沒有鐵礦石價(jià)格的瘋狂，就沒有狂飆的鐵貨(01029)？

　　今年期貨市場(chǎng)上最火的品種當(dāng)屬鐵礦石。從今年1月全球最大鐵礦石巨頭巴西淡水河谷礦難開始，鐵礦石價(jià)格一路上漲，期貨主力合約價(jià)格漲幅為83.52%。受益于鐵礦石價(jià)格的上漲，專注于鐵礦石勘探、開發(fā)及營(yíng)運(yùn)的港股上市公司鐵貨(01029)也從中受益，股價(jià)同步走高，年初至今累計(jì)漲幅高達(dá)323%。

　　然而，瘋狂的鐵礦石引起了國家有關(guān)部委的高度關(guān)注，正在調(diào)查了解價(jià)格大幅上漲的原因，將嚴(yán)厲打擊亂漲價(jià)、價(jià)格壟斷等不規(guī)范行為。

　　中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)屈秀麗透露，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格大幅上漲，有鋼鐵產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)、巴西礦難和澳洲颶風(fēng)的影響，但也不排除市場(chǎng)過度解讀、資本進(jìn)入炒作的因素，具有不合理和不可持續(xù)性。

　　在監(jiān)管的壓力下，鐵礦石價(jià)格開始有了回落的勢(shì)頭。但除了鐵礦石價(jià)格的影響，鐵貨K&S礦場(chǎng)的產(chǎn)能釋放也是助推其股價(jià)上漲的幕后推手之一。分析認(rèn)為，當(dāng)鐵礦石的價(jià)格漲到了盡頭之時(shí)，K&S的產(chǎn)能能提升速度與鐵礦石價(jià)格下降的速度相比，孰強(qiáng)孰弱，則是鐵貨股價(jià)何去何從的關(guān)鍵。

　　瘋狂的鐵礦石即將回歸理性

　　鐵貨是港股上一家專注于鐵礦石開采及生產(chǎn)的企業(yè)，其股價(jià)狂飆的背后，是鐵礦石價(jià)格的瘋狂上漲。

　　今年以來，鐵礦石價(jià)格一路飆漲，成為商品市場(chǎng)上當(dāng)之無愧的王者。截至上周，鐵礦石期貨主力合約從年初的491.5元/噸上漲至902元/噸，漲幅為83.52%。同期，境外SGX主力合約價(jià)格從69.47美元/噸上漲至118.02美元/噸，漲幅為69.89%；普氏指數(shù)從72.35美元/噸上漲至126.36美元/噸，漲幅為74.64%。

　　據(jù)了解，此輪鐵礦石上漲的導(dǎo)火線是淡水河谷的礦難。今年1月，全球最大鐵礦石生產(chǎn)商淡水河谷(Vale)位于巴西米納斯吉拉斯州布魯馬迪紐市的Córrego

　　do

　　Feijo礦區(qū)1號(hào)尾礦壩發(fā)生泄漏。該礦難事件導(dǎo)致淡水河谷關(guān)閉礦山進(jìn)行安全檢查。淡水河谷也將2019年年度鐵礦石發(fā)貨量從3.9億噸下調(diào)至3.07-3.32億噸，影響了全球鐵礦石供給預(yù)期，市場(chǎng)炒作升溫，導(dǎo)致國際鐵礦石價(jià)格大幅拉升，帶動(dòng)國內(nèi)礦價(jià)大幅上漲。

　　與此同時(shí)，全球鐵礦石的另一主要產(chǎn)地澳大利亞也宣布供應(yīng)收縮，今年鐵礦石出口將出現(xiàn)18年來的首次年度下降。根據(jù)澳大利亞工業(yè)、創(chuàng)新和科學(xué)部7月1日發(fā)布的《資源與能源季刊》，澳大利亞將2019年的鐵礦石預(yù)測(cè)從3月的8.67億噸下調(diào)至8.14億噸，并將今年的平均價(jià)格預(yù)期上調(diào)了近20%。去年，澳大利亞的出口總量為8.35億噸。

