn)有渠道規(guī)模以及優(yōu)化銷售流程之外，還計(jì)劃“適時(shí)收購或加強(qiáng)與海外第三方實(shí)體的業(yè)務(wù)合作或收購第三方卷煙品牌”。這是招股書里面寫得明明白白的。

　　國金輕工研究部門認(rèn)為，通過海外并購的方式，有利于中煙國際在全球煙草下滑的存量市場中，獲得結(jié)構(gòu)性的增量市場。而得出這一結(jié)論的原因主要有兩個(gè)：

　　1)我國煙草體系海外發(fā)展具備一定歷史經(jīng)驗(yàn)；

　　2)海外新興市場國家具備收購潛質(zhì)的品牌較多。

　　新興國家市場其實(shí)有很多具備并購潛力的卷煙企業(yè)標(biāo)的。

　　據(jù)獲悉，僅僅在印尼市場，鹽倉集團(tuán)、嘉潤煙草公司、維斯米萊克公司、菲莫國際控股的三寶麟公司、英美煙草控股的奔都爾公司是印尼較大的幾家卷煙生產(chǎn)廠家。

　　鹽倉集團(tuán)是同時(shí)生產(chǎn)手卷丁香煙和機(jī)制丁香煙的制造商，其產(chǎn)品包括低焦油和低尼古丁等多種系列產(chǎn)品。2014年年底，該公司占據(jù)了國內(nèi)卷煙市場約20.6%的份額。但到2015年，該集團(tuán)開始出現(xiàn)下滑。

　　2017年，鹽倉集團(tuán)已同意向日本煙草出售其全資子公司Karyadibya Mahardika(KDM)及其經(jīng)銷商Surya Mustika Nusantara(SMN)。無獨(dú)有偶，維斯米萊克公司在2014年其利潤也在2014年開始下滑。如果并購整合以后，重新包裝再做市場也是一門大生意。

　　中煙總公司作為利稅總額連年攀升的卷煙企業(yè)，具備良好的資金和技術(shù)儲(chǔ)備，利用中煙香港的渠道，并購海外當(dāng)?shù)仄放茖?shí)際上完全有可能實(shí)現(xiàn)雙贏。這個(gè)時(shí)候，香港投資者或許才看懂了一些中煙香港在港交所掛牌的真實(shí)意義。

　　多年以來，中國煙草發(fā)展歷程中，積攢了良好海外聯(lián)營經(jīng)驗(yàn)，以及新興市場具備收購價(jià)值的當(dāng)?shù)仄放?。中煙香港借上市之勢，進(jìn)行海外并購擴(kuò)張，投資者應(yīng)該相信其股價(jià)更能取得良好的表現(xiàn)。

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