石藥集團(1093.HK)近日連續(xù)發(fā)布利好消息，不斷激發(fā)投資者對公司的預(yù)期和熱情。

　　公司先是在8月15日發(fā)布公告，稱附屬公司已向澳大利亞相關(guān)倫理委員會提交在研新藥Connexin 43(Cx43)人源化單克隆抗體(ALMB-0166)首次進入人體臨床實驗(First-in-human)申請，ALMB-0166為針對全新靶點Cx43半通道膜蛋白的同類首創(chuàng)(First-in-class)人源化抗體，此次在澳大利亞啟動臨床實驗成為臨床階段生物只要公司的重要里程碑。

　　隨后在8月19日，石藥集團又發(fā)布了靚麗的財報數(shù)據(jù)：2019年上半年公司實現(xiàn)收入111.8億元人民幣、同比增長27.6%，同時實現(xiàn)歸母凈利潤18.8億元人民幣、同比增長24.8%；基于高利潤率的創(chuàng)新藥的銷售貢獻增加，石藥集團的毛利率也從 2018 年上半年的 63.9%上升至 2019 年上半年的 69.9%，凈增加了6個百分點。

　　在上述公開信息影響下，石藥集團二級市場股價表現(xiàn)近期顯著優(yōu)于市場整體。截止上周末(8月30日)收盤，石藥集團股價為15.68港元，相比發(fā)布進入人體臨床試驗申請公告前日11.94元的股價，已累計上漲30%左右；特別是發(fā)布業(yè)績報告次日，石藥集團股價更是單日上漲11.11%，市場表現(xiàn)顯著優(yōu)于恒生指數(shù)-0.23%的日波動。

　　從石藥集團過往5年的數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，也始終呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長的趨勢，成為港股醫(yī)藥行業(yè)中頗具代表性的上市公司，也成為受眾多機構(gòu)及普通投資者追捧的“白馬股”。

　　業(yè)績持續(xù)增長，盈利能力穩(wěn)步提升

　　石藥集團在今年上半年業(yè)績成長，還是在該公司扣非后凈利潤已經(jīng)連續(xù)7年增長的基礎(chǔ)上，這更顯得難能可貴。

　　從最近5年的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，石藥集團始終保持著穩(wěn)定的增長，營業(yè)總收入從2013年的78.88億元增長到2018年的185.7億元，累計增幅達一倍以上；凈利潤也從2013年的7.65億元增長到2018年的32.02億元，累計增幅更是高達3倍以上。在此基礎(chǔ)上，今年上半年已實現(xiàn)營業(yè)收入112.35億元，相當于上年全年的60.5%。

　　從收入貢獻的角度來看，石藥集團在今年上半年的收入強勁增長，主要得益于創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)線的持續(xù)放量。數(shù)據(jù)顯示，近5年來石藥集團的創(chuàng)新藥營業(yè)收入增幅持續(xù)擴大，繼2018年創(chuàng)新藥營業(yè)收入破百億元后，2019年上半年收入仍然保持了55.4%的同比增幅，收入大幅增長至61.49億元。創(chuàng)新藥收入占營業(yè)收入的比例也由2018年的49.2%提升至2019年上半年的55%。

　　從創(chuàng)新藥具體品種來看，恩必普等心血管類藥物和白蛋白紫杉醇等腫瘤科藥物的增長顯著，其中恩必普實現(xiàn)收入同比增長了35.9%，腫瘤科藥物實現(xiàn)收入同比增長了194.2%。

　　其中，核心品種恩必普是公司業(yè)績第一大驅(qū)動因素，環(huán)比持續(xù)放量，仍維持高速增長。根據(jù)銀河國際等券商機構(gòu)的測算，即使在可比的基礎(chǔ)上，即撇除2018年3月開始銷售的白蛋白紫杉醇、多美素、津優(yōu)力等腫瘤科藥品，石藥集團原有藥品業(yè)務(wù)在今年上半年仍有 100%以上的收入增長。