　　據(jù)了解，澳大利亞鐵礦石出口量的下降原因被歸于受天氣影響。在上半年颶風(fēng)Veronica過后，在澳大利亞開采鐵礦石的兩大巨頭力拓集團(tuán)(RIO)和必和必拓集團(tuán)(BHP)雙雙下調(diào)了年度產(chǎn)量預(yù)期。力拓在6月還進(jìn)一步下調(diào)了產(chǎn)量目標(biāo)至3.2億噸至3.3億噸(此前為3.33億噸至3.43億噸)，原因是其在澳大利亞皮爾巴拉的大布羅克曼(Greater

　　Brockman)運(yùn)營(yíng)樞紐正面臨礦山運(yùn)營(yíng)方面的挑戰(zhàn)。

　　然而，在巴西和澳大利亞鐵礦石供應(yīng)紛紛出現(xiàn)問題的時(shí)候，中國鋼廠的生產(chǎn)熱情在今年上半年卻持續(xù)高漲。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，5月中國粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10%，達(dá)到8909萬噸，再次創(chuàng)單月產(chǎn)量歷史新高，前高為今年4月份的8503萬噸。而在最近的13個(gè)月里，單月產(chǎn)量突破8000萬噸的月份有9個(gè)月，過去12個(gè)月的粗鋼累計(jì)產(chǎn)量已突破9.6億噸。

　　供需的變動(dòng)也引起庫存的快速變動(dòng)。根據(jù) Mysteel

　　等機(jī)構(gòu)發(fā)布的庫存數(shù)據(jù)，港口鐵礦石庫存上半年由最高點(diǎn)下降3300萬噸至11565萬噸，回落到2016年年初的水平，而去年上半年港口鐵礦石庫存最高累積量達(dá)到1.62億噸，為歷史最高水平。

　　但是這場(chǎng)由鐵礦石供給減少引起價(jià)格上漲的戲碼，似乎要走到尾聲了。在7月5日舉辦的“2019年第四屆中國鋼鐵金融衍生品國際大會(huì)”上，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)屈秀麗透露，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格大幅上漲，有鋼鐵產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)、巴西礦難和澳洲颶風(fēng)的影響，但也不排除市場(chǎng)過度解讀、資本進(jìn)入炒作的因素，具有不合理和不可持續(xù)性。國家有關(guān)部委高度關(guān)注進(jìn)口鐵礦石價(jià)格的大幅上漲，正在調(diào)查了解價(jià)格大幅上漲的原因，將嚴(yán)厲打擊亂漲價(jià)、價(jià)格壟斷等不規(guī)范行為。

　　事實(shí)上，即便沒有監(jiān)管層出手，鐵礦石價(jià)格大幅上漲態(tài)勢(shì)也難以持續(xù)，原因有三：

　　1、鋼鐵生產(chǎn)有所回落，鐵礦石需求強(qiáng)度下降。據(jù)鋼鐵協(xié)會(huì)旬報(bào)統(tǒng)計(jì)，6月中上旬，按會(huì)員鋼鐵企業(yè)平均日產(chǎn)量估算，全國日產(chǎn)粗鋼285.15萬噸，環(huán)比下降0.78%。6月23日，唐山市政府發(fā)布限產(chǎn)文件，要求6月24日至7月31日，唐山大部分鋼企燒結(jié)、高爐、轉(zhuǎn)爐限產(chǎn)50%以上，少部分鋼企限產(chǎn)20%。同時(shí)，由于廢鋼用量大幅增加，對(duì)鐵礦石的需求有所減弱，再加上國產(chǎn)礦的增加，后期偏緊的預(yù)期將明顯降低，市場(chǎng)難以支撐鐵礦石價(jià)格持續(xù)維持高位水平。

　　2、進(jìn)口礦港存小幅下降，環(huán)比降幅收窄。6月末，全國進(jìn)口鐵礦石港口庫存量為1.16億噸，環(huán)比下降833萬噸，降幅為6.72%，雖環(huán)比繼續(xù)下降，但降幅較上月收窄0.94個(gè)百分點(diǎn)。隨著鐵礦石發(fā)運(yùn)量的增加，后期港口庫存有望止跌回升，市場(chǎng)供需狀況將有所好轉(zhuǎn)。

