華檢醫(yī)療國際控股公司簡介：

　　華檢醫(yī)療為中國體外診斷（IVD）產(chǎn)品分銷商，公司主要從事向上海的醫(yī)院及醫(yī)療機(jī)構(gòu)、物流提供商及分銷商等分銷IVD產(chǎn)品，包括分析儀、試劑及其他耗材。公司于2019年1月收購?fù)窟_(dá)的余下60%股權(quán)，使威士達(dá)成為其全資附屬公司。威士達(dá)主要為希森美康凝血產(chǎn)品的全國獨(dú)家分銷商，向中國的區(qū)域分銷商分銷凝血分析儀、試劑及其他耗材，以及為終端客戶提供維修服務(wù)。公司還從事小部分自由品牌“IVD”項下的產(chǎn)品研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　中泰觀點(diǎn)：

　　人口老齡化、人均醫(yī)療支出增長及技術(shù)進(jìn)步推動IVD市場壯大：中國IVD市場可分為六個主要類別，其中免疫、臨床化學(xué)以及血液學(xué)及體液分析為前三大分類，合計占市場份額65.4%。在中國85%的IVD市場均采用分銷模式，分銷商亦負(fù)責(zé)與終端客戶進(jìn)行的營銷及銷售活動。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，預(yù)計2018年至2023年IVD市場復(fù)合年增長率約為19.4%。IVD占中國醫(yī)療器械整體市場的份額估計將由2018年約13.5%增至2023年的約16.3%。預(yù)計凝血及體液IVD市場2018年至2023年的復(fù)合年增長率約為18.6%。相信未來醫(yī)院將愈加依賴IVD服務(wù)，以及更愿意將IVD產(chǎn)品及服務(wù)委托于第三方專業(yè)服務(wù)提供商。

　　經(jīng)營業(yè)績方面：由于收購?fù)窟_(dá)與2019年完成，以下合并后的經(jīng)營業(yè)績是未經(jīng)審核備考綜合財務(wù)資料，猶如威士達(dá)的收購于2018年1月完成。截止2018年底，公司收入為21.5億人民幣，毛利潤4.8億人民幣，毛利率22.6%，凈利潤5億人民幣，凈利潤率23.3%。

　　估值方面：按全球公開發(fā)售后的13.3億股本計算，公司市值為4.1-4.9億港元，相比港股同行較低。18年公司市盈率約為8.2-9.8倍，于行業(yè)平均相等；市凈率約為2.1-2.5倍，高于行業(yè)平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分別為25.1%和16.2%，高于行業(yè)平均水平。綜合公司的行業(yè)地位、業(yè)績情況與估值水平，我們給予其64分，評級為‘中性’。

　　風(fēng)險提示：（1）醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險、（2）市場競爭風(fēng)險。