　　今年，恩必普新增被列入《腦小血管病相關(guān)認知功能障礙中國診療指南(2019)》以及《中國腦卒中合理用藥指導(dǎo)規(guī)范(2019版)》，充分肯定了恩必普治療急性缺血性腦卒中的臨床效果。

　　近日公布的第五版國家醫(yī)保目錄，常規(guī)準入2643個藥品，談判藥品部分48個，其中涉及神經(jīng)內(nèi)科目錄名單調(diào)整?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/600109/" target="_blank" title="國金證券(600109)股票分析,新聞,資金流向,財務(wù)數(shù)據(jù)" >國金證券(600109)、股吧】認為，此次恩必普由于神經(jīng)內(nèi)科多個輔助用藥調(diào)出目錄，將間接受益。

　　目前，恩必普在基層滲透較低，具備極大的市場潛力和拓展空間。為此，石藥集團在今年上半年積極建設(shè)學(xué)術(shù)營銷團隊，幫助公司產(chǎn)品下沉至縣級醫(yī)院、社區(qū)醫(yī)院等基層市場，為后期進一步提升市場份額奠定市場和渠道基礎(chǔ)；未來伴隨著渠道下沉、院外推廣、以及OTC渠道嘗試等方案落地，恩必普有望進一步提升市場份額。

　　公司第二大驅(qū)動因素為抗腫瘤藥，該領(lǐng)域核心品種為多美素、津優(yōu)力、以及2018年2月獲批上市的白蛋白紫杉醇。白蛋白紫杉醇在2018年上市后，產(chǎn)品快速放量，在今年上半年收入約 6.3 億元人民幣，超出了市場預(yù)期、并帶動抗腫瘤產(chǎn)品組合業(yè)績增長。銀河國際證券據(jù)此判斷此項單品在 2019 年全年的銷售預(yù)期將達10 億元人民幣。

　　抗腫瘤板塊高增長主要包括重點品種醫(yī)院覆蓋率增長、銷售團隊擴充并加大學(xué)術(shù)推廣力度以及新產(chǎn)品上市快速放量的三大基礎(chǔ)之上，隨著公司在抗腫瘤領(lǐng)域影響力的逐步建立，預(yù)計該板塊未來幾年仍將維持強勁增長。

　　在營收穩(wěn)定快速增長的同時，石藥集團主營業(yè)務(wù)的盈利能力也在持續(xù)提升，不論是代表了產(chǎn)品綜合盈利能力的毛利率指標，還是代表了股東回報率的凈資產(chǎn)收益率指標，石藥集團在最近5年中也都展現(xiàn)出了趨勢性的上漲。

　　研發(fā)投入驅(qū)動，助力實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展

　　對于依靠創(chuàng)新藥品帶動公司整體成長的企業(yè)戰(zhàn)略，研發(fā)投入的規(guī)模和持續(xù)性，是一個考慮公司可持續(xù)創(chuàng)新實力的“窗口”。根據(jù)石藥集團歷年發(fā)布的財務(wù)報數(shù)據(jù)，研發(fā)投入金額也是持續(xù)增長趨勢，與公司營收的擴張形成呼應(yīng)和正向循環(huán)。

　　2019 年上半年，公司研發(fā)費用達到 9.42 億元，同比增加 68.51%，約占成藥收入的 10.7%，占營業(yè)收入的 8.4%。目前公司在研項目有 300 余個，其中小分子新藥 40 個、新靶點大分子生物藥 30 個、新型制劑 12 個，主要集中在抗腫瘤、心腦血管疾病、糖尿病、精神神經(jīng)疾病及抗感染領(lǐng)域。

　　今年上半年中，石藥集團在研發(fā)條線進展顯著，上半年提交了9個臨床申請IND，目標是在2019年提交15個IND，預(yù)計10個產(chǎn)品在2020年底進入臨床試驗3期。

　　目前進展較快的產(chǎn)品有馬來酸左旋氨氯地平片(玄寧)，2019年3月5日，石藥已向美國FDA提交玄寧新藥上市申請，成為中國藥企首次向美國FDA提交新藥上市申請。玄寧主要用于高血壓，慢性穩(wěn)定性心絞痛以及變異型心絞痛，今年新增被列入《中國老年高血壓管理指南2019》以及《臨床路徑治療藥物釋義縣級分冊》。