　　3、鐵礦石價(jià)格高位波動(dòng)，遠(yuǎn)超同期鋼價(jià)漲幅。據(jù)鋼鐵協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)，6月末，中國鋼材價(jià)格指數(shù)(CSPI)為109.45點(diǎn)，環(huán)比下降1.49%，同比下降5.48%，而同期CIOPI進(jìn)口鐵礦石到岸價(jià)格升幅分別為11.72%和71.05%，與鋼價(jià)走勢(shì)嚴(yán)重背離。鐵礦石價(jià)格的大幅上漲，嚴(yán)重?cái)D壓了鋼鐵企業(yè)效益，1-5月鋼鐵協(xié)會(huì)會(huì)員企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比下降18.15%。隨著后期鋼鐵產(chǎn)量的下降，鐵礦石供需狀況也將逐步改善，價(jià)格難以繼續(xù)大幅上漲。

　　屈秀麗認(rèn)為，中國鐵礦石供需沒有發(fā)生根本變化，國外礦山產(chǎn)量已逐步恢復(fù)，國產(chǎn)礦呈增加趨勢(shì)，鋼企生產(chǎn)增速將逐步回落，下半年鐵礦石可能供大于求。進(jìn)口鐵礦石價(jià)格大幅上漲不可持續(xù)。中鋼協(xié)希望進(jìn)一步加強(qiáng)調(diào)查監(jiān)管力度，規(guī)范市場(chǎng)行為，維護(hù)鐵礦石市場(chǎng)的正常競(jìng)爭(zhēng)秩序，促使鐵礦石價(jià)格趨于合理。

　　事實(shí)上，在此之前，國家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心于5月29日發(fā)布的一則新的分析預(yù)測(cè)則指出，綜合看，短期內(nèi)國內(nèi)鐵礦石需求穩(wěn)定，巴西、澳大利亞等鐵礦石供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢，鐵礦石價(jià)格仍會(huì)保持堅(jiān)挺；預(yù)計(jì)三季度開始，鐵礦石供應(yīng)將逐漸恢復(fù)到正常水平，價(jià)格逐步回落。

　　如此來看，瘋狂的鐵礦石也要逐漸回歸靜默，受益于鐵礦石價(jià)格上漲的鐵貨，預(yù)期也將逐漸回落。

　　K&S產(chǎn)能釋放是關(guān)鍵

　　除了鐵礦石價(jià)格的上漲，K&S礦場(chǎng)的產(chǎn)能釋放，則是推動(dòng)鐵貨股價(jià)上漲的另一個(gè)“推手”。當(dāng)鐵礦石的價(jià)格漲到了盡頭之時(shí)，K&S的產(chǎn)能能提升到多少，則是鐵貨股價(jià)能漲到何時(shí)的關(guān)鍵。

　　據(jù)了解，鐵貨是港股中一家專注于鐵礦石勘探、開發(fā)及營(yíng)運(yùn)的企業(yè)。目前，鐵貨旗下?lián)碛腥箬F礦場(chǎng)，KURANAKH、GARINSKOYS和K&S，均位于俄羅斯境內(nèi)。GARINSKOYS由于此前鐵礦石價(jià)格低迷，項(xiàng)目一直處于擱淺的狀態(tài)。KURANAKH為鐵貨首個(gè)運(yùn)營(yíng)的礦場(chǎng)，曾為鐵貨的主要的收入來源，但已在2016初轉(zhuǎn)至維護(hù)及保養(yǎng)狀態(tài)。

　　據(jù)鐵貨解釋，關(guān)停KURANAKH礦場(chǎng)是為了能將人力、物力、財(cái)力都投放至更具經(jīng)濟(jì)效益的K&S礦場(chǎng)中。K&S由鐵貨全資擁有，由Kimkan及Sutara兩個(gè)主要礦床組成。與KURANAKH和GARINSKOYS相比，K&S擁有明顯的地理優(yōu)勢(shì)。K&S礦廠距離中國邊境約1500公里，并且緊鄰西伯利亞鐵路，方便鐵貨將產(chǎn)品快捷地運(yùn)送至中國。

