啤酒界巨頭之子或?qū)⒊蔀榻衲甓热蛐聲x“募資王”。

　　近期，百威亞太更新了招股文件。文件顯示，百威亞太計劃發(fā)行16.27億股，其中95%為國際配售，5%為公開發(fā)售，保薦人為摩根大通和摩根士丹利，預計7月11日完成定價，并在7月19日正式登陸港交所。

　　百威亞太的招股價區(qū)間為每股40港元至47港元，募資目標約為83.35億美元至97.82億美元。這意味著，百威亞太預期會超過Uber，成為2019年迄今為止全球最大規(guī)模IPO。據(jù)了解，Uber于今年5月上市，募資金額為81億美元。

　　百威亞太是全球最大啤酒公司百威英博集團位于亞太地區(qū)的子公司，其主要市場有中國、韓國、越南等。

　　重量級選手的到來，或許也會讓啤酒板塊企業(yè)倍感壓力。招股公告顯示，百威亞太總股本為108.43億股，市值為4337.4~5096億港元。也就是說，遠高于華潤啤酒及【青島啤酒(600600)、股吧】的市值。

　　利潤是華潤雪花的10倍

　　在中國，百威啤酒的老對手是華潤雪花啤酒和青島啤酒。

　　1984年，百威啤酒進入中國。1995年，為順利打下中國市場，百威收購了武漢的中德啤酒廠。不過相比本土品牌，有外資標簽的百威起初并不吃香，直到2001年，武漢百威才實現(xiàn)首次盈利。

　　然而，近年來，百威啤酒還是實現(xiàn)了翻身。招股書顯示，雖然以啤酒銷量計算，2018年百威在中國啤酒市場的占有率為16.2%，位列華潤雪花啤酒(23.2%)和青島啤酒(16.4%)之后的第三名。

　　但是，以啤酒銷售額論高低，百威亞太便能拔得頭籌。招股書顯示，2017年、2018年和2019年一季度，百威亞太分別實現(xiàn)營收534.4億元、580.29億元、136.72億元；凈利潤分別為73.88億元、96.66億元、24.08億元。

　　而華潤雪花啤酒和青島啤酒的年報顯示，在2017年和2018年，其均未過500億元大關。財報顯示，在上述兩年，華潤啤酒的營業(yè)收入為297.32億元、317.67億元；青島啤酒的營業(yè)收入為262.77億元、265.75億元。

　　此外，就凈利潤而言，百威亞太更是與二者拉開了差距。在百威啤酒“大賺”96.66億元的2018年，華潤雪花的凈利潤為9.77億元，約為百威亞太的十分之一；青島啤酒的凈利潤為14.22億元，是百威啤酒的六分之一。

　　而在毛利率方面，百威啤酒仍優(yōu)勢明顯。招股書顯示，2017年至2019一季度，百威亞太毛利率分別為55.7%、55.2%和55.3%。而2018年，華潤雪花和青島啤酒的毛利率分別為37.7%、35.14%。

　　此外，對于母公司百威英博而言，百威亞太更是其主要的收入來源。公開資料顯示，2017年和2018年，百威亞太凈利潤分別為10.77億美元、14.09億美元。以此計算，百威亞太為其母公司貢獻了65.75%、71.67%的經(jīng)營利潤。

　　募資是為償債

　　作為2019年度迄今為止全球募集資金最多的公司，百威亞太要這么多資金干什么呢？

　　在招股書中，百威亞太寫了原因：“本公司會將全球發(fā)售所得款項凈額全數(shù)償還結(jié)欠百威集團附屬公司的貸款，以完成重組?！睋Q言之，百威亞太的募資行為更像是“母債子償”。

　　公開資料顯示，母公司百威英博是全球最大的啤酒公司，2018年，其實現(xiàn)總營業(yè)收入546.19億美元、啤酒銷量達到約5761萬噸，相當于一天賣酒16萬噸。

　　不過，2018年百威英博的凈債務卻有1025億美元。2019年3月，全球評級機構(gòu)標準普爾(S&P)下調(diào)了對于百威的評級，另一家評級機構(gòu)穆迪也將其信用評級由A3降至Baa1。

　　這與百威英博的“買買買”行為不無關系。2000年，百威英博在泛歐證交所上市，之后，它開始了大肆并購舉動。

　　在中國，2006年1月23日，英博啤酒收購福建最大啤酒企業(yè)雪津啤酒有限公司100%的股份，耗資58億；2008年，英博集團又全資收購哈爾濱啤酒。

　　2016年，為成為世界上最大的啤酒商，百威英博斥資790億英鎊收購了全球第二大啤酒釀制企業(yè)南非米勒。值得一提的是，這其中還包括南非米勒所持有的華潤雪花啤酒49%股權(quán)。完成收購后，百威英博在全球啤酒市場占有率超過25%。

　　不過，巨大的收購成本使得百威英博陷入了債務沉重的窘境。

　　據(jù)媒體報道，為緩解負債壓力，百威英博采取了一系列舉措。在2018年，百威英博宣布本財年分紅將減少 50%，同時，從其高端啤酒部門裁掉 300 多名員工。

　　商譽占總資產(chǎn)過半

　　而同母公司一樣，百威亞太也進行了一系列收購舉措。

　　2017年，百威亞太在中國收購了拳擊貓啤酒屋，同年還收購了澳洲精釀啤酒廠4Pines及PirateLife.2018年，百威亞太收購了韓國精釀啤酒廠TheHand&MaltBrewingCo。。

　　招股書顯示，截至2019年3月31日，百威在亞太地區(qū)擁有50多個啤酒品牌，其中近6成為高端及超高端品牌；運營62家釀酒廠，其中35家位于中國；74個經(jīng)銷中心。

　　買買買的行為不僅增加了流動負債，還有商譽壓力。

　　招股書顯示，截至2019年3月31日，百威亞太未經(jīng)審計流動資產(chǎn)總額為32.93億美元，未經(jīng)審計流動負債高達48.44億美元，流動比率僅為0.68；同期，百威亞太的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為16.78億美元。

　　同時，截至2019年3月31日，公司資產(chǎn)負債表列有商譽132億美元，占總資產(chǎn)的51%，其他無形資產(chǎn)為44億美元，占總資產(chǎn)17%。

　　（文章來源：財經(jīng)天下周刊）