新浪財經(jīng)上市公司研究院 大眼樓管/肖恩

　　 8月19日，銀城國際控股發(fā)布公司港股上市以來的首份半年報，上半年公司實現(xiàn)營收37.39億元，同比大幅增長33.43倍，與此同時公司凈利潤僅為4850萬元，同比大幅下降80.1%。

　　　　銀城國際營收與凈利潤之間的巨大差別引人關注，公司營收達到37.39億元，同比增長33.43億元，主要是來自于物業(yè)銷售的確認收益，達到37.37億元。

　　但其他收入同比大幅減少，由3.18億元下降至0.73億元，這其中主要為分階段達到業(yè)務合并所得的投資收入，為階段性的收入，全部集中在2018年上半年。今年的結(jié)算及利潤相對來說更為復合公司的正常水平，銷售毛利率僅為12.03%，凈利潤率更是低至1.29%，為近五年來最低。

　　　　值得注意的是，在公司其他收入下降的同時，銷售及分銷開支卻由去年全年的0.29億元，大幅增加至今年上半年的1.16億元，增長近3倍之多，這或和公司上半年較為靚麗的銷售業(yè)績有關，不過如此高的銷售費用對于公司10%左右的凈利潤率來說將會形成不小的影響。

　　銀城國際凈利潤下降超8成，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤的下降幅度更是達到97.42%，僅為675.8萬元，與此同時，歸屬于少數(shù)股東的利潤卻大幅增長，由去年同期的虧損1855萬元，增長至今年的盈利4173萬元。也就是說，今年公司結(jié)算的營收中，多數(shù)來自于合營項目，且公司的權(quán)益占比不高。

　　2018年年底，銀城國際短期借款由上年的13.42億元猛增至53億元，而賬面貨幣資金僅15.89億元，即使加上受限制現(xiàn)金1.23億元，也僅17億出頭，短期償債壓力巨大。長期借款48.91億元，短長占比結(jié)構(gòu)也不盡合理。公司的凈負債率高達高達350%，即使在上市融資后該指標也高達250%。

　　銀城國際上半年實現(xiàn)銷售78.99億元，同比增長258.4%，凈負債率由351.5%下降至149%。凈負債率下降，短期償債壓力得到緩解的背后是公司加大銷售回款的力度，而失控的銷售費用則令銀城國際的凈利潤率承壓。