　　據(jù)了解，K&S第一期旨在年產(chǎn)320萬噸含鐵品位達(dá)65%的鐵精礦。礦場(chǎng)可選擇進(jìn)行第二期擴(kuò)充，以每年生產(chǎn)合共630萬噸含鐵品位65%的鐵精礦。作為兩個(gè)階段之間的中期發(fā)展，鐵江現(xiàn)貨正評(píng)估升級(jí)第一期生產(chǎn)廠房的方案，以增加年產(chǎn)能至約460萬噸。

　　值得一提的是，K&S生產(chǎn)含鐵品位65%的產(chǎn)品與品位較低的含鐵品位62%產(chǎn)品相比屬不同的市場(chǎng)分部。在2018年，含鐵品位65%相對(duì)含鐵品位62%的平均溢價(jià)增加至每噸21美元，說明市場(chǎng)傾向選擇具有環(huán)保優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)鐵精礦產(chǎn)品。事實(shí)上，含鐵品位更高的鐵礦石雖然價(jià)格高，但也更受鋼廠喜愛。據(jù)測(cè)算，國內(nèi)大部分鋼廠每提升1%的鐵礦石品位，噸鋼成本可下降3%。當(dāng)下高品位鐵礦石需求明顯的時(shí)期，K&S出產(chǎn)的鐵精礦自然更受歡迎。

　　目前，K&S第一期已于2019年上半年開始進(jìn)入商業(yè)投產(chǎn)階段，于2018年平均產(chǎn)能達(dá)70%，較2017年高出21%，并于2018年12月實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量約84%，打破每月產(chǎn)量記錄。隨著K&S產(chǎn)量的提高，鐵貨2018年的銷量也出現(xiàn)大幅的增長(zhǎng)，增幅達(dá)45%。EBITDA是鐵江現(xiàn)貨的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)，銷量增長(zhǎng)是使EBITDA增加42%至2850萬美元。

　　可以說，K&S產(chǎn)能的提升，是鐵貨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵。2019年以來，K&S的也在不斷的提升。鐵貨最新公告顯示，K&S礦場(chǎng)于2019年6月成功以接近全產(chǎn)能的93%營(yíng)運(yùn)，較2018年最高產(chǎn)能高出9%，創(chuàng)下按月產(chǎn)量的記錄。這意味著，在鐵礦石價(jià)格強(qiáng)勁的背景下，鐵貨實(shí)現(xiàn)的量?jī)r(jià)齊升。當(dāng)然，K&S第一期產(chǎn)能不可能無限提高，目前距離最大產(chǎn)能105%，仍有12%的提升空間。未來，K&S第二期擴(kuò)充計(jì)劃以及兩期之間的廠房建設(shè)，也將影響著鐵貨的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　除此了產(chǎn)能的釋放，中俄大橋的投入運(yùn)營(yíng)，也將降低了K&S單位現(xiàn)金成本，提升了鐵貨的盈利能力。據(jù)智通才APP了解，阿穆爾河大橋是連接中俄兩國之間的第一座鐵路大橋。大橋開通后，俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)與中國北部之間的運(yùn)輸距離將會(huì)縮短，鐵現(xiàn)K&S將產(chǎn)品運(yùn)往中國的運(yùn)輸成本可節(jié)省多達(dá)每噸5美元。

　　據(jù)了解，阿穆爾河大橋?qū)⒂?019年較后期間投入營(yíng)運(yùn)。屆時(shí)K&S的每噸單位現(xiàn)金成本將由每噸50.2美元下降到45.2美元。與此同時(shí)，鐵貨預(yù)計(jì)，若K&S第一期實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)能運(yùn)營(yíng)，每噸單位現(xiàn)金成本將再下降2.2美元，到43美元。若按照目前鐵礦石118.02美元/噸的價(jià)格，鐵貨的有著強(qiáng)強(qiáng)勁的盈利能力。

　　那么未來，如果鐵礦石價(jià)格掉頭向下，K&S產(chǎn)能的釋放速度與鐵礦石價(jià)格的下滑速度孰強(qiáng)孰弱，將決定鐵貨股價(jià)的何去何從。

　　（文章來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)）