　　另外，注射用兩性霉素 B 膽固醇硫酸酯復(fù)合物(新型試劑)正在申請上市，計劃將于2020年推出，預(yù)計銷售峰值將超10億人民幣；抗 CD20 單克隆抗體(大分子生物藥)已經(jīng)完成三期臨床，并將很快提交NDA、提交上市申請；Duvelisib(PI3K抑制劑)正處于3期試驗階段，目標是在2020年向藥監(jiān)局遞交申請。

　　上述產(chǎn)品均有望在 2020年或2021 年陸續(xù)投放市場，石藥集團創(chuàng)新藥也將在明后兩年迎來收獲期。

　　此外，石藥集團在仿制藥領(lǐng)域布局早、產(chǎn)品較多，在未來藥品集采推廣過程時中標受益的可能性較大。

　　目前公司有 10 個藥品通過一致性評價，其中上半年通過 4 個，分別為鹽酸雷尼替丁膠囊、頭孢羥氨芐片、硫酸氫氯吡格雷片及替格瑞洛片。目前公司儲備有 26 個仿制藥品種待批生產(chǎn)批件，有 19 個品種正在進行生物等效或臨床研究；有 51 個品種已取得臨床研究批件，有 14 個品種計劃在美國申報 ANDA。

　　備受市場關(guān)注的鹽酸決奈達隆片、鹽酸二甲雙胍緩釋片、鹽酸普拉克索片、蘋果酸舒尼替尼膠囊、孟魯斯特鈉片及咀嚼片、利伐沙班片等產(chǎn)品，均有望在 2019 下半年至 2020 年獲得生產(chǎn)批件。

　　機構(gòu)密集發(fā)布，獲多家券商買入評級

　　持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績增長，加之在研創(chuàng)新藥品種蘊含的市場潛力，都使得石藥集團成為機構(gòu)投資者眼中的“寵兒”。

　　8月20日，在石藥集團發(fā)布了今年上半年財報次日，招銀國際就發(fā)布了標題為《石藥集團(1093.HK)：王者歸來》的研究報告，分析指出該公司 “估值吸引，重申買入，目標價20.62港元”。研報中具體分析認為“看好石藥的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)，并將2019和2020兩個財年的收入預(yù)測上調(diào)5.8%/2%”，進而預(yù)計公司在2019年和2020年的收入同比增長26.6%/18.2%，凈利潤同比增長23%/20.6%。招銀國際還在研報中強調(diào)稱“石藥目前市盈率為17.9倍，與同業(yè)平均19.6倍的市盈率相比，估值很有吸引力?！?/p>

　　【中信建投(601066)、股吧】證券也在同日發(fā)布了《石藥集團(1093.HK)：業(yè)績穩(wěn)健增長，看好長期發(fā)展》的研究報告，分析認為：“預(yù)計公司 2019–2021 年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為 40.16 億元、50.15 億元和 61.57 億元，對應(yīng)增速分別為 25.5%、24.9%、22.8%，EPS 分別為 0.64 元/股、0.80 元/股和 0.99 元/股”，并首次將公司覆蓋給予買入評級。

　　銀河國際證券隨后也在8月22日發(fā)布了《石藥集團(1093.HK)：中期業(yè)績穩(wěn)健；政策風險下降；評級維持增持》的研究報告，將公司2019和2020年凈利潤預(yù)測分別上調(diào)5.5%和6.2%，主要是反映白蛋白紫杉醇的增長于預(yù)期。據(jù)此，銀河國際證券將石藥集團目標價由14.5港元上調(diào)至15.3港元。

　　可見，針對石藥集團的未來預(yù)期，多家機構(gòu)保持了一致性的觀點，認為公司創(chuàng)新藥業(yè)績增長強勁，后續(xù)有望通過自主研發(fā)+品種引進，并利用自身強大銷售能力實現(xiàn)新品快速增長，同時腫瘤板塊成為拉動公司增長的重要驅(qū)動力